PH_AGI: выручка вернулась к росту, но прибыль упала на треть из-за разовых эффектов

25 августа PH_AGI раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 10,4% год к году, до 47,7 млрд песо, EBITDA прибавила 25,2%, до 15,9 млрд, но чистая прибыль упала на 32,3%, до 5,6 млрд. На фоне удешевления акций до 3,2 P/E LTM и 4,3 EV/EBITDA LTM бумага выглядит скорее привлекательной: рынок уже заложил слабость, а операционный поток и снижение долга поддерживают оценку.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 10,4% после четырёх кварталов падения

— EBITDA-маржа расширилась до 33,3% с 29,3% годом ранее

— Чистая прибыль упала на 32,3% из-за разовых эффектов в прошлом году

— Чистый долг сократился на 65,5 млрд песо за квартал

— Операционный денежный поток за 12 месяцев составил 46,0 млрд песо

— Акции торгуются с дисконтом к собственным историческим мультипликаторам

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Выручка во втором квартале выросла на 10,4% после четырёх кварталов падения

Во втором квартале 2026 года выручка PH_AGI составила 47,7 млрд песо, что на 10,4% больше, чем годом ранее. Это первый положительный квартальный рост после четырёх кварталов подряд снижения: в Q2 2025 падение составляло 20,8%, в Q3 2025 – 22,0%, в Q4 2025 – 25,4%, в Q1 2026 – 18,8%.

Квартальная динамика показывает разворот: после минимума в Q3 2025 (40,9 млрд) выручка последовательно росла до 46,3 млрд в Q4 2025 и 47,7 млрд во Q2 2026. Источником роста, судя по отчётности, стали продажи алкогольных напитков и недвижимости, а также аренда и отели – сегменты, которые не зависят от дегконсолидированного QSR-бизнеса.

EBITDA-маржа расширилась до 33,3% с 29,3% годом ранее

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 25,2% год к году, до 15,9 млрд песо, а маржа по EBITDA расширилась с 29,3% до 33,3%. Улучшение маржинальности отражает эффект операционного рычага: при росте выручки на 10,4% EBITDA растёт быстрее, что говорит о контроле над затратами.

За последние 12 месяцев EBITDA составила 70,4 млрд песо при выручке 175,4 млрд, что даёт маржу около 40% – выше, чем в отчётном квартале, за счёт более слабых кварталов в прошлом году.

Чистая прибыль упала на 32,3% из-за разовых эффектов в прошлом году

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 5,6 млрд песо, что на 32,3% меньше, чем годом ранее. Однако в прошлом году в результате была включена разовая прибыль в размере 3,4 млрд песо от дегконсолидации QSR-сегмента, что искажает сравнение.

Без учёта этого эффекта, как указывает компания, сопоставимая чистая прибыль выросла бы. В отчёте за первый квартал 2026 года компания показала, что без QSR чистая прибыль выросла на 6,2% – аналогичная динамика, вероятно, была и во втором квартале.

Чистый долг сократился на 65,5 млрд песо за квартал

На конец второго квартала 2026 года чистый долг PH_AGI составил 154,3 млрд песо, что на 65,5 млрд меньше, чем на предыдущую отчётную дату (219,7 млрд). За последние 12 месяцев снижение составило 7,9 млрд песо.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев находится на уровне 3,21 – это умеренный показатель для конгломерата с недвижимостью и гостиничным бизнесом. Снижение долга произошло на фоне роста операционного денежного потока.

Операционный денежный поток за 12 месяцев составил 46,0 млрд песо

За последние 12 месяцев операционный денежный поток PH_AGI составил 46,0 млрд песо. Во втором квартале 2026 года OCF был скромным – 5,7 млрд, но в первом квартале он достиг 21,0 млрд, что компенсировало слабость.

Капитальные затраты за последние 12 месяцев были значительными – около 34,6 млрд песо (сумма квартальных значений), что превышает OCF, но компания финансирует стройку за счёт долга, который, тем не менее, снижается. Дивидендная доходность за 12 месяцев составляет всего 1,1% – невысокая, но при такой оценке акций это приемлемо.

Акции торгуются с дисконтом к собственным историческим мультипликаторам

При рыночной капитализации 78,2 млрд песо и чистой прибыли за последние 12 месяцев 24,8 млрд, P/E LTM составляет 3,15. EV/EBITDA LTM – 4,32. Эти мультипликаторы крайне низки, особенно для компании с растущей выручкой и маржой.

По модели портала, upside акции составляет +19% к справедливой стоимости. Это собственная оценка портала, а не рыночный консенсус, но она согласуется с дешёвой оценкой.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года PH_AGI показала разворот выручки к росту (+10,4%) и значительное расширение EBITDA-маржи до 33,3%, что подтверждает операционную устойчивость. Чистая прибыль упала на треть, но это во многом из-за разового дохода годом ранее, а не ухудшения бизнеса. Чистый долг сократился на 65,5 млрд песо за квартал, что улучшает баланс. При P/E 3,15 и EV/EBITDA 4,32 акции выглядят недооценёнными, и модель портала даёт апсайд +19%. Главный вопрос – сможет ли компания удержать рост выручки и маржу в условиях слабости игорного сегмента и долговой нагрузки.