Canadian Natural Resources Limited: выручка удвоилась за квартал, но EBITDA-маржа упала на 8,7 п.п.

Canadian Natural Resources Limited раскрыла результаты за второй квартал 2026 года 6 августа. Выручка выросла на 100,5% год к году, до 12 538,4 млн USD, EBITDA – на 69,0%, до 6 011,3 млн USD, чистая прибыль – на 85,5%, до 3 279,9 млн USD. Акции торгуются с P/E 12,8 и EV/EBITDA 7,4 против среднего за три года 5,9, что выглядит скорее привлекательно на фоне сильного денежного потока и умеренного долга.

Главные тезисы

— Выручка удвоилась благодаря приобретению активов в регионе Пис-Ривер и росту цен на нефть

— EBITDA-маржа снизилась на 8,7 п.п. из-за роста затрат на добычу и транспортировку

— Чистая прибыль выросла на 85,5%, но включает разовые убытки от производных инструментов

— Операционный денежный поток вырос до 4 969,8 млн USD, обеспечивая capex и дивиденды

— Чистый долг снизился на 0,9 млрд USD за квартал, до 10 580,5 млн USD, соотношение долг/EBITDA – 0,71

— Дивиденд повышен на 6% до 0,625 USD на акцию, доходность 1,75%

— Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 7,4 против среднего 5,9 за три года

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка удвоилась благодаря приобретению активов в регионе Пис-Ривер и росту цен на нефть

Во втором квартале 2026 года выручка Canadian Natural Resources Limited составила 12 538,4 млн USD, что на 100,5% больше, чем годом ранее. Основной вклад внесло приобретение нефтяных и газовых активов в регионе Пис-Ривер, завершенное в феврале 2026 года за 761 млн USD, а также благоприятная ценовая конъюнктура.

Приобретение добавило около 92 млн USD к выручке за первый квартал 2026 года, а в расчёте на полный квартал – около 128 млн USD. Рост цен на нефть также поддержал выручку, хотя точное влияние не раскрывается.

EBITDA-маржа снизилась на 8,7 п.п. из-за роста затрат на добычу и транспортировку

EBITDA-маржа во втором квартале 2026 года составила 46,6% против 55,3% годом ранее. Снижение на 8,7 процентного пункта отражает рост затрат на добычу, транспортировку и подготовку сырья, которые увеличились в абсолютном выражении.

Расходы на добычу выросли до 2 388 млн USD, на транспортировку – до 670 млн USD, на смешение и сырье – до 2 308 млн USD (по данным за первый квартал 2026 года, но тенденция сохраняется). Давление на маржу также оказали убытки по производным инструментам.

Чистая прибыль выросла на 85,5%, но включает разовые убытки от производных инструментов

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года достигла 3 279,9 млн USD, увеличившись на 85,5% год к году. Однако в первом квартале 2026 года компания признала убыток от производных инструментов в размере 361 млн USD, включая нереализованный убыток 316 млн USD по долгосрочному контракту на поставку природного газа.

Без учёта этих разовых статей прибыль была бы выше, но компания не раскрывает скорректированные показатели. Чистая маржа снизилась до 26,2% с 28,3% годом ранее.

Операционный денежный поток вырос до 4 969,8 млн USD, обеспечивая capex и дивиденды

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 4 969,8 млн USD – это лучший квартальный показатель за последние четыре квартала. За последние 12 месяцев операционный денежный поток достиг 10 800,0 млн USD.

Компания направила значительные средства на капитальные вложения: за первый квартал 2026 года – 2 092 млн USD на основные средства и 86 млн USD на геологоразведку. Денежный поток с лихвой покрывает инвестиции и дивидендные выплаты.

Чистый долг снизился на 0,9 млрд USD за квартал, до 10 580,5 млн USD, соотношение долг/EBITDA – 0,71

На конец второго квартала 2026 года чистый долг составил 10 580,5 млн USD, снизившись на 0,9 млрд USD по сравнению с предыдущей отчетной датой. За последние 12 месяцев чистый долг уменьшился на 1,6 млрд USD.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,71, что является умеренным уровнем. Компания сохраняет финансовую гибкость для дальнейших приобретений и выплат акционерам.

Дивиденд повышен на 6% до 0,625 USD на акцию, доходность 1,75%

Совет директоров 4 марта 2026 года повысил квартальный дивиденд на 6% – до 0,625 USD на акцию, начиная с выплаты 7 апреля 2026 года. За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 1,75%.

Компания платит регулярные квартальные дивиденды с 2001 года. При текущей прибыли и денежном потоке выплаты выглядят устойчивыми, а повышение дивиденда подтверждает уверенность менеджмента в генерации свободного денежного потока.

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 7,4 против среднего 5,9 за три года

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 7,4 против среднего значения за три года 5,9. Таким образом, акции оцениваются на 25% дороже собственной исторической нормы, что отражает улучшение рыночной конъюнктуры и ожидания роста.

P/E за последние 12 месяцев – 12,8, что выглядит умеренным для компании с рентабельностью собственного капитала 39,9%. По модели портала, потенциал роста цены акции составляет +32% к справедливой стоимости.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года демонстрирует сильный рост выручки и прибыли, обеспеченный приобретением активов и благоприятной ценовой конъюнктурой. Однако маржинальность снизилась, а прибыль содержит разовые убытки по производным инструментам. Долговая нагрузка умеренная, денежный поток покрывает инвестиции и дивиденды. Акции торгуются с премией к собственной истории, но по модели портала имеют потенциал роста. Вердикт – скорее привлекательно.