Super Micro Computer: квартальная прибыль выросла в шесть раз, но операционный денежный поток за 12 месяцев ушёл в минус на 6,8 млрд долларов

21 июля Super Micro Computer раскрыла предварительные результаты за четвёртый квартал 2026 финансового года (закончился 30 июня 2026 года). Выручка выросла на 93,2% год к году до 11,1 млрд долларов, EBITDA — на 261,9%, а чистая прибыль — на 503,6%, до 1,18 млрд долларов. Акции на следующий день подорожали на 7%, а с момента публикации к 4 сентября — ещё на 66,1%. При такой динамике и мультипликаторе EV/EBITDA 7,0 против среднего за три года 25,4 бумага выглядит привлекательно, но минус 6,8 млрд долларов операционного денежного потока за последние 12 месяцев заставляет задать вопрос о качестве прибыли.

Главные тезисы

— Выручка за квартал выросла на 93,2% — до 11,1 млрд долларов, что близко к нижней границе прогноза

— Маржа EBITDA удвоилась до 15,0% — компания объясняет это благоприятным ассортиментом

— Чистая прибыль за квартал выросла в шесть раз, до 1,18 млрд долларов

— Операционный денежный поток за 12 месяцев ушёл в минус на 6,8 млрд долларов

— Портфель заказов достиг рекордного уровня: за квартал поступило заказов более чем на 60 млрд долларов

— EV/EBITDA в 7,0 — в 3,6 раза ниже среднего за три года

— Чистый долг отрицательный: денежные средства превышают долг на 3,5 млрд долларов

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка за квартал выросла на 93,2% — до 11,1 млрд долларов, что близко к нижней границе прогноза

В четвёртом квартале 2026 финансового года Super Micro Computer показала выручку в 11,1 млрд долларов — это на 93,2% больше, чем годом ранее. Компания оценивала диапазон в 11,0–12,5 млрд долларов, так что результат оказался у нижней границы.

Рост замедлился по сравнению с предыдущим кварталом, когда выручка прибавила 122,7% год к году. Тем не менее это второй подряд квартал с ростом выше 90%, что подтверждает сохранение высокого спроса на серверные решения для ИИ.

Маржа EBITDA удвоилась до 15,0% — компания объясняет это благоприятным ассортиментом

EBITDA за квартал составила 1,67 млрд долларов, а маржа по EBITDA достигла 15,0% против 8,0% годом ранее. В пресс-релизе компания связывает улучшение с благоприятным сочетанием клиентов и продуктов.

Рост маржинальности — ключевой сюрприз отчёта: компания ранее прогнозировала валовую маржу на уровне 8,2–8,4%, а фактические цифры оказались значительно выше. Это говорит о том, что структура заказов сместилась в сторону более дорогих конфигураций.

Чистая прибыль за квартал выросла в шесть раз, до 1,18 млрд долларов

Чистая прибыль в отчётном квартале достигла 1,18 млрд долларов — это в шесть раз больше, чем 195,2 млн долларов годом ранее. Рост обеспечен как увеличением выручки, так и расширением маржи.

Чистая маржа за квартал составила 10,6% против 3,4% в том же квартале прошлого года. Прибыль выглядит качественной: в отчёте нет упоминаний о разовых доходах, которые могли бы её раздуть.

Операционный денежный поток за 12 месяцев ушёл в минус на 6,8 млрд долларов

За последние 12 месяцев операционный денежный поток Super Micro Computer составил минус 6,8 млрд долларов. При этом в отчётном квартале OCF был положительным — 747 млн долларов, но в предыдущем квартале он уходил в минус на 6,6 млрд долларов.

Отрицательный OCF за год — тревожный сигнал: прибыль пока не конвертируется в деньги. Компания объясняет это ростом запасов и дебиторской задолженности для выполнения рекордного портфеля заказов, но инвесторам стоит следить за динамикой оборотного капитала.

Портфель заказов достиг рекордного уровня: за квартал поступило заказов более чем на 60 млрд долларов

В четвёртом квартале компания получила новые заказы на сумму более 60 млрд долларов, что вывело портфель заказов на рекордный уровень на конец 2026 финансового года. Эти заказы будут отгружены в последующие кварталы.

Такой объём новых заказов — главный аргумент в пользу того, что текущий рост выручки не разовый всплеск, а начало долгосрочного цикла. Однако компания предупреждает, что часть заказов может быть отменена или задержана.

EV/EBITDA в 7,0 — в 3,6 раза ниже среднего за три года

Текущий мультипликатор EV/EBITDA по последним двенадцати месяцам составляет 7,0, тогда как средний показатель за три года — 25,4. Даже с учётом роста EBITDA акции торгуются значительно дешевле своей исторической оценки.

P/E LTM равен 11,0, что также выглядит умеренно для компании с ростом выручки выше 90%. По модели портала, потенциал роста акций до справедливой стоимости составляет +8%.

Чистый долг отрицательный: денежные средства превышают долг на 3,5 млрд долларов

На конец квартала чистый долг компании составлял минус 3,5 млрд долларов, то есть денежные средства и эквиваленты превышали совокупный долг. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — -1,74.

Компания не платит дивиденды и не выкупает акции в значимых объёмах, направляя средства на рост. Капитальные затраты в квартале были небольшими — 28 млн долларов, что типично для модели с контрактным производством.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Super Micro Computer показала сильный квартал: выручка выросла на 93,2%, маржа EBITDA удвоилась, а чистая прибыль подскочила в шесть раз. Рекордный портфель заказов и отрицательный чистый долг делают компанию финансово устойчивой, а мультипликатор EV/EBITDA в 7,0 против среднего 25,4 за три года указывает на недооценку. Однако отрицательный операционный денежный поток за 12 месяцев — серьёзный повод для осторожности: прибыль пока не превращается в деньги. Если компания сможет исправить этот дисбаланс в ближайшие кварталы, акции имеют значительный потенциал; если нет — текущая оценка может оказаться ловушкой.