Liverpool: выручка почти не изменилась, а прибыль упала на 17,2% из-за осторожного потребителя и разовых расходов

27 апреля 2026 года El Puerto de Liverpool раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: выручка составила 45 417,6 млн мексиканских песо, что на 0,2% ниже уровня годичной давности, EBITDA снизилась на 6,2% до 5 143,4 млн, а чистая прибыль упала на 17,2% до 1 914,7 млн. Слабый потребительский спрос, операционные сбои и разовые расходы в 150 млн песо привели к снижению маржинальности, что делает акции скорее непривлекательными на текущей цене, особенно с учётом модели портала, оценивающей потенциал роста в -75%.

Главные тезисы

— Выручка почти не выросла: коммерческий сегмент упал на 1,9%, но финансы и недвижимость вытянули общий результат

— EBITDA сократилась на 6,2%: давление на маржу из-за операционных проблем и роста расходов

— Чистая прибыль упала на 17,2%: сказались разовые расходы и слабый потребительский спрос

— Долг вырос на 72,5 млрд песо за 12 месяцев, но отношение долга к EBITDA остаётся низким

— Дивиденд за 2025 год составил 3 959 млн песо, что даёт доходность 2,9% при текущей цене

— Оценка по модели портала указывает на потенциал снижения на 75% от текущей капитализации

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

Выручка почти не выросла: коммерческий сегмент упал на 1,9%, но финансы и недвижимость вытянули общий результат

В первом квартале 2026 года общая выручка составила 45 417,6 млн песо, что на 0,2% ниже, чем годом ранее. Коммерческий сегмент (включая Liverpool, Suburbia и прочие) сократился на 1,9% до 38 347 млн песо, при этом продажи Liverpool и бутиков снизились на 0,2%, а Suburbia – на 3,4%.

Снижение объясняется осторожным потребителем, который стал более чувствителен к промоакциям, а также операционными проблемами с поставками импортных товаров, особенно одежды и обуви. Временные закрытия магазинов в феврале из-за событий безопасности в Халиско и других регионах также оказали давление. При этом финансовый сегмент вырос на 11,6%, а недвижимость – на 4,4%, что частично компенсировало падение коммерческих доходов.

Цифровые продажи продолжали расти: GMV увеличился на 12,4%, а доля цифровых продаж в Liverpool достигла 31,4% (рост на 314 базисных пунктов).

EBITDA сократилась на 6,2%: давление на маржу из-за операционных проблем и роста расходов

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 5 143,4 млн песо, что на 6,2% ниже, чем год назад. Маржа EBITDA снизилась с 12,0% до 11,3%.

Операционные расходы (без учёта резервов, износа и амортизации) выросли на 6,2%, а с учётом всех статей – на 7,5%. Рост затрат на персонал и разовые расходы в размере 150 млн песо на обеспечение операционной стабильности и непрерывности поставок оказали давление на прибыльность.

Коммерческая маржа (валовая прибыль коммерческого сегмента) улучшилась на 70 базисных пунктов до 30,9% благодаря дисциплинированному управлению товарными запасами и более благоприятному обменному курсу, но этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать рост операционных расходов.

Чистая прибыль упала на 17,2%: сказались разовые расходы и слабый потребительский спрос

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 1 914,7 млн песо, что на 17,2% ниже, чем годом ранее. Чистая маржа снизилась с 5,1% до 4,2%.

Помимо операционных факторов, на прибыль повлиял рост резерва на безнадёжные долги на 25,3% до 1 485 млн песо, что связано с ухудшением качества кредитного портфеля (индекс просроченной задолженности вырос с 3,7% до 4,4%).

Участие в ассоциированных компаниях принесло убыток в 26 млн песо против прибыли 137 млн годом ранее, что также отразилось на итоговом результате.

Долг вырос на 72,5 млрд песо за 12 месяцев, но отношение долга к EBITDA остаётся низким

Чистый долг на 31 марта 2026 года составил 11 223,7 млн песо (по данным баланса), увеличившись на 16,3 млрд песо по сравнению с предыдущей отчётной датой и на 72,5 млрд песо за последние 12 месяцев. Рост связан с крупными инвестициями и погашением обязательств.

Несмотря на увеличение, отношение чистого долга к EBITDA (за последние 12 месяцев) составляет всего 0,58x, что указывает на комфортный уровень leverage. Компания отмечает, что 100% долга имеет фиксированную ставку со средневзвешенной стоимостью 8,92%.

Операционный денежный поток в первом квартале 2026 года был положительным – 2 128,7 млн песо, что контрастирует с отрицательным потоком годом ранее (-6 161 млн песо).

Дивиденд за 2025 год составил 3 959 млн песо, что даёт доходность 2,9% при текущей цене

Годовое собрание акционеров 14 апреля 2026 года утвердило дивиденд из накопленной чистой прибыли в размере 3 959 млн песо, что эквивалентно 2,95 песо на акцию. Первый платёж в 2 376 млн песо (1,77 песо на акцию) был произведён 22 мая, второй – 1 583 млн песо (1,18 песо на акцию) – 9 октября.

Общая сумма дивидендов составляет 23,1% от чистой прибыли 2025 года, что выше 17,1% в 2024 году. При текущей рыночной капитализации 134 407,5 млн песо дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 2,9%.

Наш прогноз на текущий год предполагает сохранение выплат на сопоставимом уровне, если прибыль не продолжит снижаться. Ключевой фактор – способность компании восстановить рост продаж и контролировать расходы.

Оценка по модели портала указывает на потенциал снижения на 75% от текущей капитализации

Согласно нашей модели создания стоимости, которая сопоставляет рост EBITDA с целевым мультипликатором относительно рыночной капитализации, потенциал роста акции к её справедливой стоимости составляет -75% (по модели портала). Это означает, что текущая цена значительно превышает оценку, полученную на основе фундаментальных показателей.

При этом акции торгуются с P/E (LTM) около 7,8x, что выглядит недорого, но отражает снижение прибыли. EV/EBITDA (среднее за 3 года) составляет 3,99x, что может указывать на заниженную оценку относительно исторических уровней, однако модель портала учитывает будущее замедление роста.

Инвесторам стоит учитывать, что модель портала – это внутренняя оценка, а не рыночный консенсус или целевая цена.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В первом квартале 2026 года Liverpool показала слабые результаты: выручка практически не изменилась, EBITDA и чистая прибыль заметно снизились из-за осторожного потребителя, операционных проблем и разовых расходов. Позитивными моментами стали рост финансового и недвижимого сегментов, улучшение коммерческой маржи и положительный операционный денежный поток. Однако снижение прибыли и высокая оценка по модели портала делают акции скорее непривлекательными на текущем уровне. Для изменения вердикта необходимо восстановление роста продаж и стабилизация маржинальности.