WESTERN DIGITAL CORP: квартальная прибыль выросла в 11 раз, но почти вся она – бумажная

5 августа WESTERN DIGITAL CORP раскрыла результаты за четвёртый квартал 2026 финансового года: выручка выросла на 43,8% год к году, до 3 747 млн долл., EBITDA – на 117%, до 1 662 млн долл., а чистая прибыль – на 1033%, до 3 195 млн долл.. Однако основной вклад в прибыль внесли неоперационные статьи – переоценка доли в Sandisk и прочие доходы, тогда как операционная прибыль выросла на 130%, до 1 563 млн долл.. На текущей цене акция выглядит скорее привлекательно, но с оговорками: мультипликаторы высоки, а драйверы роста во многом связаны с искусственным интеллектом и памятью для дата-центров.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 44% благодаря спросу на продукцию для ИИ и облачных хранилищ

— EBITDA-маржа достигла 44,4% против 29,4% годом ранее – операционный рычаг работает

— Чистая прибыль в 3,2 млрд долл. включает около 2 млрд долл. бумажной переоценки доли в Sandisk

— Компания вышла на чистую денежную позицию: долг снизился, а денежный поток вырос

— Дивиденд сохранён на уровне 0,15 долл. на акцию, но доходность минимальна

— Акции упали на 5,4% в день отчёта и ещё на 12,1% после – рынок ждал большего

— По модели портала потенциал роста акции составляет +27% от текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 44% благодаря спросу на продукцию для ИИ и облачных хранилищ

В четвёртом квартале 2026 финансового года выручка WESTERN DIGITAL CORP составила 3 747 млн долл., что на 43,8% больше, чем годом ранее. Компания связывает рост с расширением спроса на решения для хранения данных, особенно со стороны облачных провайдеров и гиперскейлеров, на фоне ускоренного внедрения ИИ.

Поквартальная динамика также сильная: выручка выросла на 12% к предыдущему кварталу. За весь финансовый год выручка достигла 12 919 млн долл., что на 36% выше прошлогоднего уровня. Руководство ожидает, что в первом квартале 2027 финансового года выручка вырастет на 42–49% год к году, что указывает на сохранение высокого спроса.

EBITDA-маржа достигла 44,4% против 29,4% годом ранее – операционный рычаг работает

EBITDA за отчётный квартал составила 1 662 млн долл., увеличившись на 117% год к году. Маржа по EBITDA подскочила до 44,4% с 29,4% в прошлом году. Основной вклад внесло расширение валовой маржи: GAAP-валовая маржа достигла 54,1% против 41,0% годом ранее.

Операционная прибыль выросла до 1 563 млн долл., а операционная маржа составила 41,7% против 26,1% в прошлом году. Компания объясняет улучшение эффектом масштаба и операционной дисциплиной. Рост маржинальности – главный фактор, обеспечивший опережающий рост прибыли по сравнению с выручкой.

Чистая прибыль в 3,2 млрд долл. включает около 2 млрд долл. бумажной переоценки доли в Sandisk

Чистая прибыль за квартал составила 3 195 млн долл., что в 11 раз больше, чем годом ранее. Однако в строке «процентные и прочие доходы/расходы» отражён доход в размере 1 684 млн долл., значительная часть которого – переоценка retained interest в Sandisk. Без учёта этих бумажных статей non-GAAP чистая прибыль составила бы 1 382 млн долл., что всё равно вдвое выше прошлогоднего уровня.

За весь финансовый год чистая прибыль достигла 9 424 млн долл., но и здесь велика доля неоперационных доходов – в частности, от переоценки доли в Sandisk. Инвесторам стоит смотреть на non-GAAP показатели, которые исключают эти разовые и бумажные эффекты, чтобы оценить операционную динамику.

Компания вышла на чистую денежную позицию: долг снизился, а денежный поток вырос

На конец квартала чистый долг составлял минус 527 млн долл., то есть денежные средства превышали долг. Год назад чистый долг был 2 597 млн долл., так что компания радикально улучшила баланс. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,11, что говорит о финансовой устойчивости.

Операционный денежный поток за квартал достиг 1 389 млн долл., а свободный денежный поток – 1 281 млн долл. (после капзатрат в 108 млн долл.). За год операционный поток составил 3 929 млн долл., что почти вдвое выше прошлогоднего уровня. Компания использовала средства для погашения долга и выкупа акций.

Дивиденд сохранён на уровне 0,15 долл. на акцию, но доходность минимальна

Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 0,15 долл. на акцию, который будет выплачен 17 сентября 2026 года. За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила всего 0,11% – это символическая выплата для акционеров.

При текущей цене акции дивидендный поток не является значимым фактором инвестиционной привлекательности. Компания предпочитает направлять свободный денежный поток на погашение долга и выкуп акций – за год на выкуп потрачено 2 592 млн долл., что существенно больше дивидендных выплат.

Акции упали на 5,4% в день отчёта и ещё на 12,1% после – рынок ждал большего

Несмотря на сильные операционные результаты, акции WESTERN DIGITAL CORP снизились на 5,4% в день публикации отчётности и ещё на 12,1% к 9 сентября 2026 года. Такая реакция указывает на то, что инвесторы закладывали в цену ещё более высокие темпы роста и маржинальность.

Текущая капитализация составляет 174 103 млн долл., что соответствует P/E за последние 12 месяцев на уровне 18,5 и EV/EBITDA – 34,7. Эти мультипликаторы заметно выше исторических средних для производителя жёстких дисков, что объясняет осторожность рынка.

По модели портала потенциал роста акции составляет +27% от текущей цены

Наша модель ценности, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что акция имеет потенциал роста +27% к справедливой стоимости. Это означает, что даже после недавнего падения рынок не полностью оценивает способность компании наращивать прибыль.

Однако такой прогноз чувствителен к сохранению текущих темпов роста EBITDA и маржинальности. Если спрос на продукцию для ИИ-дата-центров замедлится или конкуренция усилится, фактический результат может оказаться ниже модельного.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт WESTERN DIGITAL CORP за четвёртый квартал 2026 финансового года оказался сильным по операционным показателям: выручка и EBITDA выросли двузначными темпами, маржа достигла рекордных уровней, а компания вышла на чистую денежную позицию. Однако значительная часть чистой прибыли – бумажная переоценка доли в Sandisk, и без неё прибыль вдвое ниже. Акции после отчёта упали, что отражает высокие ожидания и дорогую оценку. Вердикт – скорее привлекательно: операционный импульс силён, но инвесторам стоит следить за сохранением маржинальности и спросом со стороны ИИ-сегмента.