MX_ASUR: выручка выросла на 9,9%, но EBITDA упала на 7,6% – маржа сжалась на 9,2 п.п.

25 августа MX_ASUR раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 9,9% год к году до 9 578,964 млн MXN, чистая прибыль прибавила 1,2% до 2 296,406 млн MXN, однако EBITDA снизилась на 7,6% до 4 642,551 млн MXN, а рентабельность по EBITDA упала до 48,5% с 57,7% годом ранее. При текущей цене акции выглядят нейтрально: рост выручки не конвертируется в прибыль из-за сжатия маржи, а долговая нагрузка в 1,11 к EBITDA LTM и дивидендная доходность 9,4% не дают явного перевеса.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 9,9% год к году, но EBITDA упала на 7,6% – маржа сжалась до 48,5% с 57,7%

— Чистая прибыль прибавила всего 1,2% год к году, так как рост выручки не компенсировал падение операционной рентабельности

— Долговая нагрузка составляет 1,11 к EBITDA LTM, а чистый долг на конец квартала – 15 138,319 млн MXN

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 9,4%, что выше доходности большинства долговых инструментов

— EV/EBITDA LTM равен 7,36, что ниже среднего за три года значения 8,78 – акция торгуется дешевле своей истории

— Модель портала оценивает справедливую стоимость на 8% ниже текущей рыночной цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

Выручка выросла на 9,9% год к году, но EBITDA упала на 7,6% – маржа сжалась до 48,5% с 57,7%

Во втором квартале 2026 года выручка MX_ASUR составила 9 578,964 млн MXN, что на 9,9% выше уровня второго квартала 2025 года. Это заметное ускорение по сравнению с ростом на 0,8% в первом квартале 2026 года, но слабее, чем 17,9% годом ранее. Основной вклад в рост, судя по динамике, внесли операционные сегменты, однако детализация по направлениям в предоставленных данных отсутствует.

Одновременно EBITDA снизилась на 7,6% год к году до 4 642,551 млн MXN. Рентабельность по EBITDA упала до 48,5% с 57,7% во втором квартале 2025 года. Такое расхождение между ростом выручки и падением EBITDA указывает на опережающий рост затрат, которые не раскрываются в фактах. Это ключевой негативный момент отчёта.

Чистая прибыль прибавила всего 1,2% год к году, так как рост выручки не компенсировал падение операционной рентабельности

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 2 296,406 млн MXN, увеличившись на 1,2% по сравнению с 2 270,182 млн MXN годом ранее. Рост прибыли оказался минимальным, несмотря на почти двузначный рост выручки. Это объясняется тем, что операционная прибыль снизилась до 3 890,078 млн MXN с 4 414,008 млн MXN годом ранее.

Рентабельность по чистой прибыли снизилась до 24,0% с 26,0% годом ранее. Таким образом, компания не смогла удержать операционную эффективность на прошлогоднем уровне, что привело к стагнации чистой прибыли. В отчёте не раскрываются разовые факторы, которые могли бы объяснить такое изменение.

Долговая нагрузка составляет 1,11 к EBITDA LTM, а чистый долг на конец квартала – 15 138,319 млн MXN

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 15 138,319 млн MXN, что соответствует отношению чистого долга к EBITDA LTM в 1,11. Это умеренный уровень долговой нагрузки, который не вызывает опасений. Для сравнения, на конец первого квартала 2026 года чистый долг был отрицательным и составлял -6 776,799 млн MXN, то есть компания перешла из состояния чистой денежной позиции в состояние чистого долга.

Операционный денежный поток за квартал составил 3 614,694 млн MXN, что немного выше, чем 2 661,640 млн MXN годом ранее. Этого потока достаточно для обслуживания долга, но он не покрывает капитальные затраты, которые в предыдущих кварталах были значительными. В целом, долговая нагрузка остаётся контролируемой, но её рост за квартал требует внимания.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 9,4%, что выше доходности большинства долговых инструментов

Дивидендная доходность MX_ASUR за последние 12 месяцев составляет 9,4%. Это высокий показатель, который делает акцию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход. Однако в фактах не указано, какой именно дивиденд был выплачен и за какой период, поэтому нельзя оценить устойчивость выплат.

При текущей цене акции и рыночной капитализации 128 805,0 млн MXN дивидендные выплаты составляют существенную часть доходности акционеров. Если компания сохранит текущий уровень выплат, доходность останется привлекательной. Тем не менее, снижение EBITDA и неопределённость с прибылью могут создать риски для будущих дивидендов.

EV/EBITDA LTM равен 7,36, что ниже среднего за три года значения 8,78 – акция торгуется дешевле своей истории

Текущий мультипликатор EV/EBITDA LTM составляет 7,36, что ниже среднего за три года значения 8,78. Это указывает на то, что акция торгуется дешевле, чем в среднем за последние три года. Отношение P/E LTM равно 12,58, что также может считаться невысоким, хотя сравнение с историей по этому мультипликатору в фактах отсутствует.

Снижение мультипликатора относительно исторического среднего может быть связано как с падением EBITDA, так и с динамикой цены акции. Учитывая, что EBITDA за последние 12 месяцев составила 20 619,3 млн MXN, а рыночная капитализация – 128 805,0 млн MXN, текущая оценка выглядит умеренной. Однако если маржа продолжит снижаться, мультипликатор может вырасти даже при неизменной цене.

Модель портала оценивает справедливую стоимость на 8% ниже текущей рыночной цены

Согласно модели портала, справедливая стоимость акции MX_ASUR на 8% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что, по нашей оценке, акция торгуется с небольшим превышением над справедливой стоимостью. Модель учитывает рост EBITDA, целевой мультипликатор и текущую рыночную капитализацию.

Таким образом, потенциал роста ограничен, и текущая цена не предоставляет значительного запаса. Это подтверждает нейтральный взгляд на акцию, несмотря на привлекательную дивидендную доходность и низкий мультипликатор EV/EBITDA относительно истории.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года MX_ASUR показала рост выручки на 9,9%, но EBITDA снизилась на 7,6%, а чистая прибыль выросла лишь на 1,2%. Сжатие маржи по EBITDA до 48,5% с 57,7% – главный негативный момент. Долговая нагрузка в 1,11 к EBITDA LTM и дивидендная доходность 9,4% частично компенсируют это, но модель портала указывает на 8%-ный потенциал снижения от текущей цены. В итоге акция выглядит нейтрально: рост выручки не конвертируется в прибыль, а оценка не даёт явного перевеса.