Nucor Corporation: рекордная прибыль благодаря росту цен и объёмов, но оценка уже впереди

27 июля Nucor Corporation раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Чистая прибыль выросла на 91,7% год к году до 1 156 млн долл., выручка – на 23,0% до 10 397 млн долл., а EBITDA – на 59,7% до 2 020 млн долл. Акции после релиза прибавили 0,1%, а с момента публикации до 9 сентября – 4,2%. При текущей цене бумага выглядит скорее непривлекательно: мультипликатор EV/EBITDA почти вдвое выше собственного трёхлетнего среднего, а по модели портала потенциал роста отрицательный.

Главные тезисы

— Рекордная прибыль обеспечена ростом цен и объёмов в сталелитейном сегменте

— Маржа EBITDA расширилась до 19,4% с 15,0% годом ранее

— Чистая маржа выросла до 11,1% с 7,1%

— Долговая нагрузка составляет 1,2 EBITDA

— Дивиденд растёт, но доходность ниже 1%

— Оценка значительно выше собственной истории

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Рекордная прибыль обеспечена ростом цен и объёмов в сталелитейном сегменте

Во втором квартале 2026 года Nucor Corporation получила 1 156 млн долл. чистой прибыли – это лучший квартальный результат как минимум за последние два года. Основной вклад внёс сталелитейный сегмент: его прибыль до налогов выросла до 1 556 млн долл. против 843 млн долл. годом ранее. Компания объясняет рост более высокими средними ценами продажи и объёмами отгрузок.

Отгрузки сталелитейного сегмента достигли 7 100 тыс. тонн – рекордный уровень, как отмечает руководство. Средняя цена продажи выросла на 10% год к году до 1 145 долл. за тонну. Дополнительно в отчёте указано, что в себестоимости был отражён возврат денежных средств на 130 млн долл., связанный с закупками сырья в предыдущие периоды – это разовый позитивный фактор.

В сегменте стальных изделий прибыль выросла благодаря увеличению объёмов и стабильным ценам, а в сегменте сырья – за счёт роста цен и отгрузок. Таким образом, рост прибыли носит широкий характер, но основным драйвером остаётся сталелитейное производство.

Маржа EBITDA расширилась до 19,4% с 15,0% годом ранее

Во втором квартале 2026 года EBITDA составила 2 020 млн долл., что на 59,7% больше, чем год назад. Маржа EBITDA выросла до 19,4% с 15,0% во втором квартале 2025 года. Расширение маржи отражает операционный леверидж: при росте выручки на 23% затраты на проданную продукцию выросли лишь на 15,6% (с 7 233 млн до 8 363 млн долл.).

В отчёте также указано, что в составе коммерческих, административных и прочих расходов отражена неденежная выгода в размере 61 млн долл. от роста стоимости инвестиции в компанию Helion, занимающуюся термоядерной энергией. Без учёта этого эффекта скорректированная чистая прибыль составила бы 1 110 млн долл., или 4,84 долл. на акцию.

Чистая маржа выросла до 11,1% с 7,1%

Чистая маржа во втором квартале 2026 года достигла 11,1% против 7,1% годом ранее. Чистая прибыль выросла на 91,7% – до 1 156 млн долл., что значительно опережает рост выручки. Помимо операционных факторов, на динамику повлияла и разовая неденежная выгода от переоценки инвестиции в Helion.

Без учёта этой выгоды чистая прибыль составила бы 1 110 млн долл., что всё равно означает рост примерно на 84% год к году. Таким образом, даже на скорректированной основе рентабельность существенно улучшилась.

Долговая нагрузка составляет 1,2 EBITDA

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Nucor Corporation составил 3 612 млн долл., снизившись на 0,9 млрд долл. по сравнению с предыдущим кварталом и на 0,8 млрд долл. за последние 12 месяцев. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,2, что является умеренным уровнем для сталелитейной компании.

Компания сохраняет сильную ликвидность: 2,69 млрд долл. денежных средств и краткосрочных инвестиций, а кредитная линия на 2,25 млрд долл. не использована. Кредитные рейтинги на уровне A-/A-/A3 со стабильным прогнозом – сильнейшие в североамериканском сталелитейном секторе.

Дивиденд растёт, но доходность ниже 1%

Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 0,56 долл. на акцию, который будет выплачен 11 августа 2026 года. Это 213-й подряд квартальный дивиденд. За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 0,86% – ниже 1%, что отражает как умеренный размер выплат, так и высокую цену акций.

За первое полугодие 2026 года компания выплатила дивиденды на сумму 258 млн долл. и выкупила акций на 475 млн долл., направив акционерам в общей сложности около 733 млн долл. Во втором квартале было выкуплено 1,53 млн акций по средней цене 228,76 долл. за акцию.

При текущей цене акций дивидендная доходность выглядит невысокой, особенно на фоне ключевой ставки. Однако устойчивость выплат подкреплена сильным денежным потоком и низкой долговой нагрузкой.

Оценка значительно выше собственной истории

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 15,4, тогда как среднее за три года – 8,5. Таким образом, акции торгуются с премией почти в 1,8 раза к собственной истории. P/E за последние 12 месяцев – 33,8, что также является высоким уровнем для циклической компании.

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим ценам на сырьё и применяет целевой EV/EBITDA, потенциал роста акций составляет -75% к справедливой стоимости. Это означает, что рынок уже заложил в цену очень оптимистичный сценарий.

Рост выручки и прибыли во втором квартале был впечатляющим, но значительная часть улучшения связана с разовыми факторами и благоприятной ценовой конъюнктурой. При сохранении текущих цен на сталь компания вряд ли сможет повторить такой результат в ближайшие кварталы.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Nucor Corporation показала сильный квартал: рекордные отгрузки, рост цен и маржи, а также низкая долговая нагрузка. Однако значительная часть прибыли обусловлена разовыми факторами – возвратом 130 млн долл. по сырью и переоценкой инвестиции в Helion на 61 млн долл. Без них рост был бы менее впечатляющим. Главный вопрос для держателя – оценка: при EV/EBITDA 15,4 против среднего 8,5 и потенциале -75% по модели портала акции выглядят переоценёнными. Вердикт – скорее непривлекательно.