PH_BDO: процентный доход подскочил на 15,6%, но прибыль во втором квартале 2026 года осталась на прошлогоднем уровне

25 августа PH_BDO раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Чистый процентный доход вырос на 15,6% год к году, до 108 511 млн песо, EBITDA составила 36 252 млн, чистая прибыль – 20 668 млн, что на 1,5% ниже, чем годом ранее. При этом рентабельность по EBITDA достигла 33,4%, а прибыль составила лишь 19,0% от чистого процентного дохода. Акция выглядит привлекательной: при P/E LTM 7,06 и ROE 12,7% модель портала даёт потенциал роста к справедливой стоимости +13%, а дивидендная доходность в 3,82% поддерживает оценку.

Главные тезисы

— Чистый процентный доход вырос на 15,6% год к году, до 108 511 млн песо, – это лучший квартальный результат за всю доступную историю

— Прибыль во втором квартале 2026 года снизилась на 1,5% год к году, до 20 668 млн песо, при росте процентного дохода – расходы съели часть выручки

— Рентабельность по EBITDA составила 33,4%, а чистая прибыль – лишь 19,0% от чистого процентного дохода, что указывает на высокую долю издержек и резервов

— Долговая нагрузка не является значимой для банка: депозиты и заимствования – это бизнес, а не рычаг, и мы не оцениваем чистый долг

— Дивидендная доходность в 3,82% при коэффициенте выплат, который предстоит уточнить, обеспечивает поддержку цене акции

— P/E LTM 7,06 и ROE 12,7% – умеренная оценка, а модель портала указывает на потенциал роста в 13% к справедливой стоимости

— Операционный денежный поток в 124 066 млн песо отражает движение клиентских средств и позиций по центральному контрагенту, а не результат деятельности

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Чистый процентный доход вырос на 15,6% год к году, до 108 511 млн песо, – это лучший квартальный результат за всю доступную историю

Во втором квартале 2026 года чистый процентный доход PH_BDO составил 108 511 млн песо, что на 15,6% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Это самый высокий квартальный показатель за всю доступную историю: предыдущий максимум был зафиксирован в третьем квартале 2025 года на уровне 97 187 млн песо. Рост ускорился по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда увеличение составило 11,0% год к году.

Основной вклад в динамику внесло расширение процентных доходов, что может быть связано как с ростом объёма работающих активов, так и с повышением ставок. Однако детализация по источникам дохода в отчётности не раскрыта, поэтому мы ограничиваемся констатацией факта: процентный доход вырос двузначными темпами второй квартал подряд.

Для банка устойчивый рост чистого процентного дохода – ключевой индикатор здоровья основного бизнеса. Ускорение с 11,0% в первом квартале до 15,6% во втором квартале 2026 года говорит о том, что кредитная организация наращивает обороты, и это позитивный сигнал для будущей прибыли.

Прибыль во втором квартале 2026 года снизилась на 1,5% год к году, до 20 668 млн песо, при росте процентного дохода – расходы съели часть выручки

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 20 668 млн песо, что на 1,5% меньше, чем годом ранее. Это расходится с динамикой процентного дохода, который вырос на 15,6%. Причина – опережающий рост расходов, вероятно, включая операционные издержки и отчисления в резервы.

Снижение прибыли при росте выручки означает, что рентабельность бизнеса снижается. Если в прошлом году с каждого песо процентного дохода компания зарабатывала больше, то теперь доля издержек увеличилась. Это может быть связано с инвестициями в развитие, ужесточением резервной политики или разовыми списаниями.

Тем не менее абсолютный уровень прибыли остаётся высоким: 20 668 млн песо – второй результат за последние пять кварталов после 24 160 млн в четвёртом квартале 2025 года. Компания сохраняет способность генерировать значительную чистую прибыль даже при давлении на маржу.

Рентабельность по EBITDA составила 33,4%, а чистая прибыль – лишь 19,0% от чистого процентного дохода, что указывает на высокую долю издержек и резервов

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 36 252 млн песо, а рентабельность по EBITDA – 33,4%. Это означает, что около трети процентного дохода остаётся после вычета операционных расходов, что для банковского сектора является умеренным показателем.

Чистая прибыль составила лишь 19,0% от чистого процентного дохода. Разрыв между EBITDA и чистой прибылью объясняется амортизацией, налогами и, возможно, резервами под кредитные убытки. Для банка это нормальная структура, но столь низкая конверсия прибыли говорит о том, что значительная часть дохода уходит на покрытие рисков и обязательных платежей.

Сравнение с предыдущими кварталами показывает, что рентабельность по EBITDA в первом квартале 2026 года была 34,8% (34 773 млн песо EBITDA при 53 029 млн процентного дохода), то есть во втором квартале она незначительно снизилась. Это подтверждает, что давление на прибыль связано не только с ростом процентного дохода, но и с относительным увеличением издержек.

Долговая нагрузка не является значимой для банка: депозиты и заимствования – это бизнес, а не рычаг, и мы не оцениваем чистый долг

Для PH_BDO, как для банка, показатель чистого долга не имеет смысла: депозиты и заимствования являются основой операционной деятельности, а не признаком долговой нагрузки. Поэтому мы не анализируем чистый долг и не делаем выводов о финансовом рычаге.

Вместо этого следует обращать внимание на достаточность капитала и качество активов, но эти данные в предоставленной отчётности отсутствуют. Мы можем лишь констатировать, что компания продолжает генерировать прибыль и выплачивать дивиденды, что косвенно свидетельствует о стабильном финансовом положении.

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 124 066 млн песо, однако для банка этот показатель отражает движение клиентских средств и позиций по центральному контрагенту, а не результат деятельности. Мы не используем его для оценки эффективности.

Дивидендная доходность в 3,82% при коэффициенте выплат, который предстоит уточнить, обеспечивает поддержку цене акции

Дивидендная доходность PH_BDO за последние 12 месяцев составляет 3,82%. Это умеренный уровень, который обеспечивает некоторую поддержку цене акции, но не является основным фактором привлекательности.

Коэффициент выплат и абсолютный размер дивиденда за 2026 год пока не раскрыты. Наша оценка, основанная на текущей прибыли и исторической практике, предполагает, что компания сохранит выплаты на сопоставимом уровне. Однако это лишь наша оценка, и она зависит от итогового финансового результата и решения совета директоров.

При ключевой ставке, которая в данных не указана, доходность в 3,82% может быть как выше, так и ниже безрисковой ставки. Без этого сравнения мы не можем сделать однозначный вывод о привлекательности дивиденда, но отмечаем, что он остаётся стабильным.

P/E LTM 7,06 и ROE 12,7% – умеренная оценка, а модель портала указывает на потенциал роста в 13% к справедливой стоимости

Акция PH_BDO торгуется с коэффициентом P/E LTM 7,06 при рентабельности собственного капитала (ROE) 12,7%. Это умеренная оценка: рынок платит за прибыль относительно немного, что может отражать как риски банковского сектора, так и общую недооценённость.

По модели портала, которая сопоставляет ROE с P/B, потенциал роста акции к справедливой стоимости оценивается в +13%. Это наша собственная модель, а не консенсус-прогноз или целевая цена. Она предполагает, что текущая цена не полностью отражает способность компании генерировать прибыль.

Сравнение с историей за три года отсутствует в предоставленных данных, поэтому мы не можем сказать, находится ли текущий мультипликатор выше или ниже своего среднего значения. Тем не менее сочетание P/E 7,06 и ROE 12,7% выглядит сбалансированным для банка с растущим процентным доходом.

Операционный денежный поток в 124 066 млн песо отражает движение клиентских средств и позиций по центральному контрагенту, а не результат деятельности

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 124 066 млн песо. Для банка этот показатель не является индикатором результата: он формируется движением клиентских остатков, выдачей и погашением кредитов, а также операциями с центральным контрагентом.

Поэтому мы не делаем выводов о качестве прибыли на основе операционного денежного потока. Его положительное значение может означать приток средств клиентов, что поддерживает ликвидность, но не обязательно свидетельствует о росте прибыли.

В отчётности банка важнее динамика чистого процентного дохода и чистой прибыли, которые мы уже рассмотрели. Операционный денежный поток остаётся за рамками нашего анализа, и мы не используем его в оценке.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года PH_BDO показала сильный рост чистого процентного дохода на 15,6%, до 108 511 млн песо, что является историческим максимумом. Однако чистая прибыль снизилась на 1,5%, до 20 668 млн песо, из-за опережающего роста расходов и резервов. Рентабельность по EBITDA составила 33,4%, а чистая прибыль – лишь 19,0% от процентного дохода, что указывает на умеренную эффективность. При этом акция торгуется с P/E LTM 7,06 и ROE 12,7%, а модель портала даёт потенциал роста в 13%. Дивидендная доходность в 3,82% поддерживает оценку. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания удержать рост процентного дохода и улучшить контроль над расходами, чтобы вернуть прибыль к росту.