Grupo México: рекордная выручка и EBITDA в 1К26, но рост цен на металлы – главный драйвер

28 апреля 2026 года Grupo México раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка выросла на 32,6% год к году до 5 565,3 млн долл., EBITDA – на 47,7% до 3 308,9 млн долл., чистая прибыль – на 62,3% до 1 637,8 млн долл.. Рост обеспечен главным образом повышением цен на медь, серебро и цинк, а также увеличением объёмов продаж серебра и цинка. Акции выглядят привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA 9,2 превышает средний за три года 6,7, но модель портала оценивает потенциал роста в +11%, что вместе с сильной динамикой показателей и низким долгом оправдывает позитивную оценку.

Главные тезисы

— Выручка в 1К26 выросла на 32,6% до 5 565,3 млн долл. благодаря росту цен на медь, серебро и цинк, а также увеличению объёмов продаж серебра и цинка

— EBITDA в 1К26 достигла 3 308,9 млн долл., маржа выросла до 59,5% с 53,4% годом ранее

— Чистая прибыль в 1К26 увеличилась на 62,3% до 1 637,8 млн долл., маржа – до 29,4% с 24,1%

— Долговая нагрузка низкая: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,04

— Компания продолжает инвестировать в проекты роста с общим бюджетом более 27 млрд долл. до конца десятилетия

— Дивиденд за 1К26 предполагает годовую доходность 3,3%, что выше средней по рынку

— Мультипликатор EV/EBITDA (9,2) выше среднего за три года (6,7), но модель портала даёт потенциал роста +11%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка в 1К26 выросла на 32,6% до 5 565,3 млн долл. благодаря росту цен на медь, серебро и цинк, а также увеличению объёмов продаж серебра и цинка

В первом квартале 2026 года консолидированная выручка Grupo México достигла рекордных 5 565,3 млн долл., что на 32,6% выше аналогичного периода прошлого года. Основной вклад внес горнодобывающий дивизион, чья выручка выросла на 37,7% до 4 606,6 млн долл., благодаря увеличению цен на медь (LME, +37,5%), серебро (+157,9%), молибден (+25,3%) и цинк (+14,0%), а также росту объёмов продаж серебра и цинка.

Транспортный дивизион увеличил выручку на 15,6% до 896 млн долл., инфраструктурный – снизил на 9,5% до 158 млн долл. из-за приостановки четырёх буровых установок PEMEX и снижения цен на газ. Таким образом, рост цен на металлы стал главным драйвером выручки, тогда как объёмы производства меди даже снизились на 2,8%.

EBITDA в 1К26 достигла 3 308,9 млн долл., маржа выросла до 59,5% с 53,4% годом ранее

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 3 308,9 млн долл., увеличившись на 47,7% год к году. Маржа EBITDA выросла до 59,5% с 53,4% в первом квартале 2025 года. Основной вклад внес горнодобывающий дивизион, где EBITDA выросла на 59,2% до 2 871,8 млн долл., а маржа достигла 62,3%.

Рост маржинальности отражает операционный рычаг: себестоимость выросла лишь на 15,3%, тогда как выручка – на 32,6%. Компания также отмечает снижение денежной себестоимости производства меди до 0,22 долл. за фунт (с учётом побочных продуктов), что на 79% ниже уровня прошлого года, благодаря росту кредитов от побочных продуктов.

Чистая прибыль в 1К26 увеличилась на 62,3% до 1 637,8 млн долл., маржа – до 29,4% с 24,1%

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Grupo México, в первом квартале 2026 года выросла на 62,3% до 1 637,8 млн долл. Чистая маржа увеличилась до 29,4% с 24,1% годом ранее. Рост прибыли обеспечен операционными результатами, а также положительным эффектом от прочих доходов (в отчёте – «Other (income) expense, net»: минус 4,9 млн долл. против плюс 23,5 млн долл. годом ранее).

Эффективная налоговая ставка выросла с 33,8% до 34,6%, что несколько сдержало рост чистой прибыли. Тем не менее, темпы роста прибыли опережают рост выручки, что отражает операционный рычаг и контроль над расходами.

Долговая нагрузка низкая: отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,04

На конец первого квартала 2026 года чистая денежная позиция составила 954,6 млн долл. (отрицательный чистый долг), тогда как годом ранее чистый долг составлял 636,5 млн долл.. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,04, что указывает на минимальную долговую нагрузку.

Компания генерирует устойчивый операционный денежный поток: за первый квартал 2026 года он составил 1 652,7 млн долл. против 871,2 млн долл. годом ранее. Капитальные затраты остались практически на уровне прошлого года – 524,4 млн долл., что позволило сохранить положительный свободный денежный поток.

Компания продолжает инвестировать в проекты роста с общим бюджетом более 27 млрд долл. до конца десятилетия

Grupo México подтверждает масштабную инвестиционную программу: капитальные вложения в текущем десятилетии могут превысить 27 млрд долл. и включают проекты в Перу, США, Испании и Мексике. Среди ключевых проектов – Tia Maria в Перу (запуск ожидается в 3К27, прогресс 32,5%), расширение рудника Ray в Аризоне (инвестиции 1,8 млрд долл.) и проект El Arco в Мексике (ожидает разрешений).

Компания также объявила о стратегическом объединении своих генерирующих активов с Saavi Energía (под управлением BlackRock), что создаст платформу с оценочной стоимостью около 5,5 млрд долл. и прогнозируемым EBITDA на 2026 год в диапазоне 675–725 млн долл.. Сделка предполагает денежный взнос Grupo México в размере примерно 880 млн долл. из собственного денежного потока.

Дивиденд за 1К26 предполагает годовую доходность 3,3%, что выше средней по рынку

24 апреля 2026 года совет директоров объявил о выплате денежного дивиденда в размере 1,65 мексиканских песо на акцию, который будет выплачен единовременно 1 июня 2026 года. Компания оценивает годовую дивидендную доходность в 3,3%.

За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 2,34%, что ниже объявленной годовой, поскольку последний дивиденд ещё не учтён в расчёте. Тем не менее, дивидендная политика остаётся устойчивой благодаря сильному денежному потоку.

Мультипликатор EV/EBITDA (9,2) выше среднего за три года (6,7), но модель портала даёт потенциал роста +11%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 9,2, что заметно выше среднего значения за три года (6,7). P/E за последние 12 месяцев – 18,1. Рост котировок отражает улучшение операционных показателей и благоприятную конъюнктуру цен на металлы.

По модели портала, при переоценке EBITDA к текущим ценам на сырьё и целевом мультипликаторе, потенциал роста акций составляет +11% к текущей рыночной капитализации (102 541,2 млн долл.). Это умеренный, но положительный потенциал, который вкупе с низким долгом и растущими дивидендами делает акции привлекательными.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за первый квартал 2026 года демонстрирует сильные результаты: рекордная выручка, значительный рост EBITDA и чистой прибыли, расширение маржинальности. Драйверами стали высокие цены на металлы и увеличение объёмов продаж серебра и цинка, тогда как производство меди снизилось. Компания сохраняет низкую долговую нагрузку и продолжает масштабные инвестиции в проекты роста. Однако текущая оценка (EV/EBITDA 9,2) уже учитывает благоприятную конъюнктуру, и дальнейший рост котировок будет зависеть от устойчивости цен на металлы. При потенциале +11% по модели портала и дивидендной доходности 3,3% акции выглядят привлекательно для долгосрочных инвесторов.