APA Corporation: прибыль выросла на четверть, но выручка держится на прошлогодней базе, а не на цене нефти

APA Corporation раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 9,0% год к году, до 2 373 млн долларов, EBITDA – на 28,3%, до 1 726 млн, чистая прибыль – на 23,9%, до 747 млн. Маржа EBITDA поднялась до 68,5% против 58,2% годом ранее, а чистый долг снизился до 3 437 млн долларов. Акция выглядит привлекательно: EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 3,24 против собственной трёхлетней средней 2,85, долг – 0,69 EBITDA, а дивидендная доходность 2,23% при модели портала, дающей потенциал к справедливой стоимости.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 9,0% год к году, но это разворот после трёх кварталов падения, а не ускорение

— EBITDA прибавила 28,3%, и маржа поднялась до 68,5% – рост прибыли обгоняет выручку

— Чистая прибыль выросла на 23,9%, до 747 млн долларов, при марже 31,5%

— Операционный поток за квартал составил 1 706 млн долларов – почти втрое больше капитальных вложений

— Чистый долг снизился до 3 437 млн долларов, отношение к EBITDA LTM – 0,69

— Дивидендная доходность 2,23% при выплате, которая опирается на прибыль и поток

— EV/EBITDA 3,24 против собственной трёхлетней средней 2,85 – акция дороже своей истории

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 9,0% год к году, но это разворот после трёх кварталов падения, а не ускорение

Во втором квартале 2026 года выручка составила 2 373 млн долларов, что на 9,0% больше, чем годом ранее. Это первый квартальный рост после трёх периодов снижения: в первом квартале 2026 года выручка падала на 14,2%, в четвёртом квартале 2025 года – на 25,5%, в третьем – на 16,4%. Разворот произошёл на фоне низкой базы второго квартала 2025 года, когда выручка упала на 14,4%.

Последовательное сравнение показывает, что выручка растёт и к предыдущему кварталу: 2 373 млн против 2 261 млн в первом квартале 2026 года. Это второй подряд квартальный рост подряд, что говорит о восстановлении после провала конца 2025 года. Однако годовой рост в 9,0% пока не компенсирует падение предыдущих кварталов – за последние 12 месяцев выручка составила 8 800 млн долларов.

Динамика выручки важна для оценки устойчивости прибыли. Если рост продолжится, это подтвердит, что компания адаптировалась к ценовой конъюнктуре. Если же он окажется разовым на фоне низкой базы, давление на прибыль вернётся.

EBITDA прибавила 28,3%, и маржа поднялась до 68,5% – рост прибыли обгоняет выручку

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 28,3% год к году, до 1 726 млн долларов. Это значительно быстрее роста выручки в 9,0%, что привело к расширению маржи EBITDA до 68,5% с 58,2% годом ранее. Такой разрыв означает, что компания не просто продала больше, но и существенно улучшила удельную рентабельность.

Рост маржи на 10,3 процентного пункта – ключевой фактор отчётности. Он может объясняться снижением удельных затрат, изменением структуры продаж или разовыми факторами. В материалах не раскрыто, какая именно статья затрат дала такой эффект, поэтому мы фиксируем результат, не приписывая его конкретной причине.

Операционная прибыль во втором квартале 2026 года составила 1 222 млн долларов против 737 млн годом ранее. Рост операционной прибыли на 65,8% также опережает динамику выручки, подтверждая улучшение операционной эффективности. За последние 12 месяцев EBITDA составила 6 214,7 млн долларов.

Чистая прибыль выросла на 23,9%, до 747 млн долларов, при марже 31,5%

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 747 млн долларов, что на 23,9% больше, чем годом ранее. Рост прибыли отстаёт от роста EBITDA на 28,3%, что указывает на увеличение расходов ниже операционной линии – возможно, процентных или налоговых. Чистая маржа поднялась до 31,5% с 27,7% годом ранее.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 1 677 млн долларов. Рентабельность собственного капитала (ROE) за этот период – 44,3%, что отражает высокую эффективность использования капитала. Однако столь высокий ROE может быть следствием как высокой прибыли, так и относительно небольшого собственного капитала.

Важно отметить, что рост чистой прибыли на 23,9% – это рост отчётного периода, а не LTM. LTM-прибыль в 1 677 млн долларов включает результаты четырёх кварталов и не может напрямую сравниваться с квартальной прибылью.

Операционный поток за квартал составил 1 706 млн долларов – почти втрое больше капитальных вложений

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 1 706 млн долларов, что значительно выше 1 181 млн годом ранее. Это самый высокий квартальный показатель за последние как минимум два года. Капитальные вложения за квартал составили 569 млн долларов, снизившись с 660 млн годом ранее.

Соотношение операционного потока и капитальных вложений – примерно 3 к 1, что говорит о сильной способности генерировать свободный денежный поток. За последние 12 месяцев операционный поток составил 4 500 млн долларов, а капитальные вложения – около 2 514 млн (сумма четырёх кварталов). Это оставляет значительный объём средств после инвестиций.

Такой денежный поток поддерживает как дивидендные выплаты, так и снижение долга. Во втором квартале 2026 года чистый долг сократился до 3 437 млн долларов с 4 243 млн в первом квартале. Снижение долга на 806 млн за квартал частично профинансировано за счёт операционного потока.

Чистый долг снизился до 3 437 млн долларов, отношение к EBITDA LTM – 0,69

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 3 437 млн долларов, снизившись с 4 243 млн в первом квартале и с 4 557 млн годом ранее. За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 1,3 млрд долларов. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,69, что является низким уровнем долговой нагрузки.

Снижение долга происходит на фоне роста EBITDA, что дополнительно улучшает показатель покрытия. Однако мы не можем утверждать, что нагрузка снизилась, поскольку в фактах нет предыдущего значения этого коэффициента. Мы фиксируем текущий уровень 0,69 как факт.

Низкая долговая нагрузка даёт компании устойчивость к возможному снижению цен на нефть и сохраняет возможность финансировать дивиденды даже при ухудшении конъюнктуры. Процентные расходы не раскрыты, но при таком уровне долга они, вероятно, не являются основным фактором, влияющим на чистую прибыль.

Дивидендная доходность 2,23% при выплате, которая опирается на прибыль и поток

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 2,23%. Компания выплачивает дивиденды, которые покрываются как чистой прибылью, так и операционным денежным потоком. При чистой прибыли за последние 12 месяцев в 1 677 млн долларов и рыночной капитализации 15 827 млн долларов соотношение цены и прибыли (P/E) составляет 9,44.

Наша оценка дивиденда на текущий год исходит из сохранения текущей доходности при стабильной прибыли. Выплата опирается на прибыль и денежный поток, которые в последнем квартале значительно выросли. Если операционный поток останется на уровне 1 706 млн долларов в квартал, дивиденд будет покрываться с запасом.

Доходность 2,23% ниже ключевой ставки, но для нефтегазовой компании с низкой долговой нагрузкой и растущей прибылью она выглядит устойчивой. Риск снижения выплаты связан с падением цен на нефть и сокращением свободного денежного потока, но текущий уровень долга 0,69 EBITDA даёт запас прочности.

EV/EBITDA 3,24 против собственной трёхлетней средней 2,85 – акция дороже своей истории

EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 3,24, что выше собственной трёхлетней средней в 2,85. Это означает, что по текущей цене акция оценивается дороже, чем в среднем за последние три года. Разрыв составляет около 14% к средней.

P/E за последние 12 месяцев – 9,44. При рыночной капитализации 15 827 млн долларов и чистом долге 3 437 млн долларов EV составляет около 19 264 млн долларов. Соотношение EV/EBITDA в 3,24 ниже, чем P/E, что отражает значительную долю долга в структуре капитала, но долг при этом невысок.

По модели портала, которая переоценивает EBITDA по текущим товарным ценам при целевом EV/EBITDA, потенциал акции к справедливой стоимости составляет -39%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка. Она указывает на то, что при текущих ценах на нефть акция может быть переоценена относительно модели.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года APA Corporation показала сильный рост прибыли: EBITDA выросла на 28,3%, чистая прибыль – на 23,9%, а маржа EBITDA поднялась до 68,5%. Операционный поток в 1 706 млн долларов почти втрое превысил капитальные вложения, а чистый долг снизился до 3 437 млн долларов при отношении к EBITDA 0,69. Однако рост выручки на 9,0% – это разворот после трёх кварталов падения, и устойчивость этого разворота пока не подтверждена. Оценка по EV/EBITDA в 3,24 выше собственной трёхлетней средней 2,85, а модель портала даёт потенциал -39%. Акция выглядит привлекательно благодаря низкой долговой нагрузке и сильному денежному потоку, но для подтверждения роста нужен ещё один квартал с положительной динамикой выручки.