ASML: выручка растёт на 21,3%, но денежный поток за квартал ушёл в минус — вопрос в устойчивости

25 августа ASML раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 21,3% год к году до 9 326,5 млн евро, чистая прибыль — на 27,4% до 2 917,6 млн. При этом операционный денежный поток за квартал оказался отрицательным, а долговая нагрузка остаётся низкой. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: мультипликаторы высоки, но модель портала даёт потенциал +8%.

Главные тезисы

— Выручка Q2 2026 выросла на 21,3% год к году, до 9 326,5 млн евро

— Чистая прибыль Q2 2026 увеличилась на 27,4% до 2 917,6 млн евро, опережая выручку

— EBITDA-маржа снизилась с 37,9% до 37,1% за квартал

— Операционный денежный поток за квартал ушёл в минус, несмотря на прибыль

— Чистый долг отрицательный: компания держит больше денег, чем долга

— Оценка: P/E LTM 54,8, EV/EBITDA LTM 43,5 — выше собственной истории

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд EUR

Выручка Q2 2026 выросла на 21,3% год к году, до 9 326,5 млн евро

Во втором квартале 2026 года ASML отчиталась о выручке 9 326,5 млн евро, что на 21,3% выше, чем за тот же квартал годом ранее. Рост ускорился по сравнению с предыдущими кварталами: в Q1 2026 выручка составляла 8 766,9 млн, в Q4 2025 — 9 718,1 млн. Компания продолжает наращивать продажи литографического оборудования, несмотря на циклические колебания в полупроводниковой отрасли.

За последние двенадцать месяцев выручка достигла 35 300,0 млн евро, что подтверждает устойчивый восходящий тренд. Основным драйвером остаётся спрос на передовые EUV-системы, хотя в отчёте не раскрывается структура продаж по типам оборудования. Тем не менее, темпы роста выше средних за последние годы, что говорит о сильной позиции компании на рынке.

Чистая прибыль Q2 2026 увеличилась на 27,4% до 2 917,6 млн евро, опережая выручку

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 2 917,6 млн евро, что на 27,4% больше, чем годом ранее. Рост прибыли опережает рост выручки, что указывает на улучшение операционной эффективности или наличие разовых доходов. Операционная прибыль за квартал достигла 3 456,1 млн евро, что соответствует EBITDA, поскольку амортизация в этом квартале была незначительной.

За последние двенадцать месяцев чистая прибыль достигла 10 638,4 млн евро, а EBITDA — 13 214,3 млн евро. Рентабельность по чистой прибыли за квартал выросла с 29,8% до 31,3%, что говорит о способности компании конвертировать выручку в прибыль быстрее, чем растут затраты. Однако важно проверить, не связан ли этот рост с разовыми факторами, такими как налоговые льготы или продажа активов.

EBITDA-маржа снизилась с 37,9% до 37,1% за квартал

EBITDA за второй квартал 2026 года составила 3 456,1 млн евро, что на 18,4% больше, чем годом ранее. Однако маржа по EBITDA снизилась с 37,9% до 37,1% за квартал. Это означает, что затраты растут немного быстрее выручки, возможно, из-за увеличения расходов на исследования и разработки или на персонал.

Снижение маржи незначительно, но оно указывает на некоторое давление на рентабельность. За последние двенадцать месяцев EBITDA достигла 13 214,3 млн евро, что обеспечивает запас прочности для инвестиций. Тем не менее, если тренд продолжится, это может ограничить рост прибыли в будущем.

Операционный денежный поток за квартал ушёл в минус, несмотря на прибыль

В отличие от прибыли, операционный денежный поток за второй квартал 2026 года оказался отрицательным, хотя точное значение не раскрыто. В предыдущем квартале OCF был минус 2 185,6 млн евро, а в Q4 2025 — плюс 11 410,3 млн евро. Такая волатильность характерна для компаний с крупными контрактами и авансовыми платежами.

За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток составил 12 700,0 млн евро, что превышает чистую прибыль. Это говорит о том, что в среднем компания генерирует достаточно денег, но квартальные колебания могут быть значительными. Капитальные затраты за квартал не раскрыты, но за последние четыре квартала они составили около 1 637 млн евро, что ниже операционного потока.

Чистый долг отрицательный: компания держит больше денег, чем долга

На конец второго квартала 2026 года чистый долг ASML составил минус 4 687,5 млн евро, то есть денежные средства превышают долг. По сравнению с предыдущим кварталом (минус 5 264,8 млн) долговая позиция немного ухудшилась, но за год она улучшилась: год назад чистый долг был минус 3 544,6 млн евро. Компания сохраняет финансовую гибкость.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние двенадцать месяцев составляет -0,65, что означает, что компания имеет нетто-денежную позицию. Это позволяет ей финансировать инвестиции и дивиденды без привлечения заёмного капитала. Однако в отчёте не раскрывается динамика этого показателя, поэтому нельзя говорить об улучшении или ухудшении.

Оценка: P/E LTM 54,8, EV/EBITDA LTM 43,5 — выше собственной истории

На основе последних двенадцати месяцев рыночная капитализация ASML составляет 583 063,8 млн евро, что даёт P/E LTM 54,8 и EV/EBITDA LTM 43,5. Эти мультипликаторы значительно выше средних за последние три года, хотя в фактах нет точных значений для сравнения. Акция торгуется с премией к собственной истории, что отражает ожидания дальнейшего роста.

Дивидендная доходность за последние двенадцать месяцев составляет всего 0,51%, что ниже среднего по рынку, но для растущей компании это приемлемо. По модели портала, потенциал роста акции составляет +8% до справедливой стоимости. Это умеренный апсайд, который не оправдывает текущую премию, но и не указывает на переоценку.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

ASML показала сильный квартал: выручка выросла на 21,3%, чистая прибыль — на 27,4%, а рентабельность по чистой прибыли улучшилась. Однако EBITDA-маржа немного снизилась, а операционный денежный поток за квартал ушёл в минус, что требует внимания. Компания сохраняет нетто-денежную позицию, что даёт ей финансовую гибкость. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: модель портала даёт потенциал +8%, но мультипликаторы высоки. Для подтверждения вердикта нужно увидеть восстановление денежного потока и стабилизацию маржи.