TJX COMPANIES INC /DE/: прибыль растёт на 22%, но акции дешевеют на 16% после отчёта — рынок не верит в устойчивость маржи

19 августа 2026 года TJX COMPANIES INC /DE/ раскрыла результаты за второй квартал 2027 финансового года (закончился 1 августа 2026). Выручка выросла на 5,4% до 15 180 млн долл., чистая прибыль — на 22,3% до 1 520 млн долл., однако акции на следующий день упали на 4,2%, а к 9 сентября — ещё на 16,4%. Несмотря на сильные цифры, рынок насторожен: рост прибыли во многом обеспечен разовыми тарифными возвратами, а сопоставимые продажи в ключевом сегменте Marmaxx выросли лишь на 1%. Вердикт: акции выглядят скорее привлекательно — мультипликатор EV/EBITDA 14,6 ниже собственного трёхлетнего среднего 19,3, а модель портала даёт потенциал +26%.

Главные тезисы

— Чистая прибыль выросла на 22,3% во втором квартале, но 219 млн долл. из этого — разовые тарифные возвраты

— Сопоставимые продажи выросли на 4%, но Marmaxx прибавил лишь 1%, а рост тянут HomeGoods и международные сегменты

— EBITDA-маржа расширилась до 15,5% с 13,6% год назад, но без тарифных возвратов рост был бы скромнее

— Компания вернула акционерам 1,3 млрд долл. за квартал и повысила прогноз по марже и прибыли на год

— Долговая нагрузка низкая: чистый долг отрицательный, а отношение net debt/EBITDA составляет 0,72

— Акции упали на 16% после отчёта, несмотря на сильные результаты, — рынок закладывает замедление

— Дивидендная доходность 1,44% за 12 месяцев — скромная, но выплаты растут вместе с прибылью

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Чистая прибыль выросла на 22,3% во втором квартале, но 219 млн долл. из этого — разовые тарифные возвраты

Во втором квартале 2027 финансового года чистая прибыль TJX COMPANIES INC /DE/ составила 1 520 млн долл. против 1 243 млн долл. годом ранее. Рост на 22,3% — самый сильный за последние кварталы: в предыдущем квартале прибыль выросла на 9,2%, а год назад — на 6,9%.

Однако значительная часть прироста — разовая. Компания получила возврат тарифов IEEPA на 331 млн долл., частично компенсировав его начислением премий сотрудникам на 112 млн долл. Чистый эффект — 219 млн долл. до налогообложения, или примерно 14 центов на акцию. Без этого скорректированная прибыль на акцию выросла бы на 11%, а не на 24%.

Сопоставимые продажи выросли на 4%, но Marmaxx прибавил лишь 1%, а рост тянут HomeGoods и международные сегменты

Консолидированные сопоставимые продажи во втором квартале выросли на 4% — выше плана компании. Но динамика по сегментам неравномерна: Marmaxx, крупнейшее подразделение с выручкой 9 109 млн долл., прибавил лишь 1%. HomeGoods показал +7%, TJX Canada +6%, а TJX International — +7%.

Генеральный директор Эрни Херрман признал, что продажи Marmaxx оказались ниже ожиданий, но отметил улучшение в начале третьего квартала. Именно слабость ключевого сегмента, вероятно, и напугала инвесторов: если основной бренд тормозит, опора на международные рынки и HomeGoods может не компенсировать замедление в США.

EBITDA-маржа расширилась до 15,5% с 13,6% год назад, но без тарифных возвратов рост был бы скромнее

EBITDA во втором квартале выросла на 20,6% до 2 358 млн долл., а маржа по EBITDA достигла 15,5% против 13,6% годом ранее. Валовая маржа увеличилась на 2,7 процентного пункта до 33,4%, что компания объясняет ростом торговой маржи.

Но и здесь тарифные возвраты сыграли ключевую роль: без них скорректированная валовая маржа выросла бы лишь на 0,7 п.п., а скорректированная доналоговая маржа — на 0,5 п.п. до 11,9%. То есть органическое улучшение рентабельности есть, но оно гораздо скромнее, чем кажется на первый взгляд.

Компания вернула акционерам 1,3 млрд долл. за квартал и повысила прогноз по марже и прибыли на год

Во втором квартале TJX COMPANIES INC /DE/ вернула акционерам 1,3 млрд долл., из которых 798 млн долл. ушло на выкуп 5,1 млн акций и 529 млн долл. — на дивиденды. За первое полугодие суммарные возвраты составили 2,4 млрд долл.

Компания повысила прогноз по доналоговой марже на весь 2027 финансовый год до 12,3–12,4% (с учётом тарифных возвратов) и по разводнённой прибыли на акцию до 5,31–5,36 долл. Без учёта возвратов — 5,15–5,20 долл. Также TJX планирует ускорить открытие магазинов до 4% в год с 2028 финансового года и увеличила долгосрочный целевой показатель до 7 500 магазинов.

Долговая нагрузка низкая: чистый долг отрицательный, а отношение net debt/EBITDA составляет 0,72

На конец второго квартала чистый долг компании отрицательный — минус 3 133 млн долл., то есть денежные средства превышают долг. За год чистый долг сократился на 11,6 млрд долл. (в рублёвом эквиваленте), а за квартал — на 0,4 млрд.

Отношение net debt/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,72 — низкий уровень, который даёт компании значительную финансовую гибкость. Операционный денежный поток за квартал составил 2 226 млн долл., что с запасом покрывает капзатраты в 497 млн долл. и дивиденды.

Акции упали на 16% после отчёта, несмотря на сильные результаты, — рынок закладывает замедление

Цена акций до публикации отчёта составляла 150,85 долл., на следующий день она упала на 4,2%, а к 9 сентября 2026 года — на 16,4% от уровня до отчёта. Такая реакция при сильных квартальных цифрах выглядит парадоксальной, но объяснима: рынок увидел слабость Marmaxx и зависимость прибыли от разовых факторов.

В результате мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев опустился до 14,6 — заметно ниже трёхлетнего среднего 19,3. P/E LTM составляет 23,0. По модели портала, потенциал роста к справедливой стоимости — +26%.

Дивидендная доходность 1,44% за 12 месяцев — скромная, но выплаты растут вместе с прибылью

За последние 12 месяцев дивидендная доходность TJX COMPANIES INC /DE/ составила 1,44%. Во втором квартале компания выплатила дивиденды в размере 0,48 долл. на акцию, что на 13% выше, чем 0,425 долл. годом ранее. За первое полугодие выплаты составили 0,96 долл. против 0,85 долл.

Компания увеличивает дивиденды вместе с прибылью: за первое полугодие на дивиденды ушло 1,0 млрд долл. при чистой прибыли 2,9 млрд долл., то есть коэффициент выплат около 35%. При текущей цене и ожидаемой прибыли на акцию 5,31–5,36 долл. за год дивиденд может составить около 1,92 долл., что дало бы доходность около 1,5% — всё ещё скромно, но стабильно.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт TJX COMPANIES INC /DE/ за второй квартал сильный: выручка выросла на 5,4%, EBITDA-маржа расширилась до 15,5%, а компания повысила годовой прогноз. Но значительная часть прироста прибыли — разовые тарифные возвраты, а органическое улучшение маржи скромнее, чем кажется. Слабость Marmaxx — главный повод для осторожности, хотя менеджмент говорит об улучшении в начале третьего квартала. При этом акции после отчёта подешевели на 16%, и теперь EV/EBITDA 14,6 находится заметно ниже собственного трёхлетнего среднего 19,3, а модель портала даёт потенциал +26%. Вердикт: акции скорее привлекательны — рынок, возможно, переоценил риски замедления, и текущая цена уже учитывает много негатива.