KULICKE & SOFFA INDUSTRIES INC: прибыль выросла в 17 раз, но почти вся она ещё не превратилась в деньги

5 августа KULICKE & SOFFA INDUSTRIES INC раскрыла результаты за третий квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 122,6% год к году до 330,4 млн долларов, чистая прибыль составила 57,4 млн долларов против убытка 3,3 млн годом ранее, а EBITDA-маржа достигла 21,9% против минус 1,5%. При этом свободный денежный поток остаётся скромным относительно прибыли, а акция с момента отчёта подешевела на 10,7%. По нашей оценке, бумага выглядит привлекательно: модель портала даёт потенциал роста к справедливой стоимости +38%, а форвардный мультипликатор окажется заметно ниже исторического.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 122,6% год к году до 330,4 млн долларов, и это лучший квартальный результат за всю доступную историю

— EBITDA-маржа 21,9% против минус 1,5% годом ранее – рост обеспечен не разовыми статьями, а масштабом

— Чистая прибыль 57,4 млн долларов включает 7,0 млн неденежных расходов на вознаграждение акциями

— Операционный денежный поток 45,2 млн долларов при свободном потоке 41,0 млн – конверсия прибыли в деньги пока низкая

— Долговая нагрузка отрицательная: чистая денежная позиция 177,2 млн долларов, а не долг

— Дивиденд 0,205 доллара на акцию за квартал – доходность 0,98% trailing, что ниже ключевой ставки

— Модель портала даёт потенциал роста к справедливой стоимости +38%, но мультипликатор EV/EBITDA LTM 258x отражает разовый характер прибыли

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 122,6% год к году до 330,4 млн долларов, и это лучший квартальный результат за всю доступную историю

В третьем квартале 2026 финансового года выручка составила 330,4 млн долларов, что на 122,6% больше, чем годом ранее. Это не только абсолютный рекорд за доступную историю, но и резкое ускорение: в предыдущем квартале рост был 49,8%, а год назад выручка падала на 18,3%. Последовательный рост к уровню 242,6 млн долларов во втором квартале составляет 36,2%.

Компания не раскрывает разбивку по сегментам в этом пресс-релизе, но отмечает, что спрос улучшается на всех конечных рынках. Основной драйвер – оборудование для сборки полупроводников, которое используется в автомобилях, вычислительной технике, промышленности, памяти и связи. Расширение производственных мощностей Advanced Solutions должно завершиться во втором полугодии 2027 финансового года, что говорит о ставке на дальнейший рост.

EBITDA-маржа 21,9% против минус 1,5% годом ранее – рост обеспечен не разовыми статьями, а масштабом

EBITDA-маржа в отчётном квартале составила 21,9%, тогда как годом ранее была отрицательной – минус 1,5%. Такой разворот объясняется опережающим ростом выручки относительно постоянных расходов. Операционные расходы выросли до 89,7 млн долларов с 75,3 млн годом ранее, то есть всего на 19%, в то время как выручка увеличилась более чем вдвое. Это дало эффект операционного рычага.

Валовая маржа достигла 47,8% – это высокий уровень для производителя оборудования. Компания не раскрывает детали по статьям затрат, но структура отчёта показывает, что основной вклад в рост прибыли дал именно объём продаж, а не сокращение издержек. Разовые статьи, такие как реструктуризация, составили лишь 0,2 млн долларов и не оказали значимого влияния на маржу.

Чистая прибыль 57,4 млн долларов включает 7,0 млн неденежных расходов на вознаграждение акциями

Чистая прибыль по GAAP составила 57,4 млн долларов, или 1,07 доллара на разводнённую акцию. Годом ранее был убыток 3,3 млн долларов. Скорректированная прибыль (non-GAAP) оказалась выше – 64,2 млн долларов, или 1,20 доллара на акцию. Разница в 6,8 млн долларов в основном приходится на неденежное вознаграждение акциями – 7,0 млн долларов.

Таким образом, около 12% чистой прибыли по GAAP не является денежным доходом. Это важно для оценки качества прибыли: без учёта этого расхода прибыль выглядит выше, но он отражает реальные издержки на персонал. Налоговая ставка в отчётном квартале составила 21,1% от прибыли до налогообложения, что соответствует обычному уровню.

Операционный денежный поток 45,2 млн долларов при свободном потоке 41,0 млн – конверсия прибыли в деньги пока низкая

Операционный денежный поток в третьем квартале составил 45,2 млн долларов, свободный денежный поток – 41,0 млн долларов. Это значительно меньше чистой прибыли в 57,4 млн долларов. Разрыв объясняется ростом оборотного капитала: дебиторская задолженность увеличилась до 329,5 млн долларов с 183,5 млн на конец прошлого финансового года, а запасы выросли до 227,1 млн с 160,2 млн. Это типично для фазы быстрого роста – компания финансирует расширение продаж.

Капитальные затраты остаются умеренными – 4,3 млн долларов за квартал, что составляет около 1,3% выручки. Основные инвестиции в расширение Advanced Solutions, вероятно, ещё впереди. Свободный денежный поток в 41,0 млн долларов позволяет покрывать дивиденды, но пока не создаёт значительного запаса для выкупа акций или крупных вложений.

Долговая нагрузка отрицательная: чистая денежная позиция 177,2 млн долларов, а не долг

На конец отчётного периода чистый долг компании отрицательный и составляет минус 177,2 млн долларов, то есть у неё больше денежных средств и краткосрочных инвестиций, чем долговых обязательств. Это подтверждается балансом: денежные средства и эквиваленты 368,6 млн долларов, краткосрочные инвестиции 148,0 млн долларов, при этом долговых обязательств практически нет. Отношение чистого долга к EBITDA LTM составляет минус 10,74 – отрицательное значение отражает чистую денежную позицию.

Такая финансовая устойчивость даёт компании возможность инвестировать в расширение производства и поддерживать дивиденды даже при волатильности спроса. Процентные расходы минимальны – 34 тыс. долларов за квартал, тогда как процентные доходы составили 4,5 млн долларов. Это создаёт дополнительный вклад в прибыль, хотя и не основной.

Дивиденд 0,205 доллара на акцию за квартал – доходность 0,98% trailing, что ниже ключевой ставки

За третий квартал 2026 финансового года компания выплатила дивиденд 0,205 доллара на акцию, как и годом ранее. За девять месяцев выплачено 0,615 доллара на акцию. При текущей цене 93,85 доллара годовая доходность составляет около 0,98% – это ниже ключевой ставки, что делает дивиденд скорее дополнением к истории роста, чем основным мотивом для инвестиций.

Наш прогноз на текущий год: при сохранении квартального дивиденда 0,205 доллара годовая выплата составит 0,82 доллара на акцию. Это соответствует коэффициенту выплаты около 20% от ожидаемой прибыли, если компания удержит текущий уровень рентабельности. Однако дивиденд не является приоритетом: компания в первую очередь финансирует рост, а выкуп акций в отчётном квартале был минимальным – 5,0 тыс. акций на 0,5 млн долларов.

Модель портала даёт потенциал роста к справедливой стоимости +38%, но мультипликатор EV/EBITDA LTM 258x отражает разовый характер прибыли

По модели портала, справедливая стоимость акции на 38% выше текущей цены. Эта оценка основана на росте EBITDA и целевом мультипликаторе. Однако текущий мультипликатор EV/EBITDA LTM составляет 258x – это аномально высокое значение, потому что прибыль за последние 12 месяцев включает убыточные кварталы. Если взять прибыль последнего квартала и аннуализировать её, форвардный мультипликатор окажется значительно ниже.

Рыночная капитализация компании – 4,44 млрд долларов, чистая денежная позиция – 177,2 млн долларов. Прибыль за последние 12 месяцев составила 16,5 млн долларов по EBITDA, но в третьем квартале EBITDA уже 72,3 млн долларов. Это означает, что рынок, вероятно, оценивает компанию исходя из будущих прибылей, а не прошлых. Сравнение с собственной историей затруднено из-за отсутствия данных о среднем мультипликаторе за три года в FACTS.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за третий квартал 2026 финансового года показал рекордную выручку и возвращение к прибыльности. Рост выручки на 122,6% год к году и EBITDA-маржа 21,9% – это сильные результаты, отражающие восстановление спроса на всех конечных рынках. Однако прибыль пока не конвертируется в денежный поток в полном объёме, а дивидендная доходность 0,98% невысока. По нашей оценке, акция выглядит привлекательно: модель портала даёт потенциал +38%, а форвардные мультипликаторы, вероятно, значительно ниже исторических. Ключевой вопрос для держателя – сможет ли компания удержать достигнутый уровень маржи и улучшить конверсию прибыли в деньги в следующем квартале.