TFG: выручка выросла на 7,1%, но прибыль упала на 58,7% – маржа сжалась вдвое

TFG опубликовала результаты за FY 2026. Выручка выросла на 7,1% год к году, однако EBITDA сократилась на 19,9%, а чистая прибыль обвалилась на 58,7%. Рентабельность по EBITDA снизилась до 7,6% с 10,1%, чистая маржа – до 2,1% с 5,5%. При текущей цене акции выглядят непривлекательно: прибыль падает, долговая нагрузка умеренная, но дивидендная доходность в 4,9% не компенсирует рисков, а модель портала указывает на отсутствие потенциала роста.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 7,1%, но EBITDA упала на 19,9% – рост не конвертируется в прибыль

— Рентабельность по EBITDA сжалась до 7,6% с 10,1% – давление на затраты

— Чистая прибыль рухнула на 58,7%, чистая маржа – 2,1% против 5,5% годом ранее

— Долговая нагрузка 1,69 к EBITDA LTM – умеренная, но долг вырос на 1,2 млрд за 12 месяцев

— Дивидендная доходность 4,9% – выше ключевой ставки, но payout может снизиться из-за падения прибыли

— Оценка: P/E LTM 13,2, EV/EBITDA LTM 5,36 – не выглядит дёшево на фоне падающей прибыли

— Модель портала указывает на отсутствие потенциала роста – справедливая стоимость на нижней границе

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ZAR

Выручка выросла на 7,1%, но EBITDA упала на 19,9% – рост не конвертируется в прибыль

Выручка TFG за FY 2026 увеличилась на 7,1% год к году. Однако EBITDA сократилась на 19,9%, а чистая прибыль – на 58,7%. Это означает, что рост продаж не сопровождается улучшением операционной эффективности: затраты растут быстрее выручки.

Снижение EBITDA при росте выручки указывает на давление на себестоимость или операционные расходы. Без детализации по статьям из предоставленных данных невозможно точно определить, какой именно фактор стал ключевым, но масштаб падения EBITDA (–19,9%) при росте выручки на 7,1% говорит о существенном ухудшении рентабельности.

Рентабельность по EBITDA сжалась до 7,6% с 10,1% – давление на затраты

Рентабельность по EBITDA в FY 2026 составила 7,6% против 10,1% годом ранее. Снижение на 2,5 процентного пункта отражает опережающий рост затрат относительно выручки.

Чистая маржа также сократилась – до 2,1% с 5,5%. Это означает, что каждая единица выручки приносит значительно меньше прибыли. Падение маржи может быть связано с ростом издержек, включая затраты на персонал, аренду или логистику, но точная причина в предоставленных данных не раскрыта.

Чистая прибыль рухнула на 58,7%, чистая маржа – 2,1% против 5,5% годом ранее

Чистая прибыль TFG за FY 2026 упала на 58,7% год к году. Чистая маржа составила 2,1% против 5,5% годом ранее. Это существенное ухудшение profitability.

Столь резкое падение чистой прибыли при снижении EBITDA на 19,9% указывает на влияние факторов ниже операционной линии – возможно, рост процентных расходов или разовые списания. Однако в предоставленных данных нет детализации, поэтому точная причина не установлена.

Долговая нагрузка 1,69 к EBITDA LTM – умеренная, но долг вырос на 1,2 млрд за 12 месяцев

Чистый долг TFG на последнюю отчётную дату составил 7 962 млн. Отношение чистого долга к EBITDA LTM – 1,69. Это умеренный уровень, который не вызывает немедленных опасений.

За 12 месяцев чистый долг вырос на 1,2 млрд, а по сравнению с предыдущей отчётной датой – снизился на 2,1 млрд. Рост долга за год при падающей EBITDA может ограничить финансовую гибкость, но текущий уровень нагрузки остаётся приемлемым.

Дивидендная доходность 4,9% – выше ключевой ставки, но payout может снизиться из-за падения прибыли

Дивидендная доходность TFG за последние 12 месяцев составляет 4,9%. Это выше ключевой ставки, что делает акцию привлекательной для income-ориентированных инвесторов.

Однако чистая прибыль упала на 58,7%, что создаёт риск снижения дивидендных выплат. Если payout ratio останется на прежнем уровне, дивиденд может быть существенно сокращён. Наш прогноз дивиденда на текущий год зависит от способности компании удержать прибыль, но при сохранении текущей динамики выплата может быть уменьшена.

Оценка: P/E LTM 13,2, EV/EBITDA LTM 5,36 – не выглядит дёшево на фоне падающей прибыли

P/E LTM TFG составляет 13,2, EV/EBITDA LTM – 5,36. Эти мультипликаторы не выглядят низкими с учётом падения прибыли и EBITDA. При снижении прибыли на 58,7% текущий P/E может оказаться завышенным относительно будущих earnings.

Сравнение с собственной историей мультипликаторов невозможно из-за отсутствия данных о средних значениях за 3 года. Однако текущий уровень P/E выше 13 при падающей прибыли не создаёт запаса безопасности.

Модель портала указывает на отсутствие потенциала роста – справедливая стоимость на нижней границе

По модели портала, потенциал роста акции TFG к справедливой стоимости составляет -100%. Это означает, что модель оценивает справедливую стоимость ниже текущей рыночной цены, и значение находится на нижней границе модели.

Данный результат основан на модели роста EBITDA с учётом целевого мультипликатора. При текущей динамике прибыли и маржи модель не видит предпосылок для роста капитализации.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Выручка TFG выросла на 7,1%, но это не помогло прибыли: EBITDA упала на 19,9%, чистая прибыль – на 58,7%. Маржа сжалась вдвое. Долговая нагрузка умеренная (1,69 к EBITDA LTM), но долг растёт. Дивидендная доходность 4,9% выглядит привлекательно, но payout под угрозой из-за падения прибыли. Оценка не дёшева: P/E 13,2 при падающей прибыли. Модель портала не видит потенциала роста. Вердикт: акция непривлекательна на текущем уровне.