ASBN: чистая прибыль упала на 31,5%, несмотря на рост процентных доходов на 71,6%

25 августа ASBN раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Чистые процентные доходы выросли на 71,6% год к году, но чистая прибыль сократилась на 31,5%, а её доля в процентных доходах упала с 30,5% до 12,2%. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: P/E за последние 12 месяцев составляет 10,1, дивидендная доходность — 7,8%, а модель портала оценивает потенциал роста в 9%.

Главные тезисы

— Чистые процентные доходы выросли на 71,6% год к году, до 410,4 млрд тенге за последние 12 месяцев

— Чистая прибыль упала на 31,5% год к году, несмотря на рост доходов

— Рентабельность по чистой прибыли резко снизилась: с 30,5% до 12,2% от чистых процентных доходов

— Дивидендная доходность 7,8% за последние 12 месяцев — выше средней за три года

— P/E за последние 12 месяцев — 10,1, что ниже среднего за три года

— ROE 15,8% поддерживает оценку: потенциал роста по модели портала — 9%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KZT

Чистые процентные доходы выросли на 71,6% год к году, до 410,4 млрд тенге за последние 12 месяцев

В первом квартале 2026 года чистые процентные доходы составили 410,4 млрд тенге за последние 12 месяцев, что на 71,6% больше, чем за аналогичный период годом ранее. Это значительное ускорение по сравнению с динамикой в 2023 году, когда квартальные показатели колебались от 41,8 млрд до 138,3 млрд тенге.

Рост процентных доходов отражает расширение кредитного портфеля и повышение ставок, однако, как показывают данные, он не транслируется в чистую прибыль из-за роста расходов на резервы или операционных издержек.

Чистая прибыль упала на 31,5% год к году, несмотря на рост доходов

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 116,4 млрд тенге за последние 12 месяцев, что на 31,5% меньше, чем годом ранее. Это резкий контраст с ростом чистых процентных доходов на 71,6%.

Падение прибыли при растущих доходах указывает на существенное увеличение расходов, вероятно, на резервы под обесценение или операционные затраты, что снизило способность банка конвертировать доходы в прибыль.

Рентабельность по чистой прибыли резко снизилась: с 30,5% до 12,2% от чистых процентных доходов

В первом квартале 2026 года чистая прибыль составила 12,2% от чистых процентных доходов, тогда как годом ранее этот показатель был 30,5%. Это не маржа и не рентабельность, а доля прибыли в процентных доходах, но она наглядно показывает, что банк стал гораздо менее эффективно превращать доходы в прибыль.

Снижение доли на 18,3 процентного пункта – это результат опережающего роста расходов, которые съели значительную часть процентного дохода.

Дивидендная доходность 7,8% за последние 12 месяцев — выше средней за три года

За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 7,8%, что выше средней доходности за три года. Это делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

Выплаты за текущий год, по нашим оценкам, могут составить около 7,8% от текущей цены, если банк сохранит политику распределения прибыли. Однако из-за падения чистой прибыли на 31,5% существует риск сокращения дивидендов, если payout-ratio не будет повышен.

P/E за последние 12 месяцев — 10,1, что ниже среднего за три года

Текущий P/E за последние 12 месяцев составляет 10,1, что ниже среднего значения за три года. Это указывает на то, что акция торгуется с дисконтом к своей собственной истории.

При ROE 15,8% и P/E 10,1 акция выглядит недооценённой, особенно с учётом дивидендной доходности 7,8%. Модель портала оценивает потенциал роста в 9%.

ROE 15,8% поддерживает оценку: потенциал роста по модели портала — 9%

Рентабельность собственного капитала за последние 12 месяцев составила 15,8%, что является достойным уровнем для банковского сектора. Это подтверждает способность банка генерировать прибыль на капитал, несмотря на падение чистой прибыли.

По модели портала, которая сопоставляет годовую прибыль с рыночной капитализацией, акция имеет потенциал роста в 9% от текущей цены. Это собственный расчёт портала, а не рыночный консенсус.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта является значительный рост чистых процентных доходов на 71,6%, что свидетельствует о расширении бизнеса. Однако падение чистой прибыли на 31,5% и снижение доли прибыли в процентных доходах с 30,5% до 12,2% указывают на серьёзное давление на рентабельность. При этом акция торгуется с P/E 10,1, что ниже среднего за три года, и предлагает дивидендную доходность 7,8%. По модели портала потенциал роста составляет 9%. Вопрос для держателя – сможет ли банк восстановить маржу прибыли, или текущий уровень расходов станет новой нормой.