PH_ICT: выручка и EBITDA растут на 26–29%, но операционный поток за квартал ушёл в минус на 796 млн

31 марта 2026 года PH_ICT раскрыла результаты за первый квартал 2026 года. Выручка выросла на 28,9% до 961,1 млн USD, EBITDA — на 26,2% до 617,8 млн USD, чистая прибыль — на 20,6% до 314,7 млн USD. Однако операционный денежный поток за квартал составил минус 796,0 млн USD — это резкое ухудшение по сравнению с положительными 449,0 млн USD годом ранее. При текущей цене акция выглядит скорее привлекательно: рост ускоряется, долговая нагрузка умеренная, а дивидендная доходность поддерживает оценку.

Главные тезисы

— Выручка Q1 2026 выросла на 28,9% до 961,1 млн USD, ускорение с 23,5% в Q4 2025

— EBITDA-маржа снизилась с 65,7% до 64,3% из-за роста затрат на персонал и прочих расходов

— Чистая прибыль выросла на 20,6%, но темпы отстают от выручки из-за разовых убытков от продажи активов

— Операционный денежный поток за квартал ушёл в минус на 796,0 млн USD — главный негатив отчёта

— Долговая нагрузка: net debt / EBITDA LTM = 0,81, но абсолютный долг вырос на 0,5 млрд USD за квартал

— Дивиденды за 2025 год составили 615,8 млн USD, что соответствует доходности 1,9% за 12 месяцев

— По модели портала потенциал роста акции составляет +6% к текущей цене

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка Q1 2026 выросла на 28,9% до 961,1 млн USD, ускорение с 23,5% в Q4 2025

В первом квартале 2026 года PH_ICT отчиталась о выручке в 961,1 млн USD, что на 28,9% выше, чем за тот же квартал год назад. Это ускорение по сравнению с ростом на 23,5% в четвёртом квартале 2025 года. Основной вклад внесли все три географических сегмента: Азия прибавила до 375,9 млн USD, EMEA — до 212,2 млн USD, Америка — до 373,0 млн USD.

Рост объёмов перевалки составил 17,7% — до 4 084 901 TEU за квартал. Выручка росла быстрее объёмов, что говорит об улучшении структуры грузов или повышении тарифов. Компания продолжает расширять портфель концессий: в январе 2026 года начала операции в Дурбане (ЮАР), а в феврале подписала продление контракта в Мельбурне до 2066 года.

EBITDA-маржа снизилась с 65,7% до 64,3% из-за роста затрат на персонал и прочих расходов

EBITDA за первый квартал 2026 года составила 617,8 млн USD, увеличившись на 26,2% год к году. Маржа по EBITDA снизилась с 65,7% до 64,3%. Давление на маржу оказали затраты на персонал, которые выросли с 94,8 млн USD до 144,6 млн USD, а также прочие операционные расходы — с 45,9 млн USD до 56,1 млн USD.

Рост затрат на персонал на 52,5% значительно опережает рост выручки, что может отражать расширение бизнеса (новые концессии) и инфляцию зарплат. Тем не менее EBITDA-маржа остаётся высокой — выше 64%, что подтверждает операционную эффективность компании.

Чистая прибыль выросла на 20,6%, но темпы отстают от выручки из-за разовых убытков от продажи активов

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года составила 314,7 млн USD, что на 20,6% выше, чем годом ранее. Темпы роста прибыли отстают от выручки (28,9%) из-за разовых убытков. В марте 2026 года компания продала 51% долю в китайском терминале YICTL, что привело к убытку в 14,7 млн USD, в основном из-за переклассификации курсовых разниц.

Без учёта этого убытка чистая прибыль выросла бы примерно на 26%, что ближе к динамике EBITDA. Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 35,0% до 32,7%, что отражает как разовые факторы, так и рост расходов на амортизацию после приобретений.

Операционный денежный поток за квартал ушёл в минус на 796,0 млн USD — главный негатив отчёта

Операционный денежный поток (OCF) за первый квартал 2026 года составил минус 796,0 млн USD против +449,0 млн USD годом ранее. Это резкое ухудшение связано с изменением оборотного капитала: рост дебиторской задолженности на 35,6 млн USD, увеличение запасов и предоплат, а также значительный рост кредиторской задолженности на 119,8 млн USD не компенсировали отток.

Ключевой причиной отрицательного OCF стало, вероятно, приобретение DGT в ЮАР: компания заплатила 618,0 млн USD в декабре 2025 года, но в отчёте о движении денежных средств за первый квартал 2026 года эта сумма не отражается как операционный отток, поскольку была оплачена ранее. Тем не менее, отрицательный OCF за квартал — это тревожный сигнал, особенно на фоне высоких капитальных затрат.

Долговая нагрузка: net debt / EBITDA LTM = 0,81, но абсолютный долг вырос на 0,5 млрд USD за квартал

На конец первого квартала 2026 года чистый долг компании составил 1 791,7 млн USD, что соответствует коэффициенту net debt / EBITDA LTM = 0,81. За квартал чистый долг вырос на 0,5 млрд USD, а за последние 12 месяцев — на 0,6 млрд USD. Рост долга связан с приобретениями, включая DGT и расширение в Бразилии.

Несмотря на увеличение абсолютного долга, коэффициент net debt / EBITDA остаётся низким — ниже 1,0, что даёт компании значительный финансовый запас. Процентные расходы за квартал составили 39,1 млн USD по кредитам, 16,3 млн USD по концессионным платежам и 42,4 млн USD по аренде — совокупно около 97,8 млн USD, что покрывается операционной прибылью.

Дивиденды за 2025 год составили 615,8 млн USD, что соответствует доходности 1,9% за 12 месяцев

В первом квартале 2026 года компания выплатила дивиденды на сумму 615,8 млн USD (включая дивиденды, объявленные ранее). За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 1,91% при текущей рыночной капитализации 31 489,9 млн USD. Это умеренный уровень, который, однако, подкреплён растущей прибылью.

Компания не раскрывает формальную дивидендную политику, но исторически выплачивает значительную часть свободного денежного потока. При текущем уровне прибыли и низкой долговой нагрузке выплаты, вероятно, сохранятся. Основной риск для дивидендов — отрицательный операционный денежный поток в отчётном квартале, который может ограничить свободные средства.

По модели портала потенциал роста акции составляет +6% к текущей цене

Наша фундаментальная модель создания стоимости, основанная на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, оценивает потенциал роста акции в +6% к текущей цене. Это умеренный апсайд, который отражает уже высокую оценку: P/E LTM составляет 28,0, EV/EBITDA LTM — 15,1.

Акция торгуется с премией к собственным историческим значениям, что объясняется ускорением роста выручки и EBITDA. ROE составляет 51,6%, что говорит о высокой эффективности использования капитала. Для дальнейшего роста оценки потребуется сохранение текущих темпов роста и улучшение денежного потока.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

PH_ICT показала сильный квартал: выручка и EBITDA выросли более чем на 26%, чему способствовало расширение портфеля концессий и рост объёмов. Однако операционный денежный поток ушёл в глубокий минус, что является серьёзным предупреждением, несмотря на низкий уровень долга. Дивидендная доходность умеренная, но подкреплена растущей прибылью. Акция торгуется с премией к собственной истории, и модель портала даёт лишь +6% потенциала. Вердикт — скорее привлекательно: рост сильный, но денежный поток и оценка требуют осторожности.