Steel Dynamics: рекордные отгрузки стали и алюминий на пороге безубыточности, но оценка уже впереди

21 июля 2026 года Steel Dynamics раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 33,4% год к году до 6,1 млрд долларов, чистая прибыль – на 78,8% до 534 млн долларов. Рост обеспечили рекордные отгрузки стали и расширение спредов, а алюминиевый сегмент сократил убытки почти вдвое. При текущей цене акция выглядит скорее непривлекательно: мультипликатор EV/EBITDA почти в 1,6 раза выше собственного трёхлетнего среднего, а модель портала указывает на потенциал снижения.

Главные тезисы

— Выручка второго квартала выросла на треть благодаря рекордным отгрузкам стали и росту цен на 105 долларов за тонну

— EBITDA-маржа расширилась до 15,1% с 11,3% годом ранее за счёт роста цен быстрее, чем затраты на лом

— Алюминиевый сегмент сократил операционный убыток на 48% и готовится к коммерческим продажам в автомобильный сектор

— Долговая нагрузка составляет 1,33 EBITDA, а чистый долг за год вырос на 0,3 млрд долларов

— Капзатраты снижаются, а дивиденд за первое полугодие составил 1,06 доллара на акцию

— Акция торгуется в 1,6 раза дороже своей трёхлетней истории по EV/EBITDA, а модель портала даёт потенциал снижения на 55%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка второго квартала выросла на треть благодаря рекордным отгрузкам стали и росту цен на 105 долларов за тонну

Во втором квартале 2026 года выручка Steel Dynamics составила 6,1 млрд долларов, что на 33,4% больше, чем годом ранее. Компания отгрузила рекордные 3,7 млн тонн стали, а средняя цена реализации выросла на 105 долларов за тонну по сравнению с первым кварталом – до 1 298 долларов.

Спрос поддерживали энергетический сектор, нежилое строительство, автомобильная и сельскохозяйственная отрасли. Заказы на стальные конструкции почти на 45% выше, чем год назад, и уходят в первый квартал 2027 года. Рост цен опережал удорожание лома: затраты на тонну выплавки увеличились лишь на 16 долларов за квартал.

EBITDA-маржа расширилась до 15,1% с 11,3% годом ранее за счёт роста цен быстрее, чем затраты на лом

EBITDA за квартал выросла на 78,5% год к году до 920,5 млн долларов, а маржа по EBITDA достигла 15,1% против 11,3% во втором квартале 2025 года. Чистая маржа увеличилась до 8,8% с 6,5%.

Основной вклад внесло стальное подразделение: его операционная прибыль составила 721 млн долларов, на 30% выше первого квартала. Металлопереработка и вторичная переработка металлов остались примерно на уровне предыдущего квартала, а алюминиевый сегмент сократил убыток.

Алюминиевый сегмент сократил операционный убыток на 48% и готовится к коммерческим продажам в автомобильный сектор

Убыток алюминиевого сегмента во втором квартале составил 33 млн долларов – на 48% меньше, чем в первом квартале. Отгрузки алюминиевого проката выросли до 53 тыс. метрических тонн, производство горячекатаного рулона – до 84 тыс. тонн.

Компания получила квалификацию для поставок в автомобильную промышленность и ожидает начала продаж до конца 2026 года. Третий и последний стан холодной прокатки запущен в июле, что позволит выйти на полную мощность 650 тыс. тонн в год. Руководство ожидает резкого роста объёмов и прибыльности во втором полугодии 2026 года и в 2027 году.

Долговая нагрузка составляет 1,33 EBITDA, а чистый долг за год вырос на 0,3 млрд долларов

На конец июня 2026 года чистый долг Steel Dynamics составил 3,6 млрд долларов, что соответствует 1,33 EBITDA за последние 12 месяцев. За год чистый долг увеличился на 0,3 млрд долларов.

Процентные расходы во втором квартале выросли до 39 млн долларов с 17 млн годом ранее, но операционный денежный поток в 428 млн долларов покрывает их с большим запасом. Ликвидность составляет 2,0 млрд долларов.

Капзатраты снижаются, а дивиденд за первое полугодие составил 1,06 доллара на акцию

Капитальные затраты во втором квартале составили 124 млн долларов – это заметно ниже 288 млн годом ранее, когда компания активно строила алюминиевый завод. За первое полугодие капзатраты снизились до 262 млн долларов с 594 млн за тот же период 2025 года.

Компания выплатила дивиденды в размере 0,53 доллара на акцию за квартал, или 1,06 доллара за первое полугодие. При текущей цене дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,86%. Выплаты подкреплены сильным денежным потоком: за полугодие операционный поток составил 576 млн долларов, что более чем вдвое покрывает дивиденды и капзатраты вместе взятые.

Акция торгуется в 1,6 раза дороже своей трёхлетней истории по EV/EBITDA, а модель портала даёт потенциал снижения на 55%

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 14,4 против среднего значения за три года 9,2. Таким образом, акция торгуется с премией примерно в 1,6 раза к собственной истории. P/E за последние 12 месяцев – 22,1.

По модели портала, которая переоценивает EBITDA при текущих ценах на сырьё и применяет целевой EV/EBITDA, потенциал снижения акции составляет -55% от текущей рыночной капитализации. Это означает, что рынок уже заложил в цену значительное улучшение конъюнктуры, и для оправдания такой оценки потребуется устойчивый рост цен на сталь и успешный запуск алюминиевого производства.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт сильный: рекордные отгрузки, расширение маржи и быстрое сокращение убытков алюминиевого сегмента подтверждают, что операционный импульс сохраняется. Денежный поток покрывает и дивиденды, и снижающиеся капзатраты, а долговая нагрузка умеренная. Однако главный вопрос для держателя – оценка: акция торгуется значительно дороже собственной истории, и модель портала указывает на существенный потенциал снижения. Вердикт – скорее непривлекательно: чтобы оправдать текущую цену, компании нужно не только удержать высокие цены на сталь, но и быстро вывести алюминий на прибыльность.