Tyson Foods: прибыль выросла втрое, но выручка не растёт, а долг в 3,07 EBITDA

3 августа Tyson Foods опубликовала результаты за третий квартал 2026 финансового года. Выручка осталась на уровне прошлого года – 13 868 млн долларов против 13 884 млн, – но EBITDA прибавила 17,7%, до 691 млн, а чистая прибыль выросла почти втрое, до 182 млн. Разрыв объясняется разовыми списаниями годом ранее и разовой юридической нагрузкой сейчас: без них картина куда скромнее. Акция торгуется в 9,6 раза по EV/EBITDA против среднего за три года в 11,4, что даёт запас к собственной истории, но слабый рост выручки и долг в 3,07 EBITDA удерживают оценку в нейтральной зоне.

Главные тезисы

— Выручка встала: минус 0,1% год к году при разовой юридической нагрузке в 98 млн долларов

— EBITDA выросла на 17,7%, но почти весь прирост – эффект низкой базы прошлого года

— Чистая прибыль в 182 млн выглядит втрое лучше прошлогодней, но в ней 73 млн разовых списаний

— Курица и готовая еда тянут компанию, а говядина остаётся убыточной

— Долг в 3,07 EBITDA и отрицательный свободный денежный поток за девять месяцев

— Дивидендная доходность 3,94% при выплате 0,51 доллара на акцию класса A

— Оценка в 9,6 EV/EBITDA против 11,4 в среднем за три года – дисконт к собственной истории

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка встала: минус 0,1% год к году при разовой юридической нагрузке в 98 млн долларов

В третьем квартале 2026 финансового года выручка Tyson Foods составила 13 868 млн долларов, что на 0,1% ниже прошлогодних 13 884 млн. Без учёта разового начисления по юридическому спору в 98 млн долларов, которое компания отразила как уменьшение выручки, продажи выросли бы на 0,6%. То есть органический рост есть, но он почти незаметен.

Основной вклад в стагнацию внесло падение продаж говядины: выручка сегмента упала на 15,9% по объёму, до 5 391 млн долларов, хотя средняя цена выросла на 12,1%. Курица прибавила 1,0% по объёму и 2,2% по цене, до 4 255 млн. Готовая еда практически не изменилась – 2 557 млн. Свинина выросла на 5,2% по объёму, но цена снизилась на 0,3%.

Итог: компания не растёт, а балансирует между сегментами. Слабый спрос на говядину и снижение объёмов в международном сегменте (-3,5%) компенсируются ростом цен в курице и свинине. Для инвестора это означает, что выручка вряд ли ускорится без восстановления потребительского спроса или изменения структуры портфеля.

EBITDA выросла на 17,7%, но почти весь прирост – эффект низкой базы прошлого года

EBITDA в отчётном квартале составила 691 млн долларов, что на 17,7% выше прошлогодних 589 млн. Однако годом ранее компания понесла разовые расходы: списание гудвилла в 343 млн, затраты на закрытие предприятий и реструктуризацию. Без них база была бы выше, и текущий рост выглядел бы скромнее.

Рентабельность по EBITDA поднялась до 5,0% с 4,2% годом ранее. Улучшение маржи произошло в основном за счёт курицы и готовой еды: скорректированная операционная маржа курицы выросла до 11,2% с 10,6%, а готовой еды снизилась до 12,6% с 13,3%. Говядина остаётся убыточной с маржой -2,6%.

Таким образом, рост EBITDA – это не результат органического улучшения, а следствие очистки базы. В следующем квартале сравнение будет уже с нормализованными показателями, и для подтверждения тренда компании нужно показать реальный рост выручки и маржи.

Чистая прибыль в 182 млн выглядит втрое лучше прошлогодней, но в ней 73 млн разовых списаний

Чистая прибыль в третьем квартале составила 182 млн долларов против 61 млн годом ранее – рост почти втрое. Однако в текущем результате учтены разовые расходы: 73 млн на смену руководства, 98 млн по юридическому спору и 14 млн на реструктуризацию. Без них скорректированная прибыль на акцию составила бы 0,99 доллара против 0,91 доллара годом ранее, то есть рост всего на 9%.

Разовые статьи искажают картину: годом ранее прибыль была подавлена списанием гудвилла в 343 млн, а сейчас – юридическими и управленческими расходами. Скорректированная операционная прибыль выросла на 8%, до 547 млн, что гораздо скромнее заголовочного роста чистой прибыли.

Для инвестора важно, что базовая прибыльность улучшается, но медленно. Компания всё ещё зависит от разовых факторов, и без них рост прибыли не выглядит взрывным.

Курица и готовая еда тянут компанию, а говядина остаётся убыточной

Сегмент курицы показал операционную прибыль в 389 млн долларов с маржой 9,1%, хотя годом ранее было 475 млн с маржой 11,3%. Скорректированная маржа выросла до 11,2% с 10,6% благодаря снижению расходов. Это ключевой драйвер: семь кварталов подряд сегмент растёт, как отметил генеральный директор.

Готовая еда принесла 312 млн операционной прибыли, но маржа снизилась до 12,2% с 15,5% годом ранее. Скорректированная маржа также упала до 12,6% с 13,3%. Давление на маржу оказывают рост затрат и конкуренция.

Говядина остаётся главной проблемой: убыток в 142 млн долларов, хотя годом ранее он составлял 459 млн. Скорректированный убыток – 138 млн. Свинина и международный сегмент прибыльны, но не могут компенсировать слабость говядины. Компания ожидает, что по итогам года убыток в говядине составит от 500 до 650 млн долларов.

Долг в 3,07 EBITDA и отрицательный свободный денежный поток за девять месяцев

Чистый долг на конец квартала составил 7 266 млн долларов, что соответствует соотношению чистый долг/EBITDA LTM в 3,07. Это уровень, который компания считает приемлемым, но он ограничивает финансовую гибкость. За девять месяцев компания сократила общий долг на 824 млн долларов, но чистый долг всё ещё высок.

Операционный денежный поток за девять месяцев составил 1 469 млн долларов, что на 151 млн меньше, чем годом ранее. Свободный денежный поток – 913 млн долларов, также снижение на 16 млн. Основная причина – рост затрат и увеличение оборотного капитала.

В отчётном квартале операционный денежный поток был положительным – 640 млн долларов, но за девять месяцев он не покрывает капитальные затраты и дивиденды. Компания ожидает свободный денежный поток по итогам года в диапазоне 1,3–1,7 млрд долларов, что предполагает улучшение во втором полугодии.

Дивидендная доходность 3,94% при выплате 0,51 доллара на акцию класса A

За третий квартал компания объявила дивиденд в размере 0,51 доллара на акцию класса A, что на 2% выше прошлогодних 0,50 доллара. При текущей цене акции дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 3,94%. Это выше доходности большинства промышленных компаний, но ниже ключевой ставки, если сравнивать с безрисковой доходностью.

Выплата дивидендов обходится компании примерно в 529 млн долларов за девять месяцев. При свободном денежном потоке в 913 млн долларов это покрывается, но с небольшим запасом. Если свободный денежный поток не улучшится, компания может столкнуться с необходимостью увеличивать долг для поддержания выплат.

Наш прогноз: по итогам года дивиденд может составить около 2,04 доллара на акцию класса A, что соответствует текущей доходности. Однако риск снижения выплаты существует, если операционная прибыль не восстановится. Дивидендная политика компании не предполагает резкого роста, но и не сигнализирует о сокращении.

Оценка в 9,6 EV/EBITDA против 11,4 в среднем за три года – дисконт к собственной истории

По текущей цене акция торгуется с EV/EBITDA LTM в 9,56 против среднего за три года в 11,39. Это дисконт примерно в 16% к собственной истории. P/E LTM составляет 31,2, что отражает низкую базу прибыли. Рыночная капитализация – 17,9 млрд долларов.

Дисконт объясняется слабым ростом выручки и высоким долгом. Однако если компании удастся улучшить маржу и снизить долг, мультипликатор может вернуться к историческим уровням. Для этого нужен устойчивый рост операционной прибыли, особенно в говядине.

Сравнение с историей показывает, что рынок закладывает сохранение текущих проблем. При этом дивидендная доходность в 3,94% обеспечивает некоторую поддержку. Оценка выглядит справедливой, но не даёт явного преимущества.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Tyson Foods показала сильное улучшение чистой прибыли, но оно во многом обусловлено низкой базой прошлого года и разовыми статьями. Выручка стагнирует, долг остаётся высоким, а свободный денежный поток за девять месяцев отрицательный. Дисконт к историческому мультипликатору EV/EBITDA выглядит оправданным, но не даёт явного преимущества. Дивидендная доходность в 3,94% поддерживает оценку, однако риск снижения выплаты сохраняется. Акция выглядит справедливо оценённой, и для роста нужны устойчивое улучшение маржи и снижение долга.