Walmex: выручка почти не растёт, а EBITDA падает – ритейлер платит за инвестиции в цену и цифру

25 августа Walmex раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла всего на 1,9% год к году, до 250,9 млрд песо, EBITDA сократилась на 9,0% до 23,6 млрд песо, а чистая прибыль снизилась на 0,7% до 11,2 млрд песо. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA (7,6) заметно ниже собственного трёхлетнего среднего (10,7), а модель портала оценивает потенциал роста всего в +1%, что ограничивает апсайд.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла лишь на 1,9% – темпы замедлились с 8,3% год назад

— EBITDA упала на 9,0% из-за давления на маржу: 8,5% против 9,5% годом ранее

— Чистая прибыль снизилась на 0,7%, но маржа сократилась незначительно – до 4,4%

— Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг составляет 0,46 EBITDA за последние 12 месяцев

— Капитальные затраты за квартал составили 9,3 млрд песо – почти половина операционного денежного потока

— Акция торгуется с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 7,6 против среднего 10,7 за три года

— Модель портала оценивает потенциал роста всего в +1% – апсайд ограничен

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

Выручка во втором квартале выросла лишь на 1,9% – темпы замедлились с 8,3% год назад

Во втором квартале 2026 года выручка Walmex составила 250,9 млрд песо, что лишь на 1,9% выше, чем годом ранее. Для сравнения: год назад рост был 8,3%, а в первом квартале 2026-го – 1,7%. Замедление идёт уже несколько кварталов: с 6,5% в первом квартале 2025-го до текущих значений.

В отчёте менеджмент объясняет слабую динамику макроэкономической неопределённостью и давлением на потребителя, особенно в Центральной Америке, где инфляция в Коста-Рике снижает продажи. В Мексике сопоставимые продажи выросли на 3,1%, что лучше рынка, но трафик сокращается – менеджмент рассчитывает на улучшение по мере восстановления ценового восприятия.

EBITDA упала на 9,0% из-за давления на маржу: 8,5% против 9,5% годом ранее

EBITDA во втором квартале составила 23,6 млрд песо, что на 9,0% ниже, чем год назад. Маржа сократилась с 9,5% до 8,5%. Основная причина – рост инвестиций в цену и цифровые инициативы, которые пока не окупаются ростом продаж.

Менеджмент признаёт, что операционная среда остаётся сложной, и фокусируется на долгосрочных улучшениях: расширение электронной коммерции, развитие рекламного бизнеса Walmart Connect и автоматизация. Но пока эти вложения давят на рентабельность.

Чистая прибыль снизилась на 0,7%, но маржа сократилась незначительно – до 4,4%

Чистая прибыль за квартал составила 11,2 млрд песо, что на 0,7% ниже, чем год назад. Маржа снизилась с 4,6% до 4,4% – падение EBITDA было частично компенсировано более низкой эффективной ставкой налога.

В отчёте указано, что чистая прибыль осталась примерно на уровне прошлого года благодаря налоговому эффекту. Это означает, что операционная слабость пока не транслируется в пропорциональное падение прибыли.

Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг составляет 0,46 EBITDA за последние 12 месяцев

На конец квартала чистый долг составлял 52,3 млрд песо, что соответствует 0,46 EBITDA за последние 12 месяцев. Это низкий уровень, который оставляет пространство для инвестиций и выплат акционерам.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 91,3 млрд песо, что значительно превышает капитальные затраты. Компания сохраняет финансовую гибкость.

Капитальные затраты за квартал составили 9,3 млрд песо – почти половина операционного денежного потока

Во втором квартале капитальные затраты составили 9,3 млрд песо, тогда как операционный денежный поток – 18,3 млрд песо. Это высокий уровень инвестиций, связанный с открытием новых магазинов и автоматизацией.

Менеджмент подтверждает, что инвестиции направлены на долгосрочный рост, включая полностью автоматизированные распределительные центры. Однако это означает, что свободный денежный поток остаётся ограниченным.

Акция торгуется с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 7,6 против среднего 10,7 за три года

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 7,6, что значительно ниже среднего значения за три года (10,7). Это указывает на то, что рынок уже заложил в цену замедление роста и давление на маржу.

P/E за последние 12 месяцев – 16,3, а дивидендная доходность – 3,7%. При такой оценке акция выглядит недооценённой относительно собственной истории, но апсайд ограничен.

Модель портала оценивает потенциал роста всего в +1% – апсайд ограничен

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акции лишь на 1% выше текущей цены. Это означает, что рынок уже близок к справедливой оценке.

Акция входит в стратегию портала MX FVC (качество), что отражает её фундаментальные характеристики, но не является аргументом для покупки. Потенциал роста ограничен, пока компания не покажет ускорение выручки и стабилизацию маржи.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: Walmex отчиталась о слабом квартале – выручка почти не выросла, EBITDA упала на 9%, а чистая прибыль снизилась незначительно. Компания инвестирует в цену и цифровые инициативы, что давит на маржу, но пока не приносит ускорения роста. Долговая нагрузка низкая, а мультипликатор EV/EBITDA (7,6) заметно ниже собственного трёхлетнего среднего (10,7), что даёт акции некоторую поддержку. Однако модель портала оценивает потенциал роста всего в +1%, поэтому акция выглядит скорее привлекательно, но с ограниченным апсайдом. Для пересмотра оценки нужно увидеть ускорение выручки и стабилизацию маржи в ближайших кварталах.