Franco-Nevada Corporation: выручка растёт на 57%, но модель оценки портала видит потенциал снижения на 48%

25 августа Franco-Nevada Corporation раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 57,3% год к году, до 580,9 млн долл., EBITDA – на 43,5%, до 530,7 млн долл., чистая прибыль – на 43,3%, до 354,0 млн долл. На фоне сильных результатов акции торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 24,1x против среднего за три года 23,0x, а по модели портала потенциал снижения составляет -48%, что делает бумагу непривлекательной на текущей цене.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 57,3% год к году, до 580,9 млн долл., благодаря росту цен на золото и увеличению объёмов производства.

— EBITDA-маржа снизилась до 91,4% с 100,1% годом ранее, что отражает рост операционных расходов и доли лицензионных платежей с более низкой маржой.

— Чистая прибыль выросла на 43,3% год к году, до 354,0 млн долл., но рентабельность по чистой прибыли упала с 66,9% до 60,9%.

— Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 482,5 млн долл., что почти вдвое выше капитальных затрат в 98,5 млн долл.

— Компания сохраняет чистую денежную позицию: net debt составил -662,4 млн долл., что эквивалентно -0,32x EBITDA за последние 12 месяцев.

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,33%, что ниже исторических уровней и ключевой ставки, делая дивиденды малозначимым фактором для инвесторов.

— Мультипликатор EV/EBITDA в 24,1x превышает средний за три года уровень в 23,0x, а по модели портала акции переоценены на 48%.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 57,3% год к году, до 580,9 млн долл., благодаря росту цен на золото и увеличению объёмов производства.

Во втором квартале 2026 года выручка Franco-Nevada Corporation составила 580,9 млн долл., что на 57,3% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Это продолжение сильной динамики: в первом квартале 2026 года рост был 76,6%, а в четвёртом квартале 2025 года – 86,1%. Основным драйвером остаётся высокая конъюнктура рынка золота, а также увеличение объёмов производства на активах компании.

За последние двенадцать месяцев выручка достигла 2 300,0 млн долл., что отражает устойчивый восходящий тренд. Компания продолжает получать выгоду от своей диверсифицированной модели роялти и стриминга, которая обеспечивает стабильный приток доходов без значительных операционных затрат.

EBITDA-маржа снизилась до 91,4% с 100,1% годом ранее, что отражает рост операционных расходов и доли лицензионных платежей с более низкой маржой.

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 530,7 млн долл., увеличившись на 43,5% год к году. Однако маржа по EBITDA снизилась до 91,4% с 100,1% во втором квартале 2025 года. Это связано с изменением структуры доходов: доля стриминговых соглашений, которые требуют предварительных платежей и несут более высокие затраты, выросла.

Снижение маржи не является критическим, поскольку абсолютные показатели прибыльности продолжают расти. Тем не менее, инвесторам стоит учитывать, что дальнейшее расширение портфеля стриминговых активов может оказывать давление на маржу в будущем.

Чистая прибыль выросла на 43,3% год к году, до 354,0 млн долл., но рентабельность по чистой прибыли упала с 66,9% до 60,9%.

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 354,0 млн долл., что на 43,3% больше, чем годом ранее. Рост обеспечен увеличением выручки и операционной прибыли, которая достигла 446,7 млн долл.

Чистая маржа снизилась до 60,9% с 66,9% во втором квартале 2025 года. Причина – опережающий рост налоговых и процентных расходов, а также снижение EBITDA-маржи. За последние двенадцать месяцев чистая прибыль составила 1 477,8 млн долл., что подтверждает высокую генерацию прибыли.

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 482,5 млн долл., что почти вдвое выше капитальных затрат в 98,5 млн долл.

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года достиг 482,5 млн долл., что значительно превышает капитальные затраты в 98,5 млн долл.. Свободный денежный поток остаётся положительным и составляет около 384 млн долл. за квартал, что обеспечивает ресурсы для выплаты дивидендов и новых инвестиций.

За последние двенадцать месяцев операционный денежный поток составил 1 500,0 млн долл., что подтверждает высокое качество доходов. Компания не нуждается в привлечении долга для финансирования своей деятельности и сохраняет финансовую гибкость.

Компания сохраняет чистую денежную позицию: net debt составил -662,4 млн долл., что эквивалентно -0,32x EBITDA за последние 12 месяцев.

На последнюю отчётную дату чистый долг Franco-Nevada Corporation составил -662,4 млн долл., то есть компания имеет чистую денежную позицию. Отношение чистого долга к EBITDA за последние двенадцать месяцев находится на уровне -0,32x, что указывает на отсутствие долговой нагрузки.

За последние двенадцать месяцев чистый долг увеличился на 0,8 млрд долл., но это не меняет общей картины: компания остаётся финансово устойчивой и способной финансировать свои инвестиции за счёт собственных средств.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,33%, что ниже исторических уровней и ключевой ставки, делая дивиденды малозначимым фактором для инвесторов.

За последние двенадцать месяцев Franco-Nevada Corporation выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 0,33% от текущей цены акций. Это существенно ниже ключевой ставки и исторических уровней доходности, которые инвесторы обычно ожидают от дивидендных акций.

Низкая дивидендная доходность объясняется значительным ростом котировок акций компании за последний год. Для инвесторов, ориентированных на доход, бумага сейчас не представляет интереса, однако для долгосрочных вложений компания сохраняет привлекательность за счёт роста капитала.

Мультипликатор EV/EBITDA в 24,1x превышает средний за три года уровень в 23,0x, а по модели портала акции переоценены на 48%.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 24,1x, что выше среднего значения за последние три года (23,0x). P/E за последние двенадцать месяцев находится на уровне 34,6x, что также указывает на высокую оценку бизнеса.

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырьевые товары, потенциал снижения акций составляет -48% от текущей рыночной цены. Это означает, что рынок уже заложил в котировки оптимистичный сценарий, и дальнейший рост маловероятен без существенного улучшения конъюнктуры.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Franco-Nevada Corporation демонстрирует сильные результаты: выручка и прибыль растут двузначными темпами, компания сохраняет чистую денежную позицию и генерирует значительный свободный денежный поток. Однако текущая оценка акций уже учитывает оптимистичный сценарий: мультипликаторы выше исторических средних, а модель портала указывает на потенциал снижения в 48%. Дивидендная доходность минимальна, что делает бумагу непривлекательной для инвесторов, ориентированных на доход. При сохранении высоких цен на золото компания может продолжать расти, но с текущей ценой запас прочности ограничен. Вердикт – непривлекательно.