ID_ADRO: выручка вернулась к росту, но компания впервые за два года ушла в чистый долг

25 августа ID_ADRO раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 11,0% год к году до 528,3 млн USD, EBITDA – на 79,3% до 219,0 млн USD, чистая прибыль – на 84,5% до 181,2 млн USD. Рентабельность по EBITDA достигла 50,0% против 31,0% годом ранее. При текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликаторы ниже исторических уровней, а модель портала оценивает потенциал роста в +29%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 11,0% год к году после двух кварталов падения

— EBITDA-маржа достигла 50,0% – максимум за рассматриваемый период

— Чистая прибыль выросла на 84,5% благодаря операционному рычагу и, возможно, разовым факторам

— Компания впервые за два года показала чистый долг в 205,2 млн USD

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 594,1 млн USD, но во втором квартале данные отсутствуют

— Капитальные затраты во втором квартале не раскрыты, но за последние 12 месяцев они составили 594,1 млн USD

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 9,8%, что выше среднего по рынку

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 11,0% год к году после двух кварталов падения

Во втором квартале 2026 года выручка составила 528,3 млн USD, что на 11,0% больше, чем за тот же квартал год назад. Это второй подряд квартал роста после падения на 73,6% в первом квартале 2025 года и на 15,3% во втором квартале 2025 года. В третьем квартале 2025 года снижение почти остановилось – минус 1,0%.

Поквартальная динамика показывает восстановление: с третьего квартала 2025 года выручка последовательно росла с 490,5 до 528,3 млн USD. Драйверы роста в отчёте не названы, но тренд очевиден – компания выходит из затяжного спада.

EBITDA-маржа достигла 50,0% – максимум за рассматриваемый период

Во втором квартале 2026 года EBITDA составила 219,0 млн USD, а маржа по EBITDA – 50,0% против 31,0% годом ранее. Рост маржи на 19 процентных пунктов – следствие опережающего роста EBITDA (+79,3%) по сравнению с выручкой (+11,0%).

Абсолютная EBITDA стала максимальной за все кварталы, представленные в отчёте, – предыдущий пик был во втором квартале 2024 года (282,8 млн USD), но тогда маржа была ниже. Улучшение маржинальности, вероятно, связано с оптимизацией затрат и изменением структуры выручки.

Чистая прибыль выросла на 84,5% благодаря операционному рычагу и, возможно, разовым факторам

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 181,2 млн USD, что на 84,5% больше, чем годом ранее. Рост прибыли опережает рост EBITDA, что указывает на действие операционного рычага – при росте выручки постоянные затраты распределяются на больший объём.

В прошлые периоды чистая прибыль иногда значительно превышала операционную (например, во втором квартале 2024 года – 404,4 млн USD при операционной прибыли 227,1 млн USD), что говорит о наличии внереализационных доходов. Во втором квартале 2026 года чистая прибыль (181,2 млн USD) ниже операционной (218,0 млн USD), что может отражать налоговые и процентные расходы.

Компания впервые за два года показала чистый долг в 205,2 млн USD

На конец второго квартала 2026 года чистый долг составил 205,2 млн USD – компания ушла в долг впервые за рассматриваемый период. Год назад, во втором квартале 2025 года, у неё была чистая денежная позиция в 463,9 млн USD, а ещё раньше – 1486,2 млн USD во втором квартале 2024 года.

За квартал чистый долг вырос на 0,4 млрд USD, за 12 месяцев – на 0,1 млрд USD. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет -0,33 – то есть компания всё ещё имеет чистую денежную позицию, если считать по последним данным, но динамика явно негативная.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 594,1 млн USD, но во втором квартале данные отсутствуют

За последние 12 месяцев (по состоянию на 30 июня 2026 года) операционный денежный поток составил 594,1 млн USD. Во втором квартале 2026 года показатель не раскрыт, поэтому оценить текущую динамику невозможно.

В предыдущие кварталы OCF был волатильным: от 59,0 млн USD в третьем квартале 2025 года до 543,8 млн USD во втором квартале 2024 года. Такая волатильность характерна для компаний с крупными контрактами и сезонными поступлениями.

Капитальные затраты во втором квартале не раскрыты, но за последние 12 месяцев они составили 594,1 млн USD

Данные по капитальным затратам за второй квартал 2026 года отсутствуют. За последние 12 месяцев capex составил 594,1 млн USD – это ровно та же сумма, что и операционный денежный поток, что указывает на высокую долю инвестиций в выручке.

В предыдущие кварталы capex был стабильно высоким: от 153,3 млн USD в первом квартале 2025 года до 233,7 млн USD в четвёртом квартале 2025 года. Если компания продолжит инвестировать в таком темпе, свободный денежный поток будет оставаться под давлением, несмотря на рост прибыли.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 9,8%, что выше среднего по рынку

За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 9,8% – это высокий показатель, особенно на фоне растущей прибыли. Если компания сохранит дивидендную политику, текущая доходность может быть устойчивой.

Однако переход к чистому долгу может ограничить способность платить дивиденды в прежнем объёме. Инвесторам стоит следить за соотношением дивидендных выплат и свободного денежного потока.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года сильный: выручка вернулась к росту, EBITDA-маржа достигла 50,0%, чистая прибыль выросла на 84,5%. Однако за этим ростом стоит операционный рычаг, а не расширение бизнеса, и компания впервые за два года показала чистый долг. При этом оценка остаётся привлекательной: P/E LTM 7,5, EV/EBITDA LTM 6,3, дивидендная доходность 9,8%, а модель портала даёт потенциал +29%. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания генерировать достаточно денежного потока, чтобы финансировать инвестиции и дивиденды без дальнейшего роста долга.