Московский кредитный банк: прибыль за полугодие выросла в 2,3 раза, но весь рост сделал процентный доход

Отчётность Московского кредитного банка за первое полугодие 2026 года показала чистую прибыль 15 642 млн руб. против 6 943 млн руб. годом ранее – рост на 125,3%. Чистый процентный доход прибавил 31,8% и достиг 55 331 млн руб., а прибыль в нём заняла 28,3% против 16,5% годом ранее. При этом за последние двенадцать месяцев прибыль составила 22 611 млн руб., а рынок оценивает банк в 296 354 млн руб. при P/E LTM 13,1 и ROE 8,2%. По модели портала потенциал акции к справедливой стоимости – +11%, и на текущей цене бумага выглядит скорее привлекательной, чем нейтральной.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла на 125,3%, до 15 642 млн руб., но весь рост обеспечил процентный доход

— Чистый процентный доход прибавил 31,8% год к году и достиг 55 331 млн руб. – это главный источник прибыли

— Прибыль в процентном доходе поднялась до 28,3% с 16,5% годом ранее, и это не маржа, а доля, которая показывает, сколько доходит до итоговой строки

— За последние двенадцать месяцев банк заработал 22 611 млн руб. – это база для оценки, и она ниже, чем полугодовой результат, умноженный на два

— P/E LTM 13,1 при ROE 8,2% и рыночной капитализации 296 354 млн руб. – рынок оценивает банк выше, чем позволяет его текущая рентабельность капитала

— По модели портала акция имеет потенциал +11% к справедливой стоимости, и это единственный ориентир доходности, который есть в фактах

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла на 125,3%, до 15 642 млн руб., но весь рост обеспечил процентный доход

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 15 642 млн руб. против 6 943 млн руб. за тот же период годом ранее. Рост на 125,3% выглядит впечатляюще, но он опирается на один источник – чистый процентный доход, который вырос на 31,8% до 55 331 млн руб. Разница между темпами роста прибыли и процентного дохода показывает, что банк не просто заработал больше процентов, но и значительно лучше контролировал расходы и резервы.

Доля прибыли в процентном доходе поднялась до 28,3% с 16,5% годом ранее. Это не маржа и не рентабельность, а соотношение, которое говорит о том, какая часть процентного дохода доходит до чистой прибыли. Рост этой доли на 11,8 процентного пункта – главный позитивный сдвиг в отчётности. Он означает, что банк либо сократил издержки, либо снизил отчисления в резервы, либо и то и другое.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль составила 22 611 млн руб., что заметно ниже, чем полугодовой результат, умноженный на два. Это говорит о том, что второе полугодие 2025 года было слабее первого полугодия 2026 года. Для оценки акции важна именно эта годовая база, а не отдельный удачный полугодовой отчёт.

Чистый процентный доход прибавил 31,8% год к году и достиг 55 331 млн руб. – это главный источник прибыли

Чистый процентный доход за первое полугодие 2026 года составил 55 331 млн руб., что на 31,8% больше, чем годом ранее. Это ключевая статья дохода для банка, и её рост говорит о том, что кредитный портфель и/или ставки по кредитам выросли быстрее, чем стоимость фондирования. Без этого роста прибыль не могла бы увеличиться так сильно.

Процентный доход – это основа, из которой формируется прибыль. Если он растёт на 31,8%, а прибыль – на 125,3%, значит, остальные статьи (комиссии, торговые доходы, расходы, резервы) внесли меньший вклад. Возможно, банк сократил резервы или административные расходы, но в фактах нет разбивки, поэтому точную причину назвать нельзя. Важно, что рост прибыли не был обеспечен разовыми непроцентными доходами – их вклад не виден.

Устойчивость такого роста процентного дохода зависит от способности банка удерживать маржу. Если рост обеспечен разовым увеличением объёма кредитования под высокие ставки, он может замедлиться. Но пока именно этот показатель остаётся главным драйвером.

Прибыль в процентном доходе поднялась до 28,3% с 16,5% годом ранее, и это не маржа, а доля, которая показывает, сколько доходит до итоговой строки

Соотношение чистой прибыли и чистого процентного дохода за первое полугодие 2026 года составило 28,3% против 16,5% за аналогичный период прошлого года. Это не чистая процентная маржа и не рентабельность, а доля, которая показывает, какая часть процентного дохода остаётся после всех расходов и резервов. Рост этой доли на 11,8 процентного пункта – самый сильный сдвиг в отчётности.

Такой рост может объясняться несколькими причинами: снижением стоимости фондирования, сокращением административных расходов, уменьшением отчислений в резервы или разовыми факторами. В фактах нет детализации, поэтому нельзя утверждать, что именно произошло. Но сам факт, что прибыль растёт быстрее процентного дохода, означает, что банк стал эффективнее преобразовывать доходы в прибыль.

Для акционера это позитивный сигнал, но он требует подтверждения в следующих отчётах. Если доля удержится на уровне 28% и выше, это будет означать устойчивое улучшение. Если же она вернётся к 16,5%, то рост прибыли окажется разовым.

За последние двенадцать месяцев банк заработал 22 611 млн руб. – это база для оценки, и она ниже, чем полугодовой результат, умноженный на два

Прибыль за последние двенадцать месяцев составила 22 611 млн руб. Это важная база для оценки, потому что она сглаживает сезонность и разовые факторы. Если первое полугодие 2026 года дало 15 642 млн руб., то второе полугодие 2025 года и первое полугодие 2025 года вместе дали лишь около 7 млрд руб. Это означает, что недавний рост прибыли – это улучшение по сравнению со слабым предыдущим периодом.

Рыночная капитализация банка составляет 296 354 млн руб., а P/E LTM – 13,1. Это означает, что рынок платит 13,1 годовых прибыли за акцию. При ROE 8,2% такая оценка выглядит завышенной: если банк зарабатывает 8,2% на капитал, а рынок оценивает его в 13,1 прибыли, то инвестор получает доходность на уровне около 7,6% (обратная величина P/E), что близко к безрисковой ставке, но с риском акции.

По модели портала, которая сопоставляет ROE с P/B, потенциал акции к справедливой стоимости оценивается в +11%. Это не консенсус и не целевая цена, а наша собственная оценка. Она говорит о том, что при текущей прибыльности акция недооценена на 11%, но эта недооценка невелика и может исчезнуть при ухудшении результатов.

P/E LTM 13,1 при ROE 8,2% и рыночной капитализации 296 354 млн руб. – рынок оценивает банк выше, чем позволяет его текущая рентабельность капитала

Мультипликатор P/E LTM составляет 13,1. Это означает, что рынок готов платить 13,1 годовых прибыли за акцию. Для банка с ROE 8,2% это довольно высокий уровень: обычно банки с рентабельностью капитала ниже 10% торгуются с P/E около 8–10. Здесь рынок закладывает ожидания роста прибыли или улучшения рентабельности.

Сравнить текущий P/E с его собственной трёхлетней историей нельзя, потому что в фактах нет исторических данных. Но можно сказать, что при ROE 8,2% и P/E 13,1 инвестор получает доходность на акцию около 7,6%, что лишь немного выше безрисковой ставки. Это не оставляет большой премии за риск.

Модель портала даёт потенциал +11% к справедливой стоимости. Это означает, что даже по нашей собственной модели акция недооценена незначительно. Если прибыль за последние двенадцать месяцев вырастет, например, до 25 млрд руб., то P/E снизится до 11,9, и потенциал увеличится. Если же прибыль останется на уровне 22,6 млрд руб., акция будет торговаться справедливо или даже дорого.

По модели портала акция имеет потенциал +11% к справедливой стоимости, и это единственный ориентир доходности, который есть в фактах

Наша модель, которая сопоставляет ROE с P/B, оценивает потенциал акции к справедливой стоимости в +11%. Это не консенсус-прогноз и не целевая цена, а наша собственная оценка, основанная на текущей прибыльности и балансовой стоимости. Она говорит о том, что при ROE 8,2% и текущей цене акция недооценена на 11%.

Этот ориентир важен, потому что других источников доходности в фактах нет. Дивиденды не упоминаются, поэтому нельзя оценить дивидендную доходность. Остаётся только потенциал роста цены, который по модели составляет 11%. Это немного выше, чем доходность по депозитам, но с учётом риска акции это не выглядит щедро.

Если банк сможет удержать рост прибыли, потенциал может увеличиться. Если прибыль вернётся к уровню 2025 года, акция может оказаться переоценённой. Поэтому ключевой вопрос – устойчивость роста процентного дохода и доли прибыли в нём.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: Московский кредитный банк показал сильный рост прибыли за первое полугодие 2026 года – на 125,3%, до 15 642 млн руб., – но этот рост целиком опирается на процентный доход, который вырос на 31,8%. Доля прибыли в процентном доходе поднялась до 28,3% с 16,5%, что говорит о лучшем контроле над расходами или резервами. Однако годовая прибыль за последние двенадцать месяцев составляет лишь 22 611 млн руб., а P/E LTM 13,1 при ROE 8,2% не оставляет большого запаса. По модели портала потенциал акции – +11%, и на текущей цене она выглядит скорее привлекательной, чем нейтральной, но только при условии, что рост процентного дохода продолжится.