Cameco: прибыль во втором квартале упала на 92%, а оценка осталась на уровне, предполагающем рост

31 августа Cameco раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка снизилась на 5,6% год к году до 592,7 млн долларов, EBITDA упала на 47,4% до 106,6 млн, чистая прибыль – на 92,0% до 18,4 млн. При такой динамике акции торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 72,8 против среднего за три года 45,4, что делает их непривлекательными на текущей цене.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале снизилась на 5,6% год к году, до 592,7 млн долларов, после роста на 9,0% в первом квартале

— EBITDA упала на 47,4% год к году, до 106,6 млн долларов, а маржа сократилась с 28,8% до 16,0%

— Чистая прибыль во втором квартале составила лишь 18,4 млн долларов против 229,6 млн годом ранее

— Операционный денежный поток за квартал составил 95,4 млн долларов, но за последние 12 месяцев – 675,4 млн

— Чистый долг на балансе – 499,4 млн долларов, при этом отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев – 0,82

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – всего 0,17%, что ниже ключевой ставки

— Оценка: EV/EBITDA 72,8 против среднего за три года 45,4, а по модели портала потенциал снижения – 81%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале снизилась на 5,6% год к году, до 592,7 млн долларов, после роста на 9,0% в первом квартале

Во втором квартале 2026 года выручка Cameco составила 592,7 млн долларов, что на 5,6% ниже, чем годом ранее. Это первый отрицательный годовой темп за последние четыре квартала: в первом квартале 2026 года рост был +9,0%, а во втором квартале 2025 года – +43,6%.

Снижение выручки произошло на фоне падения объёмов продаж и цен на уран, хотя компания не раскрыла детализацию по сегментам. За последние 12 месяцев выручка составила 2 500,0 млн долларов, что отражает в целом стабильный спрос, но квартальная динамика указывает на замедление.

EBITDA упала на 47,4% год к году, до 106,6 млн долларов, а маржа сократилась с 28,8% до 16,0%

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 106,6 млн долларов, что на 47,4% меньше, чем годом ранее. Маржинальность по EBITDA упала с 28,8% до 16,0% – это существенное ухудшение операционной эффективности.

Основной причиной стало сочетание снижения выручки и, вероятно, роста затрат на единицу продукции. За последние 12 месяцев EBITDA составила 607,7 млн долларов, что примерно соответствует уровню годичной давности, но квартальная динамика показывает, что давление на маржу сохраняется.

Чистая прибыль во втором квартале составила лишь 18,4 млн долларов против 229,6 млн годом ранее

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года упала на 92,0% год к году, до 18,4 млн долларов. Годом ранее прибыль составляла 229,6 млн долларов, что было аномально высоким уровнем, вероятно, из-за разовых доходов.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 256,0 млн долларов, что даёт рентабельность по чистой прибыли около 10%. Однако во втором квартале маржа по чистой прибыли составила всего 3,1% против 36,6% годом ранее, что указывает на отсутствие устойчивой прибыльности на текущем уровне цен.

Операционный денежный поток за квартал составил 95,4 млн долларов, но за последние 12 месяцев – 675,4 млн

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 95,4 млн долларов, что значительно ниже, чем 332,9 млн годом ранее. Однако за последние 12 месяцев операционный поток достиг 675,4 млн долларов, что обеспечивает покрытие капитальных затрат и дивидендов.

Капитальные затраты во втором квартале не раскрыты, но в предыдущие кварталы они составляли 40–78 млн долларов. С учётом операционного потока за 12 месяцев компания генерирует достаточно средств для финансирования инвестиций, хотя квартальная волатильность значительна.

Чистый долг на балансе – 499,4 млн долларов, при этом отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев – 0,82

На последнюю отчётную дату чистый долг Cameco составил 499,4 млн долларов. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,82, что является умеренным уровнем, хотя и выше, чем в предыдущие кварталы, когда компания имела отрицательный чистый долг.

За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 0,5 млрд долларов, что отражает генерацию денежных средств. Однако во втором квартале 2026 года чистый долг составил -84,5 млн долларов (то есть денежные средства превышали долг), но на балансе он вырос до 499,4 млн – вероятно, из-за сезонных факторов или инвестиций.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – всего 0,17%, что ниже ключевой ставки

За последние 12 месяцев Cameco выплатила дивиденды в размере, соответствующем доходности 0,17% к текущей цене. Это крайне низкий уровень, который не конкурирует даже с безрисковой доходностью.

При такой доходности дивиденды не являются аргументом для покупки акций. Выплаты, вероятно, будут сохранены, но их размер незначителен для инвесторов, ориентированных на доход.

Оценка: EV/EBITDA 72,8 против среднего за три года 45,4, а по модели портала потенциал снижения – 81%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 72,8, что значительно выше среднего значения за три года (45,4). Даже с учётом долгосрочного роста спроса на уран такая оценка выглядит завышенной, особенно на фоне падения EBITDA.

По модели портала, при пересчёте EBITDA на текущие цены на уран и применении целевого EV/EBITDA, потенциал снижения акции составляет -81% от текущей рыночной цены. Это означает, что рынок закладывает в цену либо значительный рост прибыли, либо длительный период высоких цен на уран.

P/E за последние 12 месяцев – 170,9, что также указывает на экстремально высокую оценку. Даже если прибыль восстановится до уровня 2025 года, текущая цена предполагает многолетний рост.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года Cameco показала слабые результаты: выручка снизилась на 5,6%, EBITDA упала почти вдвое, чистая прибыль сократилась на 92%. Операционный денежный поток за 12 месяцев остаётся положительным, но квартальная динамика нестабильна. Чистый долг умеренный, однако дивидендная доходность ничтожна. Главный вопрос для держателя – оправдывает ли текущая оценка (EV/EBITDA 72,8 против среднего 45,4) ожидания будущего роста, особенно когда по модели портала потенциал снижения составляет 81%. Вердикт – непривлекательно.