Bajaj Auto: выручка выросла на 65%, но денежный поток за 12 месяцев — лишь 26 млрд при чистой прибыли 117,6 млрд

25 августа Bajaj Auto раскрыла результаты за первый квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 65,0% год к году, до 208 702,3 млн INR, EBITDA — на 62,2%, до 45 311,5 млн INR, чистая прибыль — на 45,9%, до 32 256,3 млн INR. Акции торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 22,5 против собственного трёхлетнего среднего 24,0, и по модели портала потенциал роста составляет +26%, что делает бумагу привлекательной при текущей цене.

Главные тезисы

— Выручка за квартал выросла на 65% — до 208,7 млрд INR, что стало лучшим результатом за последние четыре квартала

— EBITDA-маржа снизилась с 22,1% до 21,7% — давление на рентабельность оказал рост себестоимости

— Чистая прибыль выросла на 45,9%, но денежный поток за 12 месяцев составил лишь 26 млрд INR — менее четверти чистой прибыли

— Долговая нагрузка: чистый долг 189,9 млрд INR, что соответствует 1,25 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивидендная доходность за 12 месяцев — 1,27%, что ниже ключевой ставки, и это ограничивает привлекательность для инвесторов, ориентированных на доход

— Акции торгуются с дисконтом к собственной трёхлетней истории: EV/EBITDA 22,5 против среднего 24,0

— По модели портала, потенциал роста к справедливой стоимости составляет +26%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка за квартал выросла на 65% — до 208,7 млрд INR, что стало лучшим результатом за последние четыре квартала

В первом квартале 2026 финансового года выручка составила 208 702,3 млн INR, что на 65,0% выше, чем за тот же квартал годом ранее. Это самый высокий квартальный показатель за последние четыре квартала: предыдущий максимум был зафиксирован в четвёртом квартале 2026 финансового года — 171 079,6 млн INR.

Рост ускорился по сравнению с предыдущими кварталами: во втором квартале 2025 финансового года выручка составляла 152 536,4 млн INR, в третьем — 153 782,4 млн INR. Компания наращивает продажи, и это отражается на всех уровнях отчётности.

EBITDA-маржа снизилась с 22,1% до 21,7% — давление на рентабельность оказал рост себестоимости

EBITDA за квартал выросла на 62,2% год к году, до 45 311,5 млн INR, но маржинальность немного снизилась: 21,7% против 22,1% в первом квартале прошлого года. Причина — в том, что себестоимость росла быстрее выручки, хотя точная структура затрат в отчётности не раскрыта.

Снижение маржи на 0,4 процентного пункта не выглядит критичным, но оно указывает на то, что компания не полностью компенсирует рост издержек повышением цен. В условиях высокой инфляции это может продолжить давить на рентабельность в следующие кварталы.

Чистая прибыль выросла на 45,9%, но денежный поток за 12 месяцев составил лишь 26 млрд INR — менее четверти чистой прибыли

Чистая прибыль за квартал составила 32 256,3 млн INR, что на 45,9% выше, чем годом ранее. Однако за последние 12 месяцев операционный денежный поток достиг лишь 26 000,0 млн INR — это примерно 22% от чистой прибыли за тот же период (117 594,0 млн INR).

Разрыв между прибылью и денежным потоком — сигнал о том, что значительная часть прибыли не конвертируется в деньги. Это может быть связано с ростом оборотного капитала или другими неденежными статьями, но в любом случае это ограничивает способность компании финансировать инвестиции и дивиденды за счёт операционной деятельности.

Долговая нагрузка: чистый долг 189,9 млрд INR, что соответствует 1,25 EBITDA за последние 12 месяцев

На последнюю отчётную дату чистый долг составил 189 906,2 млн INR. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — 1,25. Это умеренный уровень, который не создаёт угрозы финансовой устойчивости.

За последние 12 месяцев чистый долг вырос на 120,9 млрд INR, что может быть связано с финансированием капитальных затрат или дивидендов. Однако без данных о предыдущем значении мультипликатора нельзя говорить об ухудшении или улучшении долговой нагрузки.

Дивидендная доходность за 12 месяцев — 1,27%, что ниже ключевой ставки, и это ограничивает привлекательность для инвесторов, ориентированных на доход

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 1,27% к текущей цене. Это заметно ниже ключевой ставки, что делает бумагу малопривлекательной для инвесторов, рассчитывающих на регулярный доход.

При такой доходности дивиденды вряд ли будут драйвером роста котировок. Основная ценность акции — в потенциале роста бизнеса, а не в выплатах.

Акции торгуются с дисконтом к собственной трёхлетней истории: EV/EBITDA 22,5 против среднего 24,0

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 22,5, что ниже среднего значения за три года (24,0). Это означает, что рынок оценивает компанию несколько дешевле, чем в среднем за последние три года, несмотря на сильный рост выручки и прибыли.

Дисконт к собственной истории может быть оправдан опасениями по поводу денежного потока или маржи, но он также создаёт потенциал для переоценки, если компания продолжит показывать высокие темпы роста.

По модели портала, потенциал роста к справедливой стоимости составляет +26%

Наша модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, показывает, что акции имеют потенциал роста +26% к справедливой стоимости. Это расчёт портала, а не рыночный консенсус или целевая цена.

Такой потенциал делает бумагу привлекательной для инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост, особенно с учётом текущего дисконта к собственной истории.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Bajaj Auto показала сильный квартал: выручка выросла на 65%, EBITDA — на 62%, чистая прибыль — на 46%. Однако за этими цифрами скрывается тревожный сигнал: операционный денежный поток за 12 месяцев составил лишь 26 млрд INR — менее четверти чистой прибыли. Это ставит вопрос о качестве прибыли и о том, сможет ли компания поддерживать высокие темпы роста без увеличения долга. При текущей оценке (EV/EBITDA 22,5 против среднего 24,0) и потенциале +26% по модели портала акции выглядят привлекательно, но инвесторам стоит следить за динамикой денежного потока и маржинальности.