Coca-Cola FEMSA: выручка почти не выросла, а прибыль упала на 15,5% из-за финансовых статей

29 апреля Coca-Cola FEMSA раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Выручка прибавила лишь 1,1% до 70 925 млн песо, EBITDA – 0,9%, а чистая прибыль упала на 15,5% до 4 342 млн песо. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: оценка ниже собственной трёхлетней истории, а дивидендная доходность превышает 4%.

Главные тезисы

— Выручка выросла лишь на 1,1% из-за негативного эффекта валют, но без него – на 6,0%

— EBITDA-маржа осталась 18,9%, но операционная прибыль упала на 2,3% из-за расходов на реструктуризацию и IT

— Чистая прибыль упала на 15,5% из-за роста финансовых расходов и убытка по инструментам

— Долг вырос, но коэффициент Net debt/EBITDA снизился до 0,80

— Дивиденд за 2025 год выплачивается четырьмя траншами, первый уже перечислен

— По модели портала потенциал роста акции – всего +1%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

Выручка выросла лишь на 1,1% из-за негативного эффекта валют, но без него – на 6,0%

В первом квартале 2026 года общая выручка Coca-Cola FEMSA достигла 70 925 млн песо, что лишь на 1,1% выше показателя годичной давности. Основной вклад внесли рост объёмов на 1,2% и ценовые инициативы, однако негативная конверсия валют всех операционных рынков в мексиканские песо почти полностью нивелировала этот рост.

Без учёта валютного эффекта выручка выросла на 6,0%. В Южной Америке рост составил 12,3% в сопоставимом выражении, тогда как в Мексике и Центральной Америке – лишь 1,4%. В Мексике, крупнейшем рынке компании, выручка снизилась на 0,4% до 31 127 млн песо из-за слабого потребительского спроса и повышения акцизов.

EBITDA-маржа осталась 18,9%, но операционная прибыль упала на 2,3% из-за расходов на реструктуризацию и IT

Скорректированная EBITDA за квартал составила 13 374 млн песо, что на 0,9% выше прошлогоднего уровня, а маржа осталась на уровне 18,9%. Однако операционная прибыль снизилась на 2,3% до 9 032 млн песо, а операционная маржа сократилась на 50 базисных пунктов до 12,7%.

Давление на операционную прибыль оказали расходы на реструктуризацию и внедрение SAP H4ana, а также рост маркетинговых затрат и амортизации. Частично это компенсировали эффективность по логистике и обслуживанию, а также разовый доход в 95 млн песо от страховых выплат по урагану «Джон».

Чистая прибыль упала на 15,5% из-за роста финансовых расходов и убытка по инструментам

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 4 342 млн песо, что на 15,5% ниже, чем годом ранее. Основной причиной стал комплексный финансовый результат: расходы выросли на 55,7% до 1 752 млн песо.

Внутри финансовой статьи – убыток по финансовым инструментам в 167 млн песо против прибыли в 135 млн годом ранее, а также рост чистых процентных расходов из-за новых выпусков облигаций в долларах и песо. Дополнительно выросли убытки от курсовых разниц – до 117 млн песо. Эффективная ставка налога поднялась с 33,4% до 36,6% из-за инфляционных эффектов в Аргентине и неналоговых вычетов в Мексике.

Долг вырос, но коэффициент Net debt/EBITDA снизился до 0,80

На конец марта 2026 года чистый долг компании составил 39 118 млн песо, что на 49,6 млрд рублей больше, чем на предыдущую отчётную дату, но за 12 месяцев прирост составил лишь 0,2 млрд рублей. С учётом хеджей чистый долг – 47 535 млн песо.

Отношение чистого долга с учётом хеджей к скорректированной EBITDA снизилось с 0,89 на конец 2025 года до 0,80. Это низкая нагрузка, которая оставляет пространство для финансирования капзатрат и дивидендов.

Дивиденд за 2025 год выплачивается четырьмя траншами, первый уже перечислен

Годовое собрание акционеров 24 марта утвердило дивиденд за 2025 год в размере 7,74 песо на KOF UBL (0,9675 песо на акцию). Выплата разбита на четыре равных транша по 1,935 песо на UBL; первый был выплачен 21 апреля, остальные – 14 июля, 13 октября и 8 декабря 2026 года.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 4,03%. Капзатраты в первом квартале составили 3 138 млн песо против 4 228 млн годом ранее, что ниже операционного денежного потока.

По модели портала потенциал роста акции – всего +1%

Наша модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, оценивает потенциал роста акции к справедливой стоимости всего в +1%. Это означает, что текущая цена близка к расчётной справедливой стоимости.

При этом акция торгуется с P/E LTM 16,5, что ниже среднего за три года EV/EBITDA в 7,88 раза (текущий EV/EBITDA не приводится). ROE составляет 11,3%.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В первом квартале 2026 года Coca-Cola FEMSA показала устойчивость на фоне сложной конъюнктуры: выручка почти не выросла, но без учёта валют прибавила 6%, а маржа EBITDA сохранилась на уровне 18,9%. Падение чистой прибыли на 15,5% вызвано в основном финансовыми статьями, а не операционными проблемами. Долговая нагрузка остаётся низкой, дивиденд выплачивается, а оценка акции ниже собственной трёхлетней истории. Однако модель портала оценивает потенциал роста лишь в +1%, что ограничивает привлекательность. Акция скорее привлекательна для инвесторов, ориентированных на дивидендный доход, но потенциал роста цены ограничен.