BOEING CO: выручка растёт, но прибыль всё ещё отрицательная — восстановление идёт медленнее, чем хотелось бы

28 июля 2026 года BOEING CO раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 8,0% год к году до 24 560 млн долл., но чистый убыток составил 444 млн долл., хотя годом ранее он был больше. EBITDA во втором квартале выросла на 164,8% до 752 млн долл., однако рентабельность по EBITDA остаётся низкой – 3,1%. Наш вердикт: акции выглядят скорее непривлекательно на текущей цене, поскольку восстановление прибыльности идёт медленно, а оценка остаётся высокой.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 8% до 24,6 млрд долл., в основном за счёт 171 коммерческой поставки

— EBITDA во втором квартале выросла на 164,8%, но рентабельность по EBITDA составила лишь 3,1%

— Чистый убыток сократился до 444 млн долл., но отрицательная рентабельность сохраняется

— Операционный денежный поток во втором квартале вырос до 1,4 млрд долл., но свободный денежный поток составил лишь 0,6 млрд долл.

— Чистый долг снизился до 13,1 млрд долл., но соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 5,64

— Портфель заказов достиг рекордных 715 млрд долл., включая более 6200 коммерческих самолётов

— По модели портала потенциал роста акций составляет -1%, что указывает на справедливую оценку

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 8% до 24,6 млрд долл., в основном за счёт 171 коммерческой поставки

Во втором квартале 2026 года выручка BOEING CO составила 24 560 млн долл., что на 8,0% больше, чем годом ранее. Рост обеспечили коммерческие поставки: компания передала заказчикам 171 самолёт против 150 годом ранее. Подразделение Commercial Airplanes увеличило выручку на 8% до 11 751 млн долл., а Defense, Space & Security – на 13% до 7 483 млн долл.. Global Services прибавила лишь 1% до 5 344 млн долл..

Темпы роста замедлились по сравнению с предыдущими кварталами: во втором квартале 2025 года рост составлял 34,9%, в третьем – 30,4%, в четвёртом – 57,1%. В первом квартале 2026 года рост был 14,0%, теперь – 8,0%. Это указывает на нормализацию после периода восстановления после забастовок и проблем с качеством.

EBITDA во втором квартале выросла на 164,8%, но рентабельность по EBITDA составила лишь 3,1%

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 752 млн долл. против 284 млн долл. годом ранее, рост на 164,8%. Однако рентабельность по EBITDA – всего 3,1%, хотя годом ранее была 1,2%. Это всё ещё очень низкий уровень для авиастроителя: операционная прибыль во втором квартале составила лишь 156 млн долл., а операционная маржа – 0,6%.

Основные убытки генерирует Commercial Airplanes: убыток от операций составил 322 млн долл., хотя годом ранее был 557 млн долл. Defense, Space & Security также получила небольшой убыток в 15 млн долл. из-за потерь по программе VC-25B в размере 280 млн долл. Только Global Services остаётся прибыльной с операционной маржой 18,1%.

Чистый убыток сократился до 444 млн долл., но отрицательная рентабельность сохраняется

Чистый убыток, относящийся к акционерам BOEING CO, во втором квартале 2026 года составил 444 млн долл. против 611 млн долл. годом ранее. Чистая маржа улучшилась с -2,7% до -1,8%, но остаётся отрицательной. Убыток на акцию составил 0,67 долл. по GAAP и 0,76 долл. по non-GAAP (core loss per share).

Улучшение связано с ростом выручки и сокращением убытков в Commercial Airplanes, однако компания всё ещё не вышла на прибыльность. Процентные расходы снизились до 600 млн долл. с 710 млн долл. годом ранее, что помогло сократить убыток.

Операционный денежный поток во втором квартале вырос до 1,4 млрд долл., но свободный денежный поток составил лишь 0,6 млрд долл.

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 1 364 млн долл. против 227 млн долл. годом ранее, рост на 501%. Капитальные затраты выросли до 733 млн долл. с 427 млн долл., что связано с инвестициями в площадки в Чарльстоне и Сент-Луисе. В результате свободный денежный поток составил 631 млн долл. против отрицательных 200 млн долл. годом ранее.

За первое полугодие операционный денежный поток положительный – 1 185 млн долл., тогда как годом ранее был отрицательным. Однако свободный денежный поток за полугодие остаётся отрицательным: минус 823 млн долл. из-за высоких капитальных затрат. Это важный момент: компания генерирует операционный денежный поток, но инвестиции всё ещё превышают его.

Чистый долг снизился до 13,1 млрд долл., но соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 5,64

На конец второго квартала 2026 года чистый долг BOEING CO составил 13 117 млн долл., что на 13,2 млрд долл. меньше, чем на предыдущую отчётную дату, и на 17,2 млрд долл. меньше, чем год назад. Компания активно погашает долг: за первое полугодие выплаты по долгу составили 8 376 млн долл. Денежные средства и инвестиции в рыночные ценные бумаги составили 20,0 млрд долл.

Однако соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 5,64 – это высокий уровень, отражающий низкую EBITDA. За последние 12 месяцев EBITDA составила 8 050,7 млн долл., что лишь немного выше квартального уровня годовой давности. Снижение долга – позитивный фактор, но долговая нагрузка остаётся значительной.

Портфель заказов достиг рекордных 715 млрд долл., включая более 6200 коммерческих самолётов

Совокупный портфель заказов BOEING CO на конец второго квартала 2026 года составил рекордные 715 млрд долл., увеличившись с 682 млрд долл. на конец 2025 года. Портфель Commercial Airplanes оценивается в рекордные 597 млрд долл. и включает более 6 200 самолётов. Defense, Space & Security имеет портфель заказов на 85 млрд долл., Global Services – на 33 млрд долл.

Во втором квартале Commercial Airplanes получила 246 чистых заказов, включая заказы от Korean Air, Delta Air Lines и SMBC Capital. Это подтверждает устойчивый спрос на продукцию компании, несмотря на текущие финансовые трудности.

По модели портала потенциал роста акций составляет -1%, что указывает на справедливую оценку

Наша модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что потенциал роста акций BOEING CO составляет -1% по сравнению с текущей рыночной капитализацией. Это означает, что акции торгуются примерно на справедливой стоимости по нашей модели.

Текущие мультипликаторы: P/E LTM составляет 66,5, EV/EBITDA LTM – 25,8. Это высокие значения, отражающие ожидания рынка относительно будущего восстановления прибыльности. Однако при текущей низкой рентабельности и отрицательной чистой прибыли такие мультипликаторы выглядят завышенными.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года BOEING CO показала рост выручки на 8% и значительное улучшение EBITDA, но компания всё ещё генерирует чистый убыток. Операционный денежный поток стал положительным, однако свободный денежный поток остаётся слабым из-за высоких капитальных затрат. Снижение чистого долга – позитивный сигнал, но долговая нагрузка остаётся высокой. Портфель заказов рекордный, что обеспечивает видимость будущей выручки. Однако при текущей оценке (P/E 66,5, EV/EBITDA 25,8) и медленном восстановлении прибыльности акции выглядят скорее непривлекательно.