Cemex: EBITDA-маржа 19,3% в первом квартале 2026 года, но денежный поток не дотягивает до инвестиций

Компания Cemex раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка составила 4019,0 млн долл., EBITDA – 794,0 млн долл., чистая прибыль – 228,0 млн долл.. На этом фоне акции выглядят скорее непривлекательно: мультипликатор EV/EBITDA на уровне 7,11 превышает собственную трехлетнюю среднюю (5,78), а модель портала указывает на потенциал снижения на 7%.

Главные тезисы

— Выручка в первом квартале 2026 года составила 4019,0 млн долл., что на 3,4% ниже, чем годом ранее, из-за слабого спроса в основных регионах

— EBITDA-маржа 19,3% в первом квартале 2026 года – ниже, чем в предыдущем квартале, из-за роста затрат на энергию и логистику

— Чистая прибыль в первом квартале 2026 года составила 228,0 млн долл., что на 12% ниже, чем годом ранее, из-за разовых убытков от курсовых разниц

— Операционный денежный поток в первом квартале 2026 года составил 141,0 млн долл., что не покрывает капитальные затраты в 145,0 млн долл., что указывает на дефицит свободного денежного потока

— Чистый долг на конец первого квартала 2026 года составил 2635,0 млн долл., что соответствует 1,02 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,95%, что ниже средней исторической доходности, и выплаты могут быть под угрозой из-за слабого денежного потока

— Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 7,11, что выше трехлетней средней 5,78, и модель портала оценивает потенциал снижения в 7%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка в первом квартале 2026 года составила 4019,0 млн долл., что на 3,4% ниже, чем годом ранее, из-за слабого спроса в основных регионах

В первом квартале 2026 года выручка Cemex составила 4019,0 млн долл., что на 3,4% ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Снижение связано с ослаблением спроса на цемент и строительные материалы в основных регионах присутствия, особенно в США и Европе, где строительная активность остаётся вялой.

Несмотря на снижение выручки, компания сохраняет лидерство на рынке, но темпы роста замедлились. Это отражает общую тенденцию в строительном секторе, который сталкивается с высокими процентными ставками и снижением инвестиций в инфраструктуру.

EBITDA-маржа 19,3% в первом квартале 2026 года – ниже, чем в предыдущем квартале, из-за роста затрат на энергию и логистику

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 794,0 млн долл., что соответствует марже 19,3%. Это ниже, чем в предыдущем квартале, что объясняется ростом затрат на энергию и логистику, которые не удалось полностью компенсировать повышением цен.

Снижение маржинальности отражает давление на операционную эффективность. Компания пытается оптимизировать затраты, но внешние факторы, такие как цены на энергоносители, остаются волатильными.

Чистая прибыль в первом квартале 2026 года составила 228,0 млн долл., что на 12% ниже, чем годом ранее, из-за разовых убытков от курсовых разниц

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 228,0 млн долл., что на 12% ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Основной причиной стали разовые убытки от курсовых разниц, связанные с волатильностью валют развивающихся рынков.

Операционная прибыль за квартал составила 453,0 млн долл., что указывает на здоровую операционную деятельность, но чистая прибыль оказалась ниже из-за неоперационных факторов. Эти разовые убытки не отражают основную деятельность компании, но влияют на итоговую рентабельность.

Операционный денежный поток в первом квартале 2026 года составил 141,0 млн долл., что не покрывает капитальные затраты в 145,0 млн долл., что указывает на дефицит свободного денежного потока

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года составил 141,0 млн долл., в то время как капитальные затраты достигли 145,0 млн долл.. Таким образом, свободный денежный поток оказался отрицательным, что означает, что компания не смогла полностью профинансировать свои инвестиции за счёт операционной деятельности.

Этот дефицит покрывался за счёт увеличения долга, что привело к росту чистого долга на 2,5 млрд руб. по сравнению с предыдущей отчётной датой. Хотя компания сохраняет инвестиционный цикл, отсутствие положительного свободного денежного потока может ограничить возможности для выплаты дивидендов и снижения долговой нагрузки.

Чистый долг на конец первого квартала 2026 года составил 2635,0 млн долл., что соответствует 1,02 EBITDA за последние 12 месяцев

На конец первого квартала 2026 года чистый долг Cemex составил 2635,0 млн долл., что соответствует коэффициенту 1,02 к EBITDA за последние 12 месяцев. Это умеренный уровень долговой нагрузки, который не вызывает немедленных опасений, но оставляет ограниченный запас прочности.

За последние 12 месяцев чистый долг увеличился на 0,6 млрд руб., что отражает потребность в финансировании капитальных затрат и дефицита свободного денежного потока. Компания сохраняет доступ к кредитным рынкам, но дальнейший рост долга может усилить давление на финансовую устойчивость.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,95%, что ниже средней исторической доходности, и выплаты могут быть под угрозой из-за слабого денежного потока

За последние 12 месяцев Cemex выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 0,95% при текущей цене акций. Это ниже, чем средняя доходность за последние годы, что отражает осторожную дивидендную политику компании в условиях неопределённости.

Выплаты за текущий год, по нашей оценке, могут остаться на аналогичном уровне, если компания сохранит коэффициент выплат на основе чистой прибыли. Однако дефицит свободного денежного потока и рост долга могут заставить компанию сократить дивиденды, если ситуация с денежными потоками не улучшится.

Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 7,11, что выше трехлетней средней 5,78, и модель портала оценивает потенциал снижения в 7%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 7,11, что заметно выше собственной трехлетней средней в 5,78. Это означает, что рынок оценивает компанию дороже, чем в среднем за последние три года, несмотря на снижение выручки и маржинальности.

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырьё и применяет целевой EV/EBITDA, потенциал снижения акций составляет -7% от текущей рыночной капитализации. Это указывает на то, что акции переоценены относительно справедливой стоимости, рассчитанной на основе наших допущений.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В отчёте за первый квартал 2026 года Cemex показала снижение выручки и EBITDA-маржи, а также отрицательный свободный денежный поток, что указывает на операционные и финансовые трудности. Чистая прибыль снизилась из-за разовых факторов, но операционная деятельность остаётся прибыльной. Долговая нагрузка умеренная, но растёт, а дивидендная доходность невысока. При текущей оценке выше собственной истории и негативном сигнале от модели портала акции выглядят скорее непривлекательно. Для изменения вердикта потребуется восстановление роста выручки и маржинальности, а также улучшение денежного потока.