Valterra Platinum: прибыль удвоилась, но модель портала видит потенциал снижения на 48%

Valterra Platinum раскрыла результаты за FY 2025: выручка выросла на 6,7%, EBITDA – на 30,3%, чистая прибыль – на 118,4%. Несмотря на сильный отчёт, акции выглядят непривлекательно: по модели портала потенциал снижения составляет 48%.

Главные тезисы

— Чистая прибыль удвоилась благодаря росту EBITDA и маржинальности

— EBITDA-маржа выросла на 4,9 п.п. до 27,2%

— Чистый долг отрицательный, но за год он вырос на 6,4 млрд руб.

— Дивидендная доходность 7,0% при P/E 24,5 – акции дороги

— Модель портала оценивает потенциал снижения в 48%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ZAR

Чистая прибыль удвоилась благодаря росту EBITDA и маржинальности

За FY 2025 чистая прибыль выросла на 118,4% год к году. Основной драйвер – операционная эффективность: EBITDA прибавила 30,3%, а не выручка, которая увеличилась лишь на 6,7%.

Рост прибыли также поддержало расширение чистой маржи с 6,5% до 13,3%. Это означает, что компания зарабатывает больше на каждом рубле продаж, что и обеспечило удвоение прибыли.

EBITDA-маржа выросла на 4,9 п.п. до 27,2%

EBITDA-маржа за FY 2025 составила 27,2% против 22,3% годом ранее. Расширение на 4,9 процентного пункта – ключевой фактор роста EBITDA, который опередил выручку.

Это говорит о том, что компания либо контролирует затраты, либо пользуется благоприятной ценовой конъюнктурой. В любом случае, операционная эффективность улучшилась.

Чистый долг отрицательный, но за год он вырос на 6,4 млрд руб.

На последнем балансе чистый долг составляет -12 093 млн руб., то есть денежные средства превышают долг. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – -0,35.

Однако за год чистый долг вырос на 6,4 млрд руб., что указывает на увеличение долговой нагрузки или снижение денежной позиции. Тем не менее, компания остаётся нетто-кредитором.

Дивидендная доходность 7,0% при P/E 24,5 – акции дороги

Трейлинговая дивидендная доходность составляет 7,0%, что выглядит привлекательно. Однако мультипликатор P/E за последние 12 месяцев – 24,5 – высокий, особенно для компании с умеренным ростом выручки.

EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 10,6. При такой оценке рынок уже закладывает продолжение роста маржинальности, но если он замедлится, акции могут оказаться переоценёнными.

Модель портала оценивает потенциал снижения в 48%

По модели портала, которая переоценивает EBITDA по текущим ценам на сырьё при целевом EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 48% ниже текущей рыночной капитализации. Это собственный расчёт портала, а не рыночный консенсус.

Такой разрыв означает, что либо рынок ожидает значительного улучшения конъюнктуры, либо акции перегреты. При отсутствии явных катализаторов роста, потенциал снижения выглядит существенным.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт сильный: EBITDA и чистая прибыль растут двузначными темпами, маржа расширяется, долг отрицательный, дивидендная доходность 7,0%. Однако оценка акций высокая: P/E 24,5 и EV/EBITDA 10,6, а модель портала указывает на потенциал снижения 48%. При таком раскладе акции выглядят непривлекательно: рынок уже заложил продолжение роста, и любое замедление может привести к коррекции. Для изменения verdict необходимо либо снижение цены до уровней, близких к справедливой стоимости по модели портала, либо существенное улучшение операционных показателей.