INTUITIVE SURGICAL INC: выручка растёт на 19%, но акции дешевеют на 9% после отчёта

16 июля 2026 года INTUITIVE SURGICAL INC раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 18,5% год к году до 2 892,3 млн долларов, EBITDA – на 33,4% до 995,9 млн, чистая прибыль – на 24,3% до 818,1 млн. Акции после выхода отчёта подорожали на 3,4%, но к 9 сентября потеряли 9,2% – рынок разочарован прогнозом по процедурам и сохраняющимися тарифными рисками. На текущей цене бумага выглядит скорее привлекательно: мультипликатор EV/EBITDA в 29,4 раза ниже собственного трёхлетнего среднего в 58,3 раза, а модель портала даёт апсайд в 19%.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 18,5% благодаря росту процедур и установленной базы систем

— EBITDA-маржа достигла 34,4% против 30,6% годом ранее – операционный рычаг и тарифные возвраты

— Чистая прибыль выросла на 24,3%, но включала разовый тарифный возврат на 28 млн долларов

— Компания разместила 468 систем da Vinci, из них 246 – da Vinci 5, и 55 систем Ion

— Долговая нагрузка остаётся отрицательной: чистый долг минус 5 045,3 млн долларов

— Прогноз на 2026 год: рост процедур da Vinci на 13,5–15,5%, но тарифы могут ударить по марже

— Оценка: EV/EBITDA в 29,4 раза – вдвое ниже собственного трёхлетнего среднего, модель портала даёт апсайд 19%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 18,5% благодаря росту процедур и установленной базы систем

Во втором квартале 2026 года выручка INTUITIVE SURGICAL INC составила 2 892,3 млн долларов, что на 18,5% больше, чем годом ранее. Рост обеспечили процедуры da Vinci и Ion: мировые процедуры выросли примерно на 16%, включая 15% по da Vinci и 36% по Ion. Установленная база систем da Vinci достигла 11 710 единиц (+12% год к году), Ion – 1 096 единиц (+21%).

Выручка от инструментов и аксессуаров увеличилась на 18% до 1 734,9 млн долларов, системная выручка – до 685,0 млн (+19%), сервисная – до 472,4 млн (+21%). Компания разместила 468 систем da Vinci против 395 годом ранее, причём 246 из них – новейшие da Vinci 5. Рост системной выручки также поддержало увеличение лизинговой базы и средних цен продажи.

EBITDA-маржа достигла 34,4% против 30,6% годом ранее – операционный рычаг и тарифные возвраты

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 33,4% до 995,9 млн долларов, а маржа по EBITDA расширилась с 30,6% до 34,4%. Основной вклад внесли операционный рычаг – выручка росла быстрее операционных расходов – и разовый возврат тарифов, уплаченных в предыдущие периоды по закону IEEPA, в размере 28 млн долларов (net of tax).

Операционная прибыль выросла до 971,9 млн долларов с 743,4 млн годом ранее. Расходы на продажи, общие и административные составили 617,9 млн, исследования и разработки – 370,6 млн. Без учёта разовых статей non-GAAP операционная прибыль достигла 1 218,0 млн против 946,6 млн во втором квартале 2025 года.

Чистая прибыль выросла на 24,3%, но включала разовый тарифный возврат на 28 млн долларов

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 818,1 млн долларов, что на 24,3% больше, чем годом ранее. Рост обеспечен увеличением выручки и операционной прибыли, а также положительным сальдо процентных и прочих доходов в 82,7 млн долларов.

В составе прибыли – разовый возврат тарифов IEEPA на 28 млн долларов (net of tax), или 0,08 доллара на разводнённую акцию. Без учёта этого эффекта и других неоперационных статей non-GAAP чистая прибыль составила 1 002,1 млн долларов против 797,9 млн годом ранее. Налоговые расходы выросли до 231,4 млн долларов с 167,9 млн, частично из-за отсутствия крупных избыточных налоговых выгод по опционам.

Компания разместила 468 систем da Vinci, из них 246 – da Vinci 5, и 55 систем Ion

Во втором квартале 2026 года INTUITIVE SURGICAL INC разместила 468 систем da Vinci, что на 18% больше, чем годом ранее (395 систем). Из них 246 – это новейшие системы da Vinci 5, тогда как во втором квартале 2025 года их было 180. Компания также разместила 55 систем Ion против 54 годом ранее.

Рост размещений поддерживает будущую выручку: каждая установленная система генерирует постоянный поток доходов от инструментов и сервиса. Установленная база da Vinci выросла на 12% до 11 710 систем, а Ion – на 21% до 1 096 систем. Это создаёт основу для устойчивого роста процедур и, соответственно, выручки от инструментов в следующие годы.

Долговая нагрузка остаётся отрицательной: чистый долг минус 5 045,3 млн долларов

На конец второго квартала 2026 года чистый долг INTUITIVE SURGICAL INC составил минус 5 045,3 млн долларов, то есть денежные средства и инвестиции значительно превышают долг. Компания закончила квартал с 8 625,5 млн долларов в кэше и инвестициях, увеличив их за квартал на 650 млн долларов благодаря операционному денежному потоку.

Операционный денежный поток за квартал составил 1 061,0 млн долларов, капитальные затраты – 112,6 млн. Компания также потратила 380 млн долларов на выкуп 0,9 млн акций. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,77, что говорит о высокой финансовой устойчивости.

Прогноз на 2026 год: рост процедур da Vinci на 13,5–15,5%, но тарифы могут ударить по марже

Компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост мировых процедур da Vinci ожидается в диапазоне 13,5–15,5%, при этом компания рассчитывает быть ближе к середине диапазона. Non-GAAP валовая маржа прогнозируется на уровне 68,0–69,0% от выручки, включая предполагаемое влияние тарифов в размере 1,0% выручки.

Рост non-GAAP операционных расходов ожидается на 11–13%. Компания предупреждает, что если будут введены дополнительные тарифы сверх текущих ожиданий, влияние на финансовые результаты 2026 года, включая валовую маржу, может быть существенным. Тарифы остаются ключевым риском для маржинальности во втором полугодии.

Оценка: EV/EBITDA в 29,4 раза – вдвое ниже собственного трёхлетнего среднего, модель портала даёт апсайд 19%

На текущей цене акции INTUITIVE SURGICAL INC торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за последние 12 месяцев в 29,4 раза. Это значительно ниже собственного трёхлетнего среднего значения EV/EBITDA в 58,3 раза. P/E за последние 12 месяцев составляет 39,96 раза.

По модели портала, которая оценивает рост EBITDA и целевой мультипликатор, апсайд акции к справедливой стоимости составляет 19%. После выхода отчёта акции выросли на 3,4%, но к 9 сентября потеряли 9,2%, что отражает осторожность рынка в отношении прогноза по процедурам и тарифных рисков. Тем не менее, текущая оценка выглядит привлекательной относительно собственной истории компании.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года сильный: выручка и прибыль растут двузначными темпами, маржа расширяется, установленная база систем увеличивается, а долговая нагрузка остаётся отрицательной. Разовый тарифный возврат в 28 млн долларов приукрасил прибыль, но даже без него динамика впечатляет. Главный вопрос для держателя – сохранится ли рост процедур в рамках прогноза и не ударят ли новые тарифы по марже. При текущей оценке – EV/EBITDA 29,4 против трёхлетнего среднего 58,3 – акция выглядит скорее привлекательно, и модель портала подтверждает апсайд в 19%.