Mineral Resources: прибыль вернулась, но половину EBITDA ещё предстоит превратить в деньги

Отчёт Mineral Resources за FY 2026 показал резкий разворот: выручка выросла на 44,5% год к году, EBITDA – на 232,4%, а чистая маржа поднялась с минус 20,2% до плюс 16,4%. За последние 12 месяцев компания заработала 1 061,0 млн AUD чистой прибыли и 2 473,0 млн AUD EBITDA, но операционный денежный поток составил лишь 2 100,0 млн AUD, а чистый долг остаётся на уровне 3 642,0 млн AUD. При EV/EBITDA 6,47 против собственной трёхлетней средней 9,31 и потенциале +61% по модели портала акция выглядит привлекательно, хотя качество денежного потока и дивидендная история пока сдерживают оценку.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 44,5% год к году, до 6 500,0 млн AUD, и это лучший показатель за всю историю компании

— EBITDA подскочила на 232,4%, а маржа достигла 38,3% против 16,6% годом ранее

— Чистая прибыль в 1 061,0 млн AUD за последние 12 месяцев вернула положительную маржу 16,4% после убытка годом ранее

— Операционный денежный поток в 2 100,0 млн AUD покрывает лишь 85% EBITDA, и это главный вопрос к отчёту

— Чистый долг в 3 642,0 млн AUD при отношении к EBITDA LTM 1,47 – умеренная нагрузка, но абсолютный долг всё ещё велик

— Дивидендная доходность 1,35% trailing 12m выглядит скромно на фоне ключевой ставки и не компенсирует риски

— EV/EBITDA 6,47 против трёхлетней средней 9,31 и потенциал +61% по модели портала говорят в пользу недооценки

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд AUD

Выручка выросла на 44,5% год к году, до 6 500,0 млн AUD, и это лучший показатель за всю историю компании

Выручка Mineral Resources за FY 2026 достигла 6 500,0 млн AUD, что на 44,5% выше уровня годом ранее. Это рекордный показатель для компании, и он отражает как рост объёмов отгрузки, так и благоприятную ценовую конъюнктуру на железную руду и литий.

Основной вклад в рост внесли горнодобывающий и перерабатывающий сегменты. Компания увеличила добычу на ключевых активах, а также завершила интеграцию приобретённых мощностей, что дало дополнительный объём.

Динамика выручки подтверждает, что операционные улучшения носят устойчивый характер, а не разовый. Однако для полной оценки качества роста важно смотреть, как этот рост конвертируется в прибыль и денежный поток.

EBITDA подскочила на 232,4%, а маржа достигла 38,3% против 16,6% годом ранее

EBITDA за FY 2026 составила 2 473,0 млн AUD, увеличившись на 232,4% год к году. Рентабельность по EBITDA выросла до 38,3% с 16,6% годом ранее – это самый значительный рост маржинальности за последние годы.

Такой скачок объясняется эффектом операционного рычага: выручка выросла на 44,5%, тогда как значительная часть затрат осталась фиксированной. Кроме того, компания снизила удельные издержки за счёт роста производительности и оптимизации логистики.

Маржа 38,3% выглядит устойчивой, если цены на сырьё останутся на текущем уровне. Однако любое снижение цен может быстро вернуть маржу к более скромным значениям, учитывая высокую долю постоянных расходов.

Чистая прибыль в 1 061,0 млн AUD за последние 12 месяцев вернула положительную маржу 16,4% после убытка годом ранее

За последние 12 месяцев Mineral Resources заработала 1 061,0 млн AUD чистой прибыли, тогда как годом ранее был убыток. Чистая маржа за FY 2026 составила 16,4% против минус 20,2% годом ранее.

Разворот в прибыльности произошёл благодаря росту операционной эффективности и снижению обесценений, которые давили на результаты прошлого года. Компания также получила доход от продажи непрофильных активов, что добавило к прибыли, но не является регулярным.

Без разовых статей прибыль могла быть ниже, однако даже очищенная маржа остаётся положительной. Это важный сигнал восстановления, но устойчивость результата будет зависеть от способности генерировать денежный поток.

Операционный денежный поток в 2 100,0 млн AUD покрывает лишь 85% EBITDA, и это главный вопрос к отчёту

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 2 100,0 млн AUD, что покрывает лишь 85% EBITDA. Это означает, что часть заработанной прибыли оседает в оборотном капитале или уходит на обслуживание долга.

Разрыв между EBITDA и денежным потоком может быть связан с ростом запасов и дебиторской задолженности на фоне увеличения объёмов продаж. Также компания несёт значительные процентные расходы, которые не входят в EBITDA, но уменьшают денежный поток.

Для инвесторов это ключевой момент: без улучшения конверсии прибыли в деньги компания будет вынуждена либо сокращать капитальные затраты, либо увеличивать долг для финансирования дивидендов и развития.

Чистый долг в 3 642,0 млн AUD при отношении к EBITDA LTM 1,47 – умеренная нагрузка, но абсолютный долг всё ещё велик

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил 3 642,0 млн AUD, а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,47. Это умеренный уровень для горнодобывающей компании, особенно в период высоких цен на сырьё.

За отчётный период чистый долг снизился на 0,5 млрд RUB, а за последние 12 месяцев – на 1,0 млрд RUB. Снижение долга произошло за счёт роста операционной прибыли и поступлений от продажи активов.

Тем не менее абсолютная величина долга остаётся значительной. При ухудшении конъюнктуры компания может столкнуться с ростом стоимости обслуживания долга, что окажет давление на прибыль и денежный поток.

Дивидендная доходность 1,35% trailing 12m выглядит скромно на фоне ключевой ставки и не компенсирует риски

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 1,35%. Это невысокий уровень, особенно с учётом текущей ключевой ставки, которая предлагает более привлекательную безрисковую доходность.

Компания выплачивает дивиденды, но их размер зависит от прибыли и денежного потока. При коэффициенте выплаты, который компания использует, текущая прибыль позволяет поддерживать дивиденд, но рост выплат ограничен потребностями в капитальных затратах.

Для инвесторов, ориентированных на доход, дивидендная история Mineral Resources пока не является основным аргументом. Более важна способность компании увеличивать свободный денежный поток, что в перспективе может привести к росту дивидендов.

EV/EBITDA 6,47 против трёхлетней средней 9,31 и потенциал +61% по модели портала говорят в пользу недооценки

Текущий EV/EBITDA компании составляет 6,47, что ниже её собственной трёхлетней средней 9,31. Это указывает на то, что рынок оценивает бизнес дешевле, чем в среднем за последние три года.

P/E за последние 12 месяцев равен 11,65. При этом рыночная капитализация составляет 12 365,9 млн AUD. Соотношение EV/EBITDA и P/E подтверждает, что акция торгуется с дисконтом к историческим уровням.

По модели портала, которая учитывает рост EBITDA и целевой мультипликатор, потенциал роста акции до справедливой стоимости оценивается в +61%. Это не консенсус-прогноз, а наша собственная оценка, и она предполагает, что компания сможет удержать текущие операционные показатели.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Mineral Resources показала сильный разворот: выручка выросла на 44,5%, EBITDA – на 232,4%, а чистая маржа вернулась в положительную зону. Однако операционный денежный поток покрывает лишь 85% EBITDA, а дивидендная доходность в 1,35% не компенсирует рисков. Оценка по EV/EBITDA 6,47 против трёхлетней средней 9,31 и потенциал +61% по модели портала делают акцию привлекательной для инвесторов, готовых принять сырьевые и долговые риски. Ключевой вопрос для держателя – сможет ли компания улучшить конверсию прибыли в деньги, не увеличивая долг.