Energy Transfer LP: рекордные объёмы и выручка +78% — но весь рост прибыли съедает рост расходов

4 августа 2026 года Energy Transfer LP раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 78,4% год к году до 34 334 млн долл., скорректированная EBITDA — на 37,2% до 5 066 млн долл., чистая прибыль — на 79,5% до 2 088 млн долл. Акции выглядят привлекательно: при мультипликаторе EV/EBITDA 8,58 против среднего за три года 8,47 и дивидендной доходности 6,2% портал оценивает потенциал роста в +90%.

Главные тезисы

— Выручка +78% — рекордные объёмы NGL, нефти и газа, но маржа EBITDA упала с 19,2% до 14,8%

— Рост EBITDA на 37% обеспечен всеми сегментами, особенно Sunoco и NGL-экспортом

— Чистая прибыль +79,5% — помимо операционного роста помогли разовые статьи

— Долг вырос на 7,9 млрд долл. за год, но соотношение Net Debt/EBITDA 4,11 — приемлемо для инфраструктурной компании

— Капзатраты выросли, но операционный денежный поток покрывает их и дивиденды

— Дивиденд вырос на 3% до 0,34 долл. на квартал, доходность 6,2% — выше средней

— Компания повысила прогноз по EBITDA на 2026 год до 18,8–19,1 млрд долл.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка +78% — рекордные объёмы NGL, нефти и газа, но маржа EBITDA упала с 19,2% до 14,8%

Во втором квартале 2026 года выручка Energy Transfer LP составила 34 334 млн долл., что на 78,4% больше, чем годом ранее. Основной вклад внесли рекордные объёмы: транспортировка NGL выросла на 13%, экспорт NGL — на 25%, транспортировка сырой нефти — на 4%, а сбор в midstream — на 4%. Компания также отмечает рост спроса на газ для электростанций и СПГ-экспорта.

Однако маржа EBITDA снизилась с 19,2% до 14,8%. Это связано с опережающим ростом себестоимости продаж и операционных расходов, особенно в сегментах Sunoco и NGL, где выручка выросла за счёт более дорогих закупок и расширения бизнеса.

Рост EBITDA на 37% обеспечен всеми сегментами, особенно Sunoco и NGL-экспортом

Скорректированная EBITDA за второй квартал выросла на 37,2% до 5 066 млн долл.. Сильнее всего прибавил сегмент инвестиций в Sunoco LP: EBITDA увеличилась с 454 млн до 982 млн долл., в основном за счёт недавних приобретений. Сегмент NGL и нефтепродуктов показал рост с 1 033 млн до 1 308 млн долл. благодаря высоким премиям на экспортные продажи NGL и увеличению терминальных сборов.

Midstream-сегмент вырос с 768 млн до 884 млн долл. за счёт роста переработки и цен на NGL. Interstate и intrastate транспортировка также прибавили, чему способствовали более широкие базисные спреды и ввод в строй трубопровода Hugh Brinson.

Чистая прибыль +79,5% — помимо операционного роста помогли разовые статьи

Чистая прибыль, приходящаяся на партнёров, во втором квартале составила 2 088 млн долл. против 1 163 млн годом ранее, рост 79,5%. В отчёте видны разовые факторы: в прошлом году были убытки от погашения долга в размере 17 млн долл. и обесценение в 3 млн долл., в текущем квартале таких статей нет. Также помогли нереализованные прибыли по хеджированию: +396 млн долл. против +100 млн в прошлом году.

Без учёта этих статей рост прибыли был бы менее впечатляющим, но всё равно значительным благодаря операционному рычагу.

Долг вырос на 7,9 млрд долл. за год, но соотношение Net Debt/EBITDA 4,11 — приемлемо для инфраструктурной компании

Чистый долг на конец июня 2026 года составил 68 821 млн долл., увеличившись за последние 12 месяцев на 7,9 млрд долл. (за квартал снизился на 0,9 млрд долл.). Компания привлекла в июле 2026 года 1,75 млрд долл. в виде субординированных notes, что частично объясняет рост долга.

Соотношение Net Debt/EBITDA за последние 12 месяцев — 4,11. Это умеренный уровень для трубопроводной компании с стабильными денежными потоками. Процентные расходы во втором квартале выросли с 865 млн до 934 млн долл., но операционный денежный поток покрывает их с запасом.

Капзатраты выросли, но операционный денежный поток покрывает их и дивиденды

Операционный денежный поток во втором квартале составил 4 271 млн долл., что заметно выше 2 762 млн годом ранее. Капзатраты выросли с 1 659 млн до 1 564 млн долл. (в отчёте указано, что рост капитальные затраты на расширение составили 1,10 млрд долл., поддержание — 307 млн долл.).

Свободный денежный поток после капзатрат положительный и покрывает дивиденды, которые во втором квартале составили около 1 172 млн долл. Компания повысила прогноз по капитальным затратам на 2026 год до 5,6–5,9 млрд долл., что потребует дисциплины, но текущий денежный поток это позволяет.

Дивиденд вырос на 3% до 0,34 долл. на квартал, доходность 6,2% — выше средней

В июле 2026 года Energy Transfer объявила квартальный дивиденд в размере 0,34 долл. на обычную единицу, что на 3% выше, чем годом ранее. Это девятнадцатое подряд повышение. В годовом выражении дивиденд составляет 1,36 долл. на единицу.

При текущей цене акции около 20,28 долл. дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 6,2%. Это выше средней доходности по рынку и даёт инвесторам солидный доход, пока компания продолжает наращивать распределения. Выплаты полностью покрываются денежным потоком: во втором квартале дистрибуции составили 1 172 млн долл. при операционном денежном потоке 4 271 млн долл.

Компания повысила прогноз по EBITDA на 2026 год до 18,8–19,1 млрд долл.

Energy Transfer повысила прогноз по скорректированной EBITDA на весь 2026 год до 18,8–19,1 млрд долл. с предыдущего диапазона 18,2–18,6 млрд долл.. Это отражает уверенность менеджмента в продолжении роста объёмов и маржи, особенно в NGL-сегменте и благодаря недавним приобретениям.

За последние 12 месяцев EBITDA составила 16 743 млн долл., так что новый прогноз предполагает ускорение во втором полугодии. Компания также ожидает, что ввод новых мощностей, таких как трубопровод Hugh Brinson и расширение экспортного терминала в Nederland, поддержит результаты.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Energy Transfer показала сильный квартал: рекордные объёмы, рост EBITDA на 37% и повышение прогноза. Однако маржа EBITDA снизилась, а рост прибыли частично обеспечен разовыми статьями. Долг вырос, но остаётся управляемым, а дивиденд стабильно растёт. При текущей цене акция торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 8,58, что лишь немного выше среднего за три года (8,47), и предлагает дивидендную доходность 6,2%. По модели портала потенциал роста составляет +90%, что делает бумагу привлекательной.