Hewlett Packard Enterprise Co: рекордная выручка и прибыль, но рост обеспечил ИИ-сервер, а не вся компания

2 сентября 2026 года Hewlett Packard Enterprise Co раскрыла результаты за третий квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 33,7% год к году до 12,2 млрд долл., EBITDA – на 141,6% до 2,3 млрд долл., чистая прибыль – на 404,9% до 1,5 млрд долл.. Акции выглядят привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA в 2,3 раза выше собственного трёхлетнего среднего, но модель портала даёт потенциал роста на 70%.

Главные тезисы

— Выручка выросла на треть благодаря ИИ-серверам, но без них рост был бы скромнее

— Маржа EBITDA удвоилась до 18,5% на фоне операционного рычага и изменения структуры выручки

— Чистая прибыль выросла в пять раз, но 444 млн долл. из неё – разовая продажа доли

— Долговая нагрузка составляет 2,85 EBITDA, а чистый долг снизился на 5,1 млрд долл. за год

— Дивиденд вырос, но доходность 0,95% ниже средней по рынку

— Оценка: EV/EBITDA 14,9 против среднего 6,4 за три года, но модель портала даёт +70%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на треть благодаря ИИ-серверам, но без них рост был бы скромнее

В третьем квартале 2026 финансового года выручка Hewlett Packard Enterprise Co составила 12,2 млрд долл., что на 33,7% больше, чем годом ранее. Основной вклад внесло подразделение Cloud & AI, выручка которого выросла на 25,4% до 9,0 млрд долл., а внутри него серверы – на 35,3% до 6,8 млрд долл.. Спрос на ИИ-инфраструктуру продолжает подпитывать рост, и компания повысила прогноз по росту выручки на весь 2026 финансовый год до 34–37%.

Без учёта серверов динамика была бы заметно слабее: хранилища выросли лишь на 10,2%, финансовые услуги практически не изменились (–0,3%), а сегмент Corporate Investments and Other прибавил всего 3%. Таким образом, рост по-прежнему сконцентрирован в ИИ-серверах, что создаёт зависимость от цикличности капитальных расходов крупных облачных провайдеров.

Маржа EBITDA удвоилась до 18,5% на фоне операционного рычага и изменения структуры выручки

EBITDA за отчётный квартал выросла на 141,6% год к году до 2,3 млрд долл., а маржа по EBITDA расширилась с 10,2% до 18,5%. Операционная прибыль по GAAP подскочила на 464% до 1,4 млрд долл., что отражает операционный рычаг: выручка растёт быстрее, чем постоянные расходы.

В сегменте Cloud & AI операционная маржа выросла с 7,0% до 17,0%, тогда как в Networking она осталась практически неизменной – 22,0% против 22,1% годом ранее. Рост маржинальности в Cloud & AI, вероятно, связан с масштабированием ИИ-направления и улучшением структуры продаж, хотя компания не раскрывает детали.

Чистая прибыль выросла в пять раз, но 444 млн долл. из неё – разовая продажа доли

Чистая прибыль за третий квартал 2026 финансового года составила 1,5 млрд долл. против 305 млн долл. годом ранее – рост на 404,9%. Однако в составе прибыли есть разовый доход в размере 444 млн долл. от продажи доли в капитале (gain on sale of equity interest). Без него чистая прибыль была бы около 1,1 млрд долл., что всё равно существенно выше прошлогоднего уровня.

Компания также отразила в отчёте прибыль от продажи бизнеса в прошлом году, но в текущем квартале таких операций не было. Операционная прибыль выросла на 464% до 1,4 млрд долл., что указывает на устойчивость основной деятельности, а не только на разовые факторы.

Долговая нагрузка составляет 2,85 EBITDA, а чистый долг снизился на 5,1 млрд долл. за год

На конец третьего квартала 2026 финансового года чистый долг составлял 18,3 млрд долл., а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,85. За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 5,1 млрд долл., что отражает сильный денежный поток и продажу доли.

Операционный денежный поток за квартал составил 1,6 млрд долл., что на 0,3 млрд больше, чем годом ранее. Капитальные затраты выросли до 745 млн долл., но свободный денежный поток всё равно увеличился до 1,0 млрд долл.. Компания повысила прогноз по свободному денежному потоку на 2026 финансовый год до минимум 3,75 млрд долл.

Дивиденд вырос, но доходность 0,95% ниже средней по рынку

Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 0,1425 долл. на акцию, что на 9,6% больше, чем годом ранее (0,13 долл.). За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды на общую сумму около 0,57 долл. на акцию, что даёт доходность 0,95% к текущей цене.

Компания планирует вернуть акционерам не менее 75% свободного денежного потока в четвёртом квартале. При текущем свободном денежном потоке это предполагает значительные обратные выкупы, что поддержит цену акций. Однако доходность по дивидендам остаётся низкой, что делает акцию скорее историей роста, чем источником дохода.

Оценка: EV/EBITDA 14,9 против среднего 6,4 за три года, но модель портала даёт +70%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 14,9, что более чем вдвое превышает собственное трёхлетнее среднее значение 6,4. P/E за последние 12 месяцев – 27,8. Акции торгуются с премией к собственной истории, что отражает ускорение роста и повышение маржинальности.

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акций составляет +70% к справедливой стоимости. Это существенный потенциал, но он предполагает, что текущий рост ИИ-спроса сохранится и компания сможет удержать маржу на высоком уровне.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт сильный: рекордная выручка, удвоение EBITDA-маржи и рост чистой прибыли в пять раз. Однако часть прибыли – разовая продажа доли, а рост по-прежнему узко зависит от ИИ-серверов. Долговая нагрузка снижается, но остаётся умеренной. Акции торгуются дорого относительно собственной истории, но модель портала даёт потенциал +70%, что делает вердикт «привлекательно».