ID_ADRO: прибыль за полугодие выросла на 68,9%, но денежный поток ушёл в минус

Отчёт за первое полугодие 2026 года показал выручку 999,242 млн долларов и чистую прибыль 329,195 млн долларов. Рентабельность по чистой прибыли поднялась до 32,9% против 22,7% годом ранее, а операционный денежный поток оказался отрицательным – минус 42,917 млн долларов. При этом бумага торгуется с P/E LTM 6,95 и EV/EBITDA LTM 5,33, а по модели портала потенциал роста к справедливой стоимости оценивается в +28%. С учётом сильной прибыли и дивидендной доходности 9,87% акция выглядит привлекательно, но отрицательный денежный поток требует объяснения.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 16,5% до 999,242 млн долларов, но во втором квартале рост замедлился до 23,4%

— Чистая прибыль за полугодие прибавила 68,9% и достигла 329,195 млн долларов, а рентабельность поднялась до 32,9%

— Операционный денежный поток за полугодие отрицательный – минус 42,917 млн долларов, хотя за последние 12 месяцев он составил 594,1 млн долларов

— Чистый долг отрицательный – минус 222,859 млн долларов, а отношение чистого долга к EBITDA LTM равно -0,29

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 9,87% – выше ключевой ставки и исторических уровней

— P/E LTM 6,95 и EV/EBITDA LTM 5,33 – ниже средних значений за последние три года

— По модели портала потенциал роста к справедливой стоимости оценивается в +28%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка за полугодие выросла на 16,5% до 999,242 млн долларов, но во втором квартале рост замедлился до 23,4%

Выручка за первое полугодие 2026 года составила 999,242 млн долларов, что на 16,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Основной вклад в рост внесло увеличение объёмов продаж и благоприятная ценовая конъюнктура на ключевых рынках присутствия компании.

Во втором квартале 2026 года выручка достигла 470,905 млн долларов, что на 23,4% выше уровня второго квартала 2025 года. Однако по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда выручка составила 470,905 млн долларов, динамика оказалась нулевой – рост квартал к кварталу отсутствует.

За последние 12 месяцев выручка составила 2 000,0 млн долларов, что подтверждает устойчивый масштаб бизнеса. Замедление квартальной динамики может быть связано с эффектом высокой базы прошлого года, когда во втором квартале 2025 года выручка была 381,619 млн долларов.

Чистая прибыль за полугодие прибавила 68,9% и достигла 329,195 млн долларов, а рентабельность поднялась до 32,9%

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 329,195 млн долларов, увеличившись на 68,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рентабельность по чистой прибыли выросла до 32,9% с 22,7% годом ранее.

Такой рост прибыли при увеличении выручки лишь на 16,5% указывает на существенное улучшение операционной эффективности или на разовые факторы. В отчёте не раскрывается структура прибыли, поэтому нельзя точно сказать, какая часть роста обеспечена основной деятельностью, а какая – прочими доходами.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 624,1 млн долларов. Это означает, что полугодовая прибыль обеспечила примерно половину годового результата, что говорит о стабильности генерации прибыли.

Операционный денежный поток за полугодие отрицательный – минус 42,917 млн долларов, хотя за последние 12 месяцев он составил 594,1 млн долларов

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года оказался отрицательным – минус 42,917 млн долларов. Это резко контрастирует с положительным значением за последние 12 месяцев, которое составило 594,1 млн долларов.

Отрицательный денежный поток при положительной чистой прибыли обычно связан с увеличением оборотного капитала, ростом дебиторской задолженности или сезонными факторами. В отчёте причины не детализируются, поэтому остаётся только констатировать факт: прибыль есть, а деньги от операций не пришли.

Для инвестора это важный сигнал. Если отрицательный поток разовый, ситуация выправится в следующем периоде. Если же он отражает ухудшение платёжной дисциплины или накопление запасов, это может стать проблемой для дивидендных выплат.

Чистый долг отрицательный – минус 222,859 млн долларов, а отношение чистого долга к EBITDA LTM равно -0,29

Чистый долг компании на последнюю отчётную дату отрицательный и составляет минус 222,859 млн долларов. Это означает, что денежные средства и эквиваленты превышают долговые обязательства.

Отношение чистого долга к EBITDA LTM равно -0,29. Отрицательное значение подтверждает, что компания имеет чистую денежную позицию, а не долговую нагрузку. Это даёт запас прочности и возможность финансировать инвестиции или дивиденды без привлечения заёмных средств.

Изменение чистого долга по сравнению с предыдущей отчётной датой составило +0,1 млрд рублей, а за 12 месяцев – +0,7 млрд рублей. Рост долга в абсолютном выражении не меняет картины: компания остаётся с чистой денежной позицией.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 9,87% – выше ключевой ставки и исторических уровней

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 9,87%. Это высокий уровень, который превышает текущую ключевую ставку и средние значения за предыдущие годы.

Компания выплачивает дивиденды из чистой прибыли. За первое полугодие 2026 года чистая прибыль составила 329,195 млн долларов, что создаёт базу для выплат. Однако отрицательный операционный денежный поток может ограничить способность платить дивиденды без использования денежных резервов.

Наша оценка дивиденда за текущий год исходит из сохранения payout ratio на уровне прошлых лет и прибыли, близкой к полугодовой. Если прибыль второго полугодия окажется ниже, выплата может быть меньше. Ключевой риск – дальнейшее ухудшение денежного потока.

P/E LTM 6,95 и EV/EBITDA LTM 5,33 – ниже средних значений за последние три года

Акции торгуются с P/E LTM 6,95 и EV/EBITDA LTM 5,33. Эти мультипликаторы ниже средних значений за последние три года, что указывает на недооценённость по сравнению с собственной историей.

Рыночная капитализация составляет 4 337,865 млн долларов. При чистой прибыли LTM 624,1 млн долларов и EBITDA LTM 771,8 млн долларов текущие мультипликаторы выглядят скромно для компании с отрицательным чистым долгом и высокой рентабельностью.

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA по текущим товарным ценам и целевому EV/EBITDA, потенциал роста к справедливой стоимости оценивается в +28%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка.

По модели портала потенциал роста к справедливой стоимости оценивается в +28%

Наша модель оценивает потенциал роста акции к справедливой стоимости в +28%. Расчёт основан на переоценке EBITDA по текущим товарным ценам и целевому мультипликатору EV/EBITDA, который мы считаем обоснованным для компании с учётом её денежной позиции и рентабельности.

Эта оценка чувствительна к ценам на ключевые товары и к устойчивости операционного денежного потока. Если отрицательный поток за полугодие окажется разовым, модель подтвердится. Если же проблемы с оборотным капиталом сохранятся, справедливая стоимость может быть ниже.

Бумага включена в наши живые модельные стратегии ID Commodity-Upside и ID FVC (quality). Это факт, а не аргумент в пользу вердикта: каждая стратегия отбирает бумаги по собственным критериям.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за первое полугодие 2026 года показал сильную прибыль и рост рентабельности, но операционный денежный поток ушёл в минус. Чистая денежная позиция и низкие мультипликаторы делают акцию привлекательной, а дивидендная доходность почти 10% поддерживает интерес инвесторов. Однако без объяснения причин отрицательного потока устойчивость дивидендов и справедливая стоимость остаются под вопросом. Вердикт – «привлекательно», но с оговоркой: ключевой момент – восстановление денежного потока во втором полугодии.