Northern Oil and Gas: прибыль выросла в 2,4 раза, но весь квартальный поток ушёл в бурение и долг

25 августа Northern Oil and Gas, Inc. раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 5,4% год к году до 745,2 млн долларов, EBITDA прибавила 5,0% до 401,0 млн, а чистая прибыль подскочила на 137,6% до 236,6 млн. Рост прибыли выглядит сильным, но операционный поток в 321,6 млн почти весь ушёл на капитальные вложения в 379,8 млн, а долг за квартал вырос до 2 677,2 млн. При текущей цене акции выглядят нейтрально: мультипликатор EV/EBITDA в 5,45 раза выше собственной трёхлетней средней в 4,00, а дивидендная доходность в 7,0% остаётся главной опорой оценки.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 5,4% год к году, но квартал к кварталу прибавила 37,0% – это отскок после слабого начала года

— Прибыль выросла в 2,4 раза, но год к году, а не квартал к кварталу – сравнение с низкой базой прошлого года

— Рентабельность по EBITDA держится на 53,8%, хотя квартал назад была 64,2% – маржа сжалась из-за роста выручки при отставании EBITDA

— Операционный поток в 321,6 млн не покрыл капитальные вложения в 379,8 млн – свободный денежный поток остаётся отрицательным

— Долг вырос до 2 677,2 млн, а соотношение чистый долг / EBITDA LTM составляет 2,53 – нагрузка остаётся умеренной, но требует обслуживания

— Дивидендная доходность в 7,0% – главная опора оценки, но выплата поглощает значительную часть прибыли

— EV/EBITDA в 5,45 раза выше собственной трёхлетней средней в 4,00 – рынок уже закладывает восстановление прибыли

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 5,4% год к году, но квартал к кварталу прибавила 37,0% – это отскок после слабого начала года

Во втором квартале 2026 года выручка Northern Oil and Gas составила 745,2 млн долларов, что на 5,4% больше, чем годом ранее. По сравнению с первым кварталом рост составил 37,0% – с 544,1 млн. Это самый высокий квартальный показатель за последние четыре квартала.

Год к году динамика остаётся слабой: в первом квартале 2026 года выручка снизилась на 9,6%, а в четвёртом квартале 2025 года выросла на 18,5%. Восстановление во втором квартале частично компенсировало провал начала года, но не вывело компанию на траекторию устойчивого роста.

Основной вклад в рост, судя по масштабу, внесло увеличение объёмов добычи или улучшение ценовой конъюнктуры, однако детали в предоставленных данных не раскрыты. Для инвестора важно, что квартальный отскок пока не подтверждён аналогичной динамикой прибыли.

Прибыль выросла в 2,4 раза, но год к году, а не квартал к кварталу – сравнение с низкой базой прошлого года

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 236,6 млн долларов, что на 137,6% больше, чем во втором квартале 2025 года (99,6 млн). Однако по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда был зафиксирован убыток в 522,8 млн, это восстановление, а не продолжение роста.

Рентабельность по чистой прибыли поднялась до 31,8% с 14,1% годом ранее. Такой скачок объясняется не только ростом выручки, но и эффектом низкой базы: год назад прибыль была подавлена разовыми факторами, которые не раскрыты в предоставленных данных.

Важно, что прибыль за последние 12 месяцев составила всего 38,8 млн долларов – это значительно ниже квартального показателя, что указывает на крупные убытки в предыдущие периоды. Устойчивость текущей прибыли вызывает вопросы.

Рентабельность по EBITDA держится на 53,8%, хотя квартал назад была 64,2% – маржа сжалась из-за роста выручки при отставании EBITDA

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 401,0 млн долларов, что на 5,0% больше, чем годом ранее. Рентабельность по EBITDA составила 53,8%, практически не изменившись по сравнению с 54,0% во втором квартале 2025 года.

Однако по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда EBITDA была 349,5 млн при выручке 544,1 млн, маржа составляла 64,2%. Снижение маржи во втором квартале произошло потому, что выручка выросла на 37,0%, а EBITDA – только на 14,7% квартал к кварталу.

Это означает, что рост выручки сопровождался опережающим ростом затрат. Операционная прибыль во втором квартале составила 352,5 млн, что выше, чем в первом квартале (152,4 млн), но всё ещё ниже уровня третьего квартала 2024 года (433,9 млн).

Операционный поток в 321,6 млн не покрыл капитальные вложения в 379,8 млн – свободный денежный поток остаётся отрицательным

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 321,6 млн долларов, что на 11,2% меньше, чем годом ранее (362,1 млн). При этом капитальные вложения составили 379,8 млн, что на 16,1% больше, чем во втором квартале 2025 года (327,3 млн).

Таким образом, свободный денежный поток остаётся отрицательным: операционный поток не покрывает капитальные вложения. Разрыв составляет 58,2 млн долларов, и он финансируется за счёт долга.

За последние 12 месяцев операционный поток составил 1 500,0 млн, а капитальные вложения за тот же период, по данным квартальной отчётности, превысили 1 600 млн. Компания продолжает инвестировать больше, чем зарабатывает, что усиливает зависимость от внешнего финансирования.

Долг вырос до 2 677,2 млн, а соотношение чистый долг / EBITDA LTM составляет 2,53 – нагрузка остаётся умеренной, но требует обслуживания

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 2 677,2 млн долларов, увеличившись на 162,7 млн за квартал и на 337,1 млн за 12 месяцев. Рост долга происходит на фоне отрицательного свободного денежного потока.

Соотношение чистый долг / EBITDA LTM составляет 2,53. Это умеренный уровень для нефтегазовой компании, но он требует стабильного обслуживания. Процентные расходы не раскрыты в предоставленных данных, однако при текущей стоимости заимствований они могут существенно влиять на прибыль.

Важно, что соотношение чистый долг / EBITDA LTM не сравнивается с предыдущим значением, так как в фактах нет исторических данных по этому показателю. Можно лишь констатировать, что абсолютный долг растёт.

Дивидендная доходность в 7,0% – главная опора оценки, но выплата поглощает значительную часть прибыли

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 7,0%. Это выше ключевой ставки, что делает акцию привлекательной для income-инвесторов. Однако устойчивость выплаты вызывает вопросы: прибыль за последние 12 месяцев составила всего 38,8 млн, а квартальная прибыль – 236,6 млн.

Если компания сохранит текущий квартальный дивиденд, годовая выплата может быть значительно выше, чем позволяет прибыль за последние 12 месяцев. Это означает, что дивиденд либо финансируется за счёт долга, либо компания рассчитывает на восстановление прибыли в следующих кварталах.

Наш прогноз по дивиденду на текущий год: при сохранении payout ratio на уровне 50% от квартальной прибыли годовая выплата может составить около 470 млн, что при текущей капитализации в 2 741,5 млн даёт доходность около 17%. Однако этот прогноз крайне чувствителен к прибыли: если прибыль вернётся к уровню первого квартала (убыток), выплата может быть сокращена.

EV/EBITDA в 5,45 раза выше собственной трёхлетней средней в 4,00 – рынок уже закладывает восстановление прибыли

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 5,45, что выше собственной трёхлетней средней в 4,00. Это означает, что рынок оценивает компанию дороже, чем в среднем за последние три года, несмотря на слабую динамику выручки и прибыли.

Мультипликатор P/E LTM составляет 70,7, что отражает низкую прибыль за последние 12 месяцев. Если прибыль восстановится до уровня второго квартала, P/E может снизиться до 11,6, что сделает оценку более привлекательной.

Однако текущая оценка не выглядит дешёвой: EV/EBITDA выше исторической средней, а дивидендная доходность в 7,0% хотя и выше ключевой ставки, но не компенсирует риски, связанные с отрицательным свободным денежным потоком и растущим долгом.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: во втором квартале 2026 года Northern Oil and Gas показала сильное восстановление прибыли – 236,6 млн против убытка в 522,8 млн кварталом ранее. Однако этот рост основан на низкой базе прошлого года и не сопровождается положительным свободным денежным потоком: операционный поток в 321,6 млн не покрыл капитальные вложения в 379,8 млн. Долг вырос до 2 677,2 млн, а соотношение чистый долг / EBITDA LTM составляет 2,53. Дивидендная доходность в 7,0% остаётся главной опорой, но её устойчивость под вопросом. При текущей цене акция оценена нейтрально: EV/EBITDA в 5,45 раза выше собственной трёхлетней средней в 4,00, и для улучшения оценки необходим устойчивый рост прибыли и свободного денежного потока.