Megaworld: выручка замедлилась до +3%, но маржа EBITDA подскочила до 46,3%

15 мая 2026 года Megaworld раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Выручка выросла на 3,0% год к году до 20 455,9 млн песо, EBITDA – на 11,6% до 8 870,8 млн песо, чистая прибыль – на 6,1% до 6 184,6 млн песо. Акции торгуются с P/E 3,1 и EV/EBITDA 4,3, что выглядит привлекательно, особенно с учётом дивидендной доходности 5,2% и модели портала, оценивающей апсайд в +34%.

Главные тезисы

— Выручка Q1 2026 выросла лишь на 3,0%, но EBITDA прибавила 11,6% – маржа подскочила до 46,3%

— Рост прибыли Q1 2026 на 6,1% обеспечен операционным рычагом, а не разовыми статьями

— Долговая нагрузка остаётся умеренной: Net Debt/EBITDA LTM – 2,31

— Операционный денежный поток Q1 2026 – 4 259,8 млн песо, что покрывает капзатраты и дивиденды

— Оценка акций привлекательна: P/E 3,1 и EV/EBITDA 4,3 против исторических уровней

— Модель портала оценивает апсайд в +34% к справедливой стоимости

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Выручка Q1 2026 выросла лишь на 3,0%, но EBITDA прибавила 11,6% – маржа подскочила до 46,3%

В первом квартале 2026 года выручка Megaworld составила 20 455,9 млн песо, что лишь на 3,0% выше уровня годичной давности. Замедление заметно: в предыдущие кварталы рост был выше – например, во втором квартале 2025 года он достигал 9,5%, а в четвёртом квартале 2025 года выручка даже снизилась на 1,2%.

При этом EBITDA выросла на 11,6% до 8 870,8 млн песо, а маржа EBITDA расширилась с 42,7% до 46,3%. Основной вклад внесли сегменты недвижимости и аренды: продажи недвижимости принесли 13 269,7 млн песо, аренда – 5 649,0 млн песо, гостиницы – 1 537,3 млн песо. Рост маржи, вероятно, связан с улучшением структуры продаж и контролем над расходами, хотя конкретные драйверы в отчётности не раскрыты.

Рост прибыли Q1 2026 на 6,1% обеспечен операционным рычагом, а не разовыми статьями

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года выросла на 6,1% до 6 184,6 млн песо. В отчёте нет упоминаний о крупных разовых доходах или расходах – рост обеспечен операционной деятельностью. Операционная прибыль увеличилась до 7 909,5 млн песо, а процентные расходы выросли до 1 641,1 млн песо, что частично нивелировало эффект операционного рычага.

Маржа чистой прибыли составила 30,2% против 29,4% годом ранее. Рентабельность остаётся высокой для девелопера, что отражает эффективность модели townships и стабильный вклад арендного бизнеса.

Долговая нагрузка остаётся умеренной: Net Debt/EBITDA LTM – 2,31

На конец марта 2026 года чистый долг Megaworld составил 82 023,5 млн песо, что соответствует 2,31 EBITDA за последние 12 месяцев. За квартал долг вырос на 18,6 млрд песо, но за год снизился на 6,8 млрд песо. Уровень 2,31 – комфортный для девелопера с устойчивым арендным портфелем.

В структуре долга преобладают процентные кредиты и займы (78,1 млрд песо) и облигации (20,7 млрд песо). Компания не раскрывает среднюю ставку, но при текущей марже EBITDA в 46,3% обслуживание долга не выглядит обременительным.

Операционный денежный поток Q1 2026 – 4 259,8 млн песо, что покрывает капзатраты и дивиденды

Операционный денежный поток за первый квартал 2026 года составил 4 259,8 млн песо, что заметно выше уровня годичной давности (3 908,2 млн песо). Капзатраты в отчётном квартале не раскрыты, но в четвёртом квартале 2025 года они составляли 3 265,0 млн песо – в среднем за квартал это около 1 млрд песо.

Даже с учётом средних капзатрат операционный поток с запасом покрывает инвестиции. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 5,2%, и при текущем уровне OCF компания способна поддерживать выплаты без увеличения долга.

Оценка акций привлекательна: P/E 3,1 и EV/EBITDA 4,3 против исторических уровней

Megaworld торгуется с P/E LTM 3,1 и EV/EBITDA LTM 4,3. Это крайне низкие мультипликаторы для девелопера с рентабельностью по EBITDA выше 40% и чистой маржой 30%. Рыночная капитализация – 72 642,9 млн песо, что лишь немногим превышает годовую EBITDA (35 566,9 млн песо).

Собственная история компании показывает, что такие уровни оценки исторически были точками входа: при стабильном бизнесе и растущей арендной составляющей потенциал переоценки значителен. Дивидендная доходность 5,2% дополнительно поддерживает инвестиционную привлекательность.

Модель портала оценивает апсайд в +34% к справедливой стоимости

Согласно модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акций Megaworld на 34% выше текущей рыночной цены. Это собственный расчёт портала, а не рыночный консенсус или целевая цена.

Акции входят в стратегию PH FVC (качество) на портале, что отражает соответствие компании критериям отбора по качеству и фундаментальным показателям. Однако это не является рекомендацией к покупке, а лишь констатирует факт включения.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Megaworld отчиталась за первый квартал 2026 года с умеренным ростом выручки, но сильной динамикой EBITDA и чистой прибыли благодаря расширению маржи. Долговая нагрузка остаётся умеренной, операционный поток покрывает инвестиции и дивиденды. Оценка акций крайне низкая – P/E 3,1 и EV/EBITDA 4,3, что с учётом дивидендной доходности 5,2% делает бумагу привлекательной. Ключевой вопрос – сможет ли компания удержать маржу при замедлении выручки; если да, потенциал переоценки значителен. Вердикт – привлекательно.