Halyk: чистая прибыль падает на 15,3%, а NIM сжимается из-за резервных требований и регулирования

18 августа Halyk Bank раскрыл результаты за первое полугодие 2026 года: чистая прибыль упала на 15,3% год к году до 447,6 млрд тенге, а чистый процентный доход вырос лишь на 2,6% до 657,6 млрд тенге. Давление на маржу оказали новые нормативы минимальных резервных требований и ужесточение регулирования розничного кредитования. При текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликатор P/E LTM 4,1, дивидендная доходность 13,2%, а модель портала оценивает потенциал роста в +22%.

Главные тезисы

— Чистый процентный доход за полугодие вырос лишь на 2,6% из-за роста стоимости фондирования

— Чистая прибыль сократилась на 15,3%: давление резервных требований и регулирования

— Комиссионный доход упал на 19,6% из-за регулирования BNPL и перекладывания НДС на клиентов

— Стоимость риска осталась на нормализованном уровне 1,4%, резервы растут из-за моратория на продажу проблемных кредитов

— Капитал банка достаточный: k1-1 19,0% при минимуме 9,5%, ROE 24,2%

— P/E LTM 4,1 и дивидендная доходность 13,2% делают акцию дешёвой, модель портала даёт +22% upside

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд KZT

Чистый процентный доход за полугодие вырос лишь на 2,6% из-за роста стоимости фондирования

Процентный доход за первое полугодие 2026 года увеличился на 12,2% год к году до 1 446,2 млрд тенге, но процентный расход подскочил на 21,6% до 788,5 млрд тенге. Банк объясняет это ростом средней ставки и остатков по средствам клиентов, а также увеличением доли тенговых депозитов. В результате чистый процентный доход вырос лишь на 2,6% до 657,6 млрд тенге.

Чистая процентная маржа снизилась до 6,8% с 7,3% годом ранее. Банк связывает это с введением новых коэффициентов минимальных резервных требований; без этого эффекта NIM составила бы 7,2%. Во втором квартале 2026 года NIM составила 6,7% против 7,1% во втором квартале 2025-го.

Чистая прибыль сократилась на 15,3%: давление резервных требований и регулирования

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 447,6 млрд тенге, что на 15,3% ниже, чем за тот же период прошлого года. Банк прямо называет причины: повышение минимальных резервных требований, ужесточение регулирования розничного кредитования и рост средней ставки по средствам клиентов при неизменной средней ставке по кредитам.

Рентабельность собственного капитала за полугодие снизилась до 24,8% годовых с 33,6% годом ранее, но остаётся высокой. За последние 12 месяцев ROE составляет 24,2%.

Комиссионный доход упал на 19,6% из-за регулирования BNPL и перекладывания НДС на клиентов

Чистый комиссионный доход за полугодие снизился на 19,6% год к году до 54,5 млрд тенге. Банк объясняет это негативной динамикой транзакционных доходов от BNPL-сервисов на фоне ужесточения андеррайтинга из-за регуляторных изменений, а также постепенным перекладыванием НДС на некоторые банковские услуги.

Во втором квартале 2026 года чистый комиссионный доход вырос на 18,4% к первому кварталу, что указывает на возможное замедление падения. Тем не менее, за полугодие комиссионное направление остаётся давлением на общий результат.

Стоимость риска осталась на нормализованном уровне 1,4%, резервы растут из-за моратория на продажу проблемных кредитов

Расходы на ожидаемые кредитные убытки за полугодие выросли на 69,1% до 104,0 млрд тенге, но стоимость риска по кредитам клиентам осталась на нормализованном уровне 1,4% годовых, как и годом ранее. Банк отмечает, что резервы соответствуют годовому прогнозу.

Доля проблемных кредитов (Stage 3) выросла до 8,6% на конец полугодия. Причина – продолжающийся мораторий на продажу проблемных розничных кредитов коллекторским агентствам и низкий рост розничного портфеля. Это означает, что качество активов формально ухудшается, но банк не может разгрузить баланс от проблемной задолженности.

Капитал банка достаточный: k1-1 19,0% при минимуме 9,5%, ROE 24,2%

На конец июня 2026 года достаточность капитала Halyk Bank (без учёта консолидации) составила 19,0% по k1-1, k1-2 и k2 при минимальных требованиях 9,5%, 10,5% и 12% соответственно. Это даёт банку значительный запас прочности для роста и выплаты дивидендов.

Собственный капитал банка за полугодие вырос на 4,1% до 3 643,1 млрд тенге благодаря заработанной прибыли. Рентабельность капитала за последние 12 месяцев – 24,2%, что остаётся высоким уровнем для банковского сектора.

P/E LTM 4,1 и дивидендная доходность 13,2% делают акцию дешёвой, модель портала даёт +22% upside

При рыночной капитализации 4 218,5 млрд тенге и чистой прибыли за последние 12 месяцев 1 018,2 млрд тенге, P/E LTM составляет 4,1. Это низкий мультипликатор для банка с ROE 24,2% и дивидендной доходностью 13,2% за последние 12 месяцев.

Наша модель портала оценивает потенциал роста акции к справедливой стоимости в +22%. Это собственный расчёт портала, а не рыночный консенсус. Акция входит в наши модельные стратегии «KZ Fundamental potential (AI)», что отражает её привлекательность по нашим критериям.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Результаты Halyk за первое полугодие 2026 года отражают давление регуляторной среды: чистая прибыль упала на 15,3%, а чистая процентная маржа сократилась до 6,8% из-за новых резервных требований. Тем не менее, банк сохраняет высокую рентабельность капитала (24,2% за 12 месяцев) и крепкий баланс с достаточностью капитала 19,0% при минимуме 9,5%. Акция торгуется по P/E LTM 4,1 с дивидендной доходностью 13,2%, что выглядит дешёво, а модель портала даёт потенциал роста +22%. Главный вопрос для держателя – сможет ли банк адаптироваться к новым регуляторным условиям и восстановить рост прибыли; если давление продолжится, текущая оценка может оказаться оправданной.