Maruti Suzuki: выручка растёт на 36%, но маржа сжалась вдвое – рост продаж больше не приносит прежней прибыли

10 августа Maruti Suzuki раскрыла результаты за первый квартал 2026 финансового года (апрель–июнь 2025). Выручка выросла на 36,1% год к году, до 517 082 млн INR, однако EBITDA снизилась на 6,7%, а чистая прибыль – на 9,1%. Маржа EBITDA упала с 12,2% до 8,3%, что отражает давление на рентабельность. При текущей цене акции выглядят скорее непривлекательно: мультипликаторы выше исторических средних, а модель портала показывает потенциал снижения на 6%.

Главные тезисы

— Выручка +36,1% – рекордный квартал, но маржа EBITDA упала до 8,3% с 12,2% годом ранее

— Чистая прибыль снизилась на 9,1%, несмотря на рост выручки – операционный рычаг работает в минус

— EBITDA LTM 212 208 млн INR – маржа под давлением, но абсолютный показатель остаётся высоким

— Долговая нагрузка: net debt/EBITDA LTM на уровне -0,0 – компания финансово устойчива

— Дивидендная доходность 1,11% – скромная, но выплаты подкреплены сильным денежным потоком

— Оценка: EV/EBITDA LTM 18,69 против среднего за 3 года 19,98 – акции чуть дешевле своей истории

— Модель портала: потенциал снижения на 6% – справедливая стоимость ниже текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка +36,1% – рекордный квартал, но маржа EBITDA упала до 8,3% с 12,2% годом ранее

В первом квартале 2026 финансового года выручка Maruti Suzuki достигла 517 082 млн INR, что на 36,1% больше, чем за тот же квартал год назад. Это самый высокий квартальный показатель за всю историю компании, отражающий уверенный спрос на автомобили.

Однако рост продаж не трансформировался в прибыль: EBITDA составила 43 133 млн INR, что на 6,7% ниже прошлогоднего уровня. Маржа EBITDA упала с 12,2% до 8,3% – это говорит о том, что компания столкнулась с ростом издержек, возможно, на сырьё и логистику, которые не удалось компенсировать повышением цен.

Чистая прибыль снизилась на 9,1%, несмотря на рост выручки – операционный рычаг работает в минус

Чистая прибыль за отчётный квартал составила 34 469 млн INR, что на 9,1% меньше, чем годом ранее. При этом выручка выросла более чем на треть – такое расхождение указывает на то, что рост продаж сопровождается непропорциональным ростом затрат.

Маржа чистой прибыли сократилась с 10,0% до 6,7%. Это означает, что компания зарабатывает меньше с каждого рубля продаж, и если тенденция сохранится, будущие кварталы могут показать дальнейшее снижение прибыльности.

EBITDA LTM 212 208 млн INR – маржа под давлением, но абсолютный показатель остаётся высоким

За последние двенадцать месяцев (LTM) EBITDA Maruti Suzuki составила 212 208 млн INR при выручке 1 908 100 млн INR. Это значительные абсолютные величины, которые обеспечивают компании прочную операционную базу.

Однако динамика последних кварталов показывает, что маржинальность снижается: в Q1 2026 EBITDA-маржа упала до 8,3% против 12,2% годом ранее. Если давление на маржу сохранится, LTM-показатели начнут ухудшаться, что может повлиять на оценку компании.

Долговая нагрузка: net debt/EBITDA LTM на уровне -0,0 – компания финансово устойчива

На последнюю отчётную дату чистый долг Maruti Suzuki составлял -41 млн INR, то есть компания имеет нетто-денежную позицию. Отношение net debt/EBITDA LTM находится на уровне -0,0, что указывает на отсутствие долговой нагрузки.

За последние 12 месяцев чистый долг увеличился на 1,2 млрд руб. (в рублёвом эквиваленте), но в абсолютном выражении компания остаётся финансово устойчивой. Это даёт ей возможность финансировать инвестиции и дивиденды без привлечения заёмного капитала.

Дивидендная доходность 1,11% – скромная, но выплаты подкреплены сильным денежным потоком

За последние 12 месяцев Maruti Suzuki выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 1,11% при текущей рыночной капитализации 3 967 137 млн INR. Это невысокий уровень, особенно в сравнении с ключевой ставкой, но выплаты подкреплены операционным денежным потоком LTM в размере 191 000 млн INR.

С учётом чистой денежной позиции и стабильного денежного потока компания имеет возможность сохранять или даже увеличивать дивиденды. Однако приоритетом менеджмента, судя по динамике, является реинвестирование в рост, что ограничивает дивидендную привлекательность.

Оценка: EV/EBITDA LTM 18,69 против среднего за 3 года 19,98 – акции чуть дешевле своей истории

Текущий мультипликатор EV/EBITDA LTM составляет 18,69, что немного ниже среднего значения за три года (19,98). Это говорит о том, что акции торгуются с небольшим дисконтом к собственной истории, но не дёшево в абсолютном выражении.

P/E LTM на уровне 27,68 также указывает на высокую оценку. При снижающейся маржинальности такая оценка выглядит оправданной только если компания сможет восстановить рентабельность в ближайшие кварталы.

Модель портала: потенциал снижения на 6% – справедливая стоимость ниже текущей цены

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, справедливая стоимость акций Maruti Suzuki на 6% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок уже заложил в цену ожидания дальнейшего роста, которые могут не оправдаться при сохранении давления на маржу.

Модель портала не является рыночным консенсусом или целевой ценой, а представляет собой внутреннюю оценку нашей аналитики. Тем не менее, она служит ориентиром для принятия инвестиционного решения.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся впечатляющий рост выручки на 36,1%, достигнутый благодаря высокому спросу. Однако снижение EBITDA и чистой прибыли, а также падение маржинальности вдвое – тревожный сигнал: компания не может полностью перенести рост издержек на потребителя. При текущей оценке, близкой к историческим средним, и негативной динамике рентабельности акции выглядят скорее непривлекательно. Для изменения вердикта необходимо восстановление маржинальности до двузначных уровней и подтверждение устойчивости роста прибыли.