Devon Energy Corporation: квартальная прибыль удвоилась на слиянии и хеджировании, но долг вырос на 2,5 млрд

4 августа Devon Energy Corporation раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 19,0% год к году до 5 100 млн долл., EBITDA – на 83,1% до 3 800 млн, чистая прибыль – на 111,3% до 1 900 млн. Рост во многом обеспечен слиянием с Coterra и переоценкой деривативов, тогда как долг за квартал увеличился на 2,5 млрд долл. Акции выглядят скорее привлекательно: мультипликаторы ниже собственной истории, но модель портала указывает на потенциал снижения.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 19% за счёт слияния с Coterra и высоких цен на нефть

— EBITDA-маржа удвоилась до 74,5% благодаря разовым эффектам от деривативов и слияния

— Чистая прибыль выросла более чем вдвое, но значительная часть – бумажная

— Операционный денежный поток вырос до 3 700 млн, но капзатраты поглотили 36%

— Долг вырос на 2,5 млрд за квартал из-за финансирования слияния

— Дивидендная доходность 2,1% – ниже исторической, но выплаты подкреплены денежным потоком

— Оценка: P/E 11,7 и EV/EBITDA 5,8 – ниже средних за 3 года, но модель портала даёт -67%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 19% за счёт слияния с Coterra и высоких цен на нефть

Во втором квартале 2026 года выручка Devon Energy Corporation составила 5 100 млн долл., что на 19,0% больше, чем годом ранее. Основной вклад внесло завершённое 7 мая 2026 года слияние с Coterra: добыча нефти выросла с 387 до 503 тыс. баррелей в сутки, а общая добыча в нефтяном эквиваленте – с 841 до 1 359 тыс. баррелей в сутки. Дополнительно сказались высокие цены на нефть: средняя цена WTI во втором квартале составила 92,47 долл. за баррель против 63,95 долл. годом ранее.

Рост выручки ускорился после двух кварталов снижения: в четвёртом квартале 2025 года выручка упала на 6,4% год к году, в первом квартале 2026 – на 14,5%. Во втором квартале 2026 года рост составил 19,0%, что отражает как консолидацию Coterra, так и благоприятную ценовую конъюнктуру.

EBITDA-маржа удвоилась до 74,5% благодаря разовым эффектам от деривативов и слияния

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 3 800 млн долл., увеличившись на 83,1% год к году. Маржа EBITDA выросла до 74,5% с 48,4% годом ранее. Такой скачок объясняется не только операционной эффективностью, но и разовыми статьями: доход от деривативов составил 414 млн долл. против 236 млн годом ранее, а также эффектом от слияния, включая переоценку активов.

Без учёта этих факторов операционная прибыль выросла с 1 161 до 2 384 млн долл., что также отражает рост цен и объёмов. Однако устойчивость маржи на уровне 74,5% вызывает сомнения: в первом квартале 2026 года EBITDA-маржа составляла лишь 28,1% (1 070 млн EBITDA на 3 807 млн выручки), что указывает на волатильность.

Чистая прибыль выросла более чем вдвое, но значительная часть – бумажная

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года достигла 1 900 млн долл., что на 111,3% больше, чем годом ранее (899 млн долл.). Рост обеспечен операционными результатами, а также переоценкой деривативов: справедливая стоимость финансовых инструментов выросла на 530 млн долл. до налогообложения. Без учёта этих и других разовых статей скорректированная чистая прибыль (core earnings) составила 1 479 млн долл., или 1,57 долл. на акцию.

В первом квартале 2026 года чистая прибыль была лишь 120 млн долл. из-за убытка по деривативам в 701 млн долл. Таким образом, квартальная динамика прибыли сильно зависит от волатильности рынка, и показатель второго квартала не следует экстраполировать на весь год.

Операционный денежный поток вырос до 3 700 млн, но капзатраты поглотили 36%

Операционный денежный поток во втором квартале 2026 года составил 3 700 млн долл. против 1 545 млн годом ранее. Рост связан с увеличением прибыли и консолидацией Coterra. Капитальные затраты выросли до 1 318 млн долл. с 956 млн годом ранее, что отражает расширение деятельности после слияния. Свободный денежный поток (OCF минус capex) составил 2 382 млн долл.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 6 700 млн долл. при капитальных затратах около 4 000 млн (сумма квартальных значений), что даёт свободный денежный поток примерно 2 700 млн долл. Компания направляет значительную часть денежного потока на дивиденды и выкуп акций: во втором квартале дивиденды составили 366 млн долл., выкуп – 197 млн долл.

Долг вырос на 2,5 млрд за квартал из-за финансирования слияния

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 10 388 млн долл., что на 2 457 млн больше, чем на конец первого квартала (7 931 млн). Увеличение связано с финансированием слияния с Coterra: компания привлекла долг и потратила 2 729 млн долл. на приобретения. Общий долг вырос с 8 386 до 11 388 млн долл., а денежные средства сократились с 1 815 до 1 009 млн долл.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составило 1,05, что является умеренным уровнем для нефтегазовой компании. Однако с учётом роста долга и возможного снижения цен на нефть, этот показатель может ухудшиться. Компания сохраняет инвестиционный рейтинг и доступ к рынкам капитала.

Дивидендная доходность 2,1% – ниже исторической, но выплаты подкреплены денежным потоком

За последние 12 месяцев Devon Energy Corporation выплатила дивиденды в размере 2,12% от текущей цены акции. Во втором квартале 2026 года дивиденды составили 366 млн долл., что примерно соответствует 0,39 долл. на акцию. Компания платит фиксированный дивиденд и дополнительный переменный дивиденд, привязанный к свободному денежному потоку.

При текущей цене 44,57 долл. за акцию и дивидендной доходности 2,1% выплаты выглядят умеренными. Однако с учётом свободного денежного потока около 2 700 млн долл. за последние 12 месяцев и дивидендных выплат примерно 800 млн долл. за тот же период, коэффициент покрытия превышает 3 раза. Это оставляет запас для сохранения или увеличения дивидендов, если цены на нефть останутся на текущем уровне.

Оценка: P/E 11,7 и EV/EBITDA 5,8 – ниже средних за 3 года, но модель портала даёт -67%

Текущие мультипликаторы Devon Energy Corporation: P/E за последние 12 месяцев – 11,7, EV/EBITDA – 5,8. Средний EV/EBITDA за три года составляет 5,3, то есть текущий показатель выше собственной истории на 9%. P/E также выглядит умеренным, но с учётом разовых статей в прибыли, скорректированный P/E может быть выше.

Модель портала, которая переоценивает EBITDA при текущих ценах на сырьё и целевом EV/EBITDA, показывает потенциал снижения акции на 67% от текущей цены. Это означает, что рынок уже закладывает высокие цены на нефть, и любое их снижение может привести к существенной коррекции. Акции выглядят скорее привлекательно на фоне собственной истории, но с учётом модели портала – с осторожностью.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показал сильные результаты: выручка и прибыль выросли более чем на 100% год к году, чему способствовали слияние с Coterra и высокие цены на нефть. Однако значительная часть прибыли – бумажная, связанная с переоценкой деривативов, а долг вырос на 2,5 млрд долл. для финансирования сделки. Дивиденды покрываются свободным денежным потоком с запасом, но доходность 2,1% невысока. При текущей цене акции торгуются ниже средних мультипликаторов за три года, но модель портала указывает на потенциал снижения. Вердикт – скорее привлекательно: рост обеспечен реальными активами, но инвесторам стоит следить за ценой нефти и способностью компании сокращать долг.