CSN: выручка прибавила 16,1%, но EBITDA упала на 23% – прибыль ушла в минус, а долг вырос до 7,7 млрд долларов

CSN раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 16,1% год к году, до 2 226,5 млн долларов, однако EBITDA снизилась на 23,0%, до 371,6 млн долларов, а чистая прибыль осталась отрицательной – минус 152,2 млн долларов. Рентабельность по EBITDA сжалась до 16,7% с 25,1% годом ранее. При текущей цене акции выглядят непривлекательно: долговая нагрузка в 5,09 EBITDA LTM и отрицательная чистая прибыль перевешивают рост выручки.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 16,1% год к году, но EBITDA упала на 23,0% – рост не конвертируется в прибыль

— Рентабельность по EBITDA сжалась до 16,7% с 25,1% годом ранее

— Чистый убыток во втором квартале 2026 года составил 152,2 млн долларов

— Долговая нагрузка достигла 5,09 EBITDA LTM при чистом долге 7 695,8 млн долларов

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 177,7 млн долларов

— EV/EBITDA LTM 6,39 – оценка не выглядит дешёвой на фоне убытков

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 16,1% год к году, но EBITDA упала на 23,0% – рост не конвертируется в прибыль

Во втором квартале 2026 года выручка CSN составила 2 226,5 млн долларов, что на 16,1% больше, чем годом ранее. Это ускорение по сравнению с ростом на 8,9% в первом квартале 2026 года. Однако EBITDA за тот же период снизилась на 23,0% – до 371,6 млн долларов.

Падение EBITDA при росте выручки означает, что затраты растут быстрее доходов. Рентабельность по EBITDA во втором квартале 2026 года составила 16,7% против 25,1% годом ранее. Это сжатие на 8,4 процентного пункта.

Чистый убыток во втором квартале 2026 года составил 152,2 млн долларов против убытка 23,4 млн долларов годом ранее. Отрицательная чистая маржа увеличилась до -6,8% с -1,2%.

Рентабельность по EBITDA сжалась до 16,7% с 25,1% годом ранее

Сжатие рентабельности по EBITDA до 16,7% во втором квартале 2026 года с 25,1% годом ранее – ключевой негативный момент отчёта. Это самое низкое значение как минимум за последние несколько кварталов.

Операционная прибыль во втором квартале 2026 года составила 150,6 млн долларов против 294,6 млн долларов годом ранее. Снижение операционной прибыли при росте выручки указывает на опережающий рост операционных расходов.

Компания не раскрывает в предоставленных данных детализацию по статьям затрат, поэтому невозможно точно сказать, какая именно статья вызвала такое давление на маржу. Однако факт остаётся фактом: рентабельность существенно снизилась.

Чистый убыток во втором квартале 2026 года составил 152,2 млн долларов

Чистый убыток CSN во втором квартале 2026 года составил 152,2 млн долларов, что значительно больше убытка в 23,4 млн долларов годом ранее. Отрицательная чистая маржа увеличилась до -6,8% с -1,2%.

Убыток сформировался при отрицательной операционной прибыли и, вероятно, под давлением финансовых расходов, связанных с высоким долгом. Компания не раскрывает детали, но масштаб убытка существенен.

За последние 12 месяцев чистый убыток также остаётся значительным. Это ограничивает возможности компании по выплате дивидендов и снижает инвестиционную привлекательность.

Долговая нагрузка достигла 5,09 EBITDA LTM при чистом долге 7 695,8 млн долларов

Чистый долг CSN на конец второго квартала 2026 года составил 7 695,8 млн долларов, что на 0,3 млрд долларов больше, чем на предыдущую отчётную дату, и на 1,9 млрд долларов больше, чем годом ранее. Соотношение чистый долг / EBITDA LTM достигло 5,09.

Такой уровень долговой нагрузки является высоким и ограничивает финансовую гибкость компании. При текущей EBITDA обслуживание долга требует значительных средств.

Рост чистого долга происходил на фоне отрицательного операционного денежного потока за последние 12 месяцев, что усугубляет ситуацию.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 177,7 млн долларов

Операционный денежный поток CSN за последние 12 месяцев составил -177,7 млн долларов. Это означает, что компания не генерирует достаточно средств от основной деятельности для покрытия своих инвестиций и обслуживания долга.

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток был положительным и составил 20,8 млн долларов, однако этого недостаточно для компенсации оттока в предыдущие кварталы.

Отрицательный операционный денежный поток в сочетании с высоким долгом создаёт риски для финансовой устойчивости компании.

EV/EBITDA LTM 6,39 – оценка не выглядит дешёвой на фоне убытков

EV/EBITDA LTM CSN составляет 6,39. Это умеренный уровень, но он не учитывает отрицательную чистую прибыль и высокую долговую нагрузку.

Рыночная капитализация компании – 1 763,7 млн долларов. При чистом долге 7 695,8 млн долларов EV значительно выше капитализации, что отражает высокий долг.

Рентабельность собственного капитала (ROE) отрицательная – -19,7%. Это подтверждает, что текущая оценка не компенсирует убытки.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Выручка CSN выросла на 16,1% год к году, но EBITDA упала на 23,0%, а чистый убыток увеличился до 152,2 млн долларов. Рентабельность по EBITDA сжалась до 16,7% с 25,1%. Долговая нагрузка достигла 5,09 EBITDA LTM при чистом долге 7 695,8 млн долларов, а операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный. При текущей цене акции выглядят непривлекательно: рост выручки не конвертируется в прибыль, а финансовое положение остаётся напряжённым.