T-Mobile US: EBITDA-маржа выросла до 41,8%, но чистая прибыль почти не изменилась из-за разовых расходов

23 июля T-Mobile US раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 7,9% год к году, EBITDA – на 14,1%, а чистая прибыль – лишь на 0,5% из-за разовых расходов на интеграцию UScellular и реструктуризацию сети. Акции на релизе упали на 10,7%, и по модели портала потенциал роста к справедливой стоимости составляет минус 6%, что делает бумагу скорее непривлекательной на текущей цене.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 7,9% благодаря постпейд-сервисам и поглощениям, но оборудование просело

— EBITDA-маржа достигла 41,8% против 39,6% год назад за счёт операционного рычага

— Чистая прибыль почти не выросла: разовые расходы съели операционный рост

— Долговая нагрузка 2,62 EBITDA – умеренная, но абсолютный долг вырос

— Капзатраты выросли на 13%, свободный денежный поток – лишь на 4%

— Акции упали на 10,7% после отчёта, несмотря на сильные операционные показатели

— Модель портала оценивает потенциал роста в минус 6% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 7,9% благодаря постпейд-сервисам и поглощениям, но оборудование просело

Во втором квартале 2026 года выручка T-Mobile US составила 22 791 млн долларов, что на 7,9% выше, чем годом ранее. Основным драйвером стали постпейд-сервисы, выросшие на 13% благодаря увеличению числа аккаунтов, в том числе за счёт поглощений UScellular и Metronet, а также росту ARPA на 2%.

При этом выручка от оборудования увеличилась лишь на 2%: компания продала меньше устройств, но средний чек вырос за счёт более дорогой модели. Последовательно выручка снизилась на 1,4% из-за сезонного падения продаж оборудования на 12%.

EBITDA-маржа достигла 41,8% против 39,6% год назад за счёт операционного рычага

EBITDA во втором квартале выросла на 14,1% до 8 924 млн долларов, а маржа по EBITDA расширилась с 39,6% до 41,8%. Компания объясняет это ростом сервисной выручки, которая почти не требует дополнительных затрат, и контролем над расходами.

Операционная прибыль выросла на 5,3% до 5 490 млн долларов, но медленнее EBITDA из-за ускоренной амортизации, связанной с интеграцией UScellular и реструктуризацией сети.

Чистая прибыль почти не выросла: разовые расходы съели операционный рост

Чистая прибыль за квартал составила 3 239 млн долларов, что лишь на 0,5% выше прошлогоднего уровня. Разовые статьи включали 146 млн долларов после налога на интеграцию UScellular (ускоренная амортизация) и 46 млн долларов на реструктуризацию сети.

Год назад, напротив, была разовая прибыль в 113 млн долларов от продажи части спектра. Без этих факторов чистая прибыль выросла бы заметно сильнее, но в отчётности они нивелировали операционный рычаг.

Долговая нагрузка 2,62 EBITDA – умеренная, но абсолютный долг вырос

На конец квартала чистый долг составил 113 139 млн долларов, что на 6,7 млрд больше, чем на предыдущую отчётную дату. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,62, что для телекома умеренно.

Рост долга связан с финансированием обратного выкупа акций: за квартал компания потратила на это 2,2 млрд долларов, а с начала программы в 2022 году – 44,2 млрд.

Капзатраты выросли на 13%, свободный денежный поток – лишь на 4%

Капитальные затраты во втором квартале выросли на 13% до 2 703 млн долларов из-за плановых закупок и дополнительных расходов после поглощения UScellular. Операционный денежный поток увеличился на 7% до 7 500 млн долларов.

Свободный денежный поток вырос лишь на 4% до 4 797 млн долларов, поскольку рост capex съел часть операционной динамики. Дивиденды за квартал составили 1,1 млрд долларов, или 1,02 доллара на акцию.

Акции упали на 10,7% после отчёта, несмотря на сильные операционные показатели

Цена закрытия перед отчётом составляла 190,94 доллара, на день публикации акции потеряли 10,7%, а к 4 сентября снизились ещё на 4,9%. Рынок, видимо, разочаровался слабым ростом чистой прибыли и замедлением выручки до 7,9% с 10,6% в предыдущем квартале.

При этом операционные метрики остаются сильными: постпейд-аккаунты выросли на 277 тысяч за квартал, отток снизился до 0,99%.

Модель портала оценивает потенциал роста в минус 6% от текущей цены

По модели портала, фундаментальная справедливая стоимость акции на 6% ниже текущей цены. Это означает, что рынок уже оценивает сильные операционные результаты и дальнейший рост, оставляя мало пространства для позитивной переоценки.

Мультипликатор EV/EBITDA составляет 7,34 против среднего за три года 10,93, что говорит о значительном дисконте к собственной истории. Однако P/E на уровне 19,27 – не низкий для компании с почти нулевым ростом чистой прибыли.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

T-Mobile US показала сильный операционный квартал: EBITDA-маржа расширилась до 41,8%, постпейд-база растёт, отток снижается. Однако чистая прибыль практически не выросла из-за разовых расходов, а свободный денежный поток увеличивается медленно из-за роста капзатрат. Акции упали на 10,7% после отчёта, и модель портала видит потенциал снижения ещё на 6%. При EV/EBITDA 7,34 против средних 10,93 за три года оценка не выглядит завышенной, но для роста нужен возврат чистой прибыли к двузначным темпам. Пока этого не видно, бумага скорее непривлекательна.