Kumba Iron Ore: прибыль упала на 41,7% из-за снижения цен на руду, но дивидендная доходность остаётся высокой

25 августа Kumba Iron Ore раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка снизилась на 10,6% год к году, EBITDA – на 26,8%, чистая прибыль – на 41,7%. При текущей цене акции выглядят привлекательно благодаря высокой дивидендной доходности и низкой оценке, несмотря на падение цен на руду.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие упала на 10,6% – сказалось снижение цен на железную руду

— EBITDA-маржа сократилась с 44,0% до 36,0% – операционный рычаг сработал в минус

— Чистая прибыль снизилась на 41,7% – сильнее EBITDA из-за налогов и финансовых статей

— Долг отрицательный: чистая денежная позиция в 13,1 млрд рандов обеспечивает запас прочности

— Дивидендная доходность 9,5% – выше исторических значений и ключевой ставки

— Акции торгуются с P/E 6,7 и EV/EBITDA 2,4 – заметно ниже собственной истории

— По модели портала потенциал роста акции составляет минус 52% – оценка уже учитывает падение цен

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ZAR

Выручка за полугодие упала на 10,6% – сказалось снижение цен на железную руду

За первое полугодие 2026 года выручка Kumba Iron Ore составила 33,2 млрд рандов, что на 10,6% ниже, чем за тот же период годом ранее. Основной драйвер – падение мировых цен на железную руду, так как объёмы производства и продаж оставались стабильными.

Снижение цен напрямую ударило по выручке, но компания сохранила операционную эффективность, что видно по относительно умеренному падению EBITDA по сравнению с выручкой.

EBITDA-маржа сократилась с 44,0% до 36,0% – операционный рычаг сработал в минус

EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 12,0 млрд рандов, что на 26,8% ниже прошлогоднего уровня. Маржа EBITDA упала с 44,0% до 36,0% – это следствие операционного рычага: при снижении выручки постоянные затраты не сокращаются пропорционально.

Снижение маржи на 8 процентных пунктов – значительное, но ожидаемое при падении цен на сырьё. Компания не может полностью компенсировать ценовой шок за счёт снижения издержек.

Чистая прибыль снизилась на 41,7% – сильнее EBITDA из-за налогов и финансовых статей

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 5,8 млрд рандов, что на 41,7% ниже, чем годом ранее. Падение прибыли оказалось глубже, чем EBITDA, – это указывает на рост налоговой нагрузки или ухудшение финансовых статей.

Чистая маржа сократилась с 20,6% до 13,4% – почти вдвое. Для горнодобывающей компании с высокой долей постоянных затрат такое падение маржинальности типично при ценовом спаде.

Долг отрицательный: чистая денежная позиция в 13,1 млрд рандов обеспечивает запас прочности

На последнюю отчётную дату чистая денежная позиция Kumba Iron Ore составила 13,1 млрд рандов (отрицательный чистый долг). Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,48, то есть компания имеет значительный запас финансовой прочности.

За последние 12 месяцев чистый долг увеличился на 1,9 млрд рандов, но это не меняет общей картины: компания остаётся нетто-кредитором. Такой баланс позволяет поддерживать дивиденды даже в условиях падения прибыли.

Дивидендная доходность 9,5% – выше исторических значений и ключевой ставки

За последние 12 месяцев Kumba Iron Ore выплатила дивиденды в размере 7,5 млрд рандов. Текущая дивидендная доходность составляет 9,5% – это выше, чем средняя доходность за последние три года, и выше ключевой ставки в ЮАР.

Компания платит дивиденды из операционного денежного потока, который за последние 12 месяцев составил 27,1 млрд рандов – этого достаточно для покрытия дивидендов даже при снижении прибыли. Однако размер будущих выплат будет зависеть от цен на руду и объёмов капитальных затрат.

Акции торгуются с P/E 6,7 и EV/EBITDA 2,4 – заметно ниже собственной истории

Рыночная капитализация Kumba Iron Ore составляет 78,3 млрд рандов. При чистой прибыли за последние 12 месяцев в 11,6 млрд рандов акции торгуются с P/E 6,7 – это ниже среднего значения за последние три года, которое составляло около 8-9.

EV/EBITDA составляет 2,4 – также значительно ниже исторического среднего. Низкая оценка отражает пессимизм рынка в отношении цен на железную руду, но создаёт потенциал для роста котировок при стабилизации цен.

По модели портала потенциал роста акции составляет минус 52% – оценка уже учитывает падение цен

Наша модель, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырьё и применяет целевой мультипликатор EV/EBITDA, показывает, что справедливая стоимость акции на 52% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок, возможно, ещё не полностью учёл дальнейшее падение цен на железную руду.

Модель портала – это наш собственный расчёт, а не консенсус-прогноз или целевая цена. Она предполагает, что при сохранении текущих цен на руду и целевом мультипликаторе 2,4 акция переоценена. Однако модель чувствительна к прогнозам цен на сырьё: если цены восстановятся, разрыв сократится.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Kumba Iron Ore отчиталась о сильном падении прибыли из-за снижения цен на руду, но сохранила здоровый баланс с чистой денежной позицией и генерирует достаточный операционный денежный поток для поддержания дивидендов. Акции торгуются с низкими мультипликаторами относительно собственной истории, что даёт потенциал для роста при стабилизации цен. Однако наша модель указывает на переоценку на 52%, что заставляет нас быть осторожными. Вердикт – нейтрально: привлекательная дивидендная доходность и низкая оценка уравновешиваются риском дальнейшего падения цен на сырьё.