Titan и TVS уходят в отрыв, пока гиганты IT буксуют

Главный разрыв этого квартала — не между секторами, а между импульсом и массой. Розница и автопром показали стремительный рост выручки (Titan +40,3%, Bajaj Auto +65,0%, Maruti +36,1%), тогда как IT-услуги и потребительские товары едва ползли (Infosys +2,9%, ITC -11,1%). Разрыв между медианами лучшей и худшей отраслей составил ошеломляющие 51 процентный пункт. Это не ротация, а разгром для тех, кто всё ещё держит старую гвардию.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Titan и TVS превратили праздничный спрос в прибыльный бум

Titan возглавил розничный сектор: выручка выросла на 40,3% год к году, EBITDA — на 57,0%, чистая прибыль — на 62,9%. Редкий случай, когда рост прибыли опережает рост продаж. TVS Motor стал звездой автопрома: выручка +33,5%, EBITDA +35,8%, чистая прибыль +67,1%, что доказывает возвращение спроса на двухколёсные транспортные средства. Bajaj Auto показал самый высокий рост выручки во всей выборке — +65,0%, но его чистая прибыль отстала, составив +45,9%, что намекает на скрытое давление на затраты.

Hindalco стал тихим героем сырьевого сектора: выручка +32,1%, EBITDA +61,1%, чистая прибыль +75,1% — самый сильный рост прибыли среди крупных компаний. Coforge поддержал знамя IT: выручка +49,2%, EBITDA +80,4%, доказывая, что даже в вялом секторе нишевые игроки могут рвать вперёд.

Dr. Reddy's и ITC утянули отстающих в минус

Худший результат показала Dr. Reddy's Laboratories: выручка упала на 5,6%, EBITDA рухнула на 61,0%, чистая прибыль обвалилась на 68,7% — жестокое сочетание сокращения продаж и испарения маржи. ITC ненамного отстала: выручка -11,1%, чистая прибыль -16,2%, а медиана потребительского сектора скатилась до -0,4%. Cipla также разочаровала: EBITDA -32,9%, чистая прибыль -39,2% при росте выручки на 3,5%. Это не просто промахи, а предупреждающие сигналы для тех, кто ставит на восстановление потребительского спроса.

Обвал прибыли Bharat Forge — самый уродливый сюрприз сезона

Bharat Forge нарастила выручку на 18,7%, но EBITDA рухнула на 44,7%, а чистая прибыль ушла в минус на 131,6% — ошеломляющий разрыв между верхней и нижней строками. Вот поворот сюжета: компания в горячем секторе (медиана автокомпонентов +17,6%) умудрилась уничтожить прибыльность. Тем временем Maruti Suzuki увеличила выручку на 36,1%, но EBITDA снизилась на 6,7%, а чистая прибыль упала на 9,1% — явный признак того, что рост объёмов покупается скидками. Рынок вознаграждает рост, но только если он идёт с маржой.

Hindalco и Lupin дёшевы для своего роста; Divi's оценена на совершенство

Hindalco торгуется всего за 11,9x прибыли и 6,6x EV/EBITDA при росте чистой прибыли на 75,1% — вопиющий разрыв в оценке. Lupin ещё более поразителен: 16,0x P/E и 10,0x EV/EBITDA при росте выручки на 33,3% и EBITDA на 42,0%. С другой стороны, Divi's Laboratories требует 81,2x P/E и 59,7x EV/EBITDA за рост выручки на 27,8% — впечатляюще, но оценено на совершенство. Persistent Systems с 47,1x P/E при росте на 29,1% тоже выглядит дорого. Рынок платит за качество, но самый дешёвый рост прячется в металлах и фарме.

Охотникам за доходом мало утешения в этом ралли роста

Дивидендная доходность в данных не указана, но перекос оценок говорит о её дефиците. Самые дорогие по P/E имена — Divi's с 81,2x, Titan с 66,3x, DMart с 67,4x — вряд ли предложат значимую доходность. Для инвесторов, ориентированных на доход, банки выглядят перспективнее: HDFC Bank с 15,2x P/E и State Bank of India с 10,3x P/E, оба с двузначным ростом чистой прибыли (+18,4% и +13,7% соответственно). Это ближайший аналог игры на стоимость с доходом в результатах этого сезона.

Если смотреть на долгосрочную перспективу, трёхлетний CAGR выручки Titan (29,2%) и TVS Motor (26,9%) выделяются как наиболее устойчивые истории роста, значительно опережая остальных. CAGR Coforge в 27,0% также заслуживает внимания. Но главный вопрос на следующий квартал — распространится ли давление на маржу Maruti и Bharat Forge на другие компании, ориентированные на объёмы. Следите за динамикой затрат и скидок: если они сохранятся, сегодняшние лидеры по выручке могут стать завтрашними предупреждениями о прибыли. Рынок вознаграждает рост, но не будет прощать эрозию маржи вечно.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)