AMPHENOL CORP /DE/: выручка удвоилась за два года, но главный драйвер – поглощения, а не органика

29 июля Amphenol раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 55% до 8,8 млрд долл., EBITDA – на 79,7% до 2,9 млрд долл., чистая прибыль – на 62,1% до 1,77 млрд долл.. Акции на релизе прибавили 4,5%, а с тех пор выросли ещё на 15,1%. При текущей цене бумага выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA на уровне 12,9 лишь немного выше собственного трёхлетнего среднего (12,6), а модель портала даёт потенциал +39%.

Главные тезисы

— Выручка +55% год к году, но органический рост лишь 30% – остальное дали поглощения

— EBITDA-маржа расширилась до 33,4% с 28,8% годом ранее, чему помогли разовые тарифные компенсации

— Чистая прибыль выросла на 62%, но в ней есть разовые статьи – тарифные возвраты и налоговые резервы

— Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг на балансе – 4,0 млрд долл., что составляет 0,47 EBITDA за 12 месяцев

— Операционный денежный поток за квартал – 1,6 млрд долл., капитальные затраты – 356 млн долл., свободный поток – около 1,2 млрд долл.

— Компания завершила две сделки M&A и повысила прогноз по эффекту от приобретения CommScope

— Акции торгуются с P/E 20,7 и EV/EBITDA 12,9 – чуть выше собственной истории, но с потенциалом роста по модели портала

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка +55% год к году, но органический рост лишь 30% – остальное дали поглощения

Во втором квартале 2026 года продажи Amphenol достигли 8,76 млрд долл., что на 55% выше, чем годом ранее. Однако компания отдельно подчёркивает, что органический рост, то есть без учёта валюты и сделок M&A, составил лишь 30%. Разница – это вклад недавних приобретений, прежде всего CommScope, покупка которого закрылась в первом квартале 2026 года.

Квартальная динамика ускоряется: в Q1 2026 рост был 58,4%, в Q2 – 55,0%. Но если смотреть на органическую составляющую, то темпы ниже – компания росла за счёт покупок, а не только благодаря рынку. Тем не менее заказы в квартале составили 10,7 млрд долл., что дало book-to-bill 1,23 – спрос остаётся сильным.

EBITDA-маржа расширилась до 33,4% с 28,8% годом ранее, чему помогли разовые тарифные компенсации

EBITDA за квартал выросла на 79,7% до 2,93 млрд долл., а маржа по EBITDA достигла 33,4% против 28,8% во втором квартале 2025 года. Расширение маржинальности почти на 5 процентных пунктов – результат операционного рычага и эффекта масштаба, но также и разовых факторов.

В отчёте указано, что в операционную прибыль включён чистый выигрыш в размере 80 млн долл. от возврата тарифов IEEPA. Без этого эффекта маржа была бы ниже примерно на 0,9 п.п. Компания также отмечает, что в прогноз на третий квартал дополнительные тарифные возвраты не заложены.

Чистая прибыль выросла на 62%, но в ней есть разовые статьи – тарифные возвраты и налоговые резервы

Чистая прибыль во втором квартале составила 1,77 млрд долл., что на 62,1% выше прошлогоднего уровня. Рост прибыли опережает рост выручки благодаря расширению маржи, однако часть прибыли сформирована разовыми статьями.

Помимо тарифных возвратов на 80 млн долл. (около 0,04 долл. на акцию), в отчёте упоминаются резервы на потенциальное урегулирование налоговых споров в размере 39 млн долл. (0,03 долл. на акцию). Без этих статей скорректированная прибыль на акцию составила бы 1,35 долл. против 1,37 долл. по GAAP.

Долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг на балансе – 4,0 млрд долл., что составляет 0,47 EBITDA за 12 месяцев

На конец квартала чистый долг компании составлял 4,0 млрд долл., что соответствует 0,47 EBITDA за последние 12 месяцев. Это низкий уровень долговой нагрузки, особенно с учётом недавнего крупного приобретения CommScope.

За квартал чистый долг сократился на 1,0 млрд долл., хотя за 12 месяцев он вырос на 7,2 млрд долл. – следствие финансирования сделок M&A. Тем не менее соотношение долга к EBITDA остаётся комфортным, и компания сохраняет возможность для дальнейших приобретений.

Операционный денежный поток за квартал – 1,6 млрд долл., капитальные затраты – 356 млн долл., свободный поток – около 1,2 млрд долл.

Во втором квартале операционный денежный поток составил 1,6 млрд долл., что на 13% выше прошлогоднего уровня. Капитальные затраты выросли до 356 млн долл., но остаются умеренными – около 4% выручки.

Свободный денежный поток, определяемый как операционный поток минус капитальные затраты, составил примерно 1,2 млрд долл.. Эти средства компания направила на выкуп акций (208 млн долл.) и дивиденды (307 млн долл.), а также на финансирование приобретений.

Компания завершила две сделки M&A и повысила прогноз по эффекту от приобретения CommScope

В течение квартала Amphenol закрыла две сделки: покупку итальянского производителя El.Com (годовые продажи около 150 млн долл.) и Wilder Technologies (около 15 млн долл.). Обе компании интегрированы в соответствующие сегменты.

Более важным событием стало повышение прогноза по приобретению CommScope: теперь компания ожидает, что эта сделка принесёт 4,6 млрд долл. годовых продаж и добавит 0,30 долл. к скорректированной прибыли на акцию в 2026 году – выше прежних ожиданий в 4,1 млрд долл. и 0,15 долл. соответственно.

Акции торгуются с P/E 20,7 и EV/EBITDA 12,9 – чуть выше собственной истории, но с потенциалом роста по модели портала

Текущая капитализация Amphenol составляет 106,7 млрд долл.. Мультипликатор P/E за последние 12 месяцев – 20,7, а EV/EBITDA – 12,9. Это лишь немного выше среднего значения EV/EBITDA за три года (12,6), то есть рынок оценивает компанию примерно в соответствии с её исторической нормой.

По модели портала, которая умножает рост EBITDA на целевой мультипликатор, upside акции составляет +39% к справедливой стоимости. Это собственный расчёт портала, а не рыночный консенсус, но он указывает на то, что при сохранении текущих темпов роста бумага недооценена.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт сильный: выручка и прибыль растут двузначными темпами, маржа расширяется, долговая нагрузка низкая, а менеджмент повышает прогнозы по ключевой сделке. Однако часть роста обеспечена поглощениями и разовыми статьями, поэтому качество прибыли несколько ниже, чем кажется на первый взгляд. При этом оценка остаётся разумной: EV/EBITDA лишь немного выше собственной истории, а модель портала даёт потенциал +39%. Если органический рост сохранится на уровне 30%, а интеграция CommScope пройдёт успешно, акции имеют хорошие шансы на дальнейший рост. Вердикт – скорее привлекательно.