Sibanye-Stillwater: EBITDA взлетел в 7,5 раза на фоне роста цен на металлы, но модель портала видит потенциал снижения на 64%

25 августа Sibanye-Stillwater раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 64,3% год к году, EBITDA – в 7,5 раза, а чистая прибыль составила 16,2 млрд ZAR против убытка годом ранее. На первый взгляд отчёт сильный, но по модели портала акция торгуется на 64% выше справедливой стоимости, что делает её непривлекательной на текущем уровне.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 64,3% благодаря высоким ценам на палладий и родий

— EBITDA-маржа подскочила с 7,5% до 34,6% – операционный рычаг сработал на росте цен

— Чистая прибыль в 16,2 млрд ZAR – первый положительный результат за два года

— Долговая нагрузка составляет 0,4 EBITDA – баланс остаётся консервативным

— Дивиденд за 2025 год – 2,5% доходности, но выплаты зависят от цен на металлы

— Модель портала оценивает акцию на 64% ниже текущей цены

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ZAR

Выручка за полугодие выросла на 64,3% благодаря высоким ценам на палладий и родий

За первое полугодие 2026 года выручка Sibanye-Stillwater составила 164 900 млн ZAR, что на 64,3% больше, чем за тот же период годом ранее. Основной вклад внесли операции по добыче металлов платиновой группы – цены на палладий и родий оставались на высоком уровне.

Рост выручки – это ценовой эффект, а не увеличение объёмов добычи. Компания не раскрывала данные по объёмам в отчётном периоде, но динамика цен на металлы объясняет основную часть прироста.

EBITDA-маржа подскочила с 7,5% до 34,6% – операционный рычаг сработал на росте цен

EBITDA за первое полугодие выросла на 656,1% год к году, а маржа по EBITDA увеличилась с 7,5% до 34,6%. Это классический операционный рычаг: при росте цен на металлы затраты на добычу выросли незначительно, поэтому почти весь прирост выручки перешёл в EBITDA.

Столь резкий скачок маржи означает, что компания работает с высокой долей постоянных затрат. При снижении цен на металлы маржа может сжаться так же быстро, как и расширилась.

Чистая прибыль в 16,2 млрд ZAR – первый положительный результат за два года

Чистая прибыль за первое полугодие составила 16 165 млн ZAR, тогда как годом ранее был убыток. Чистая маржа достигла 19,7% против -6,6% в первом полугодии 2025 года.

Прибыль стала результатом высоких цен на металлы и операционного рычага. В отчёте не упоминаются разовые статьи, которые могли бы существенно исказить показатель.

Долговая нагрузка составляет 0,4 EBITDA – баланс остаётся консервативным

Чистый долг на конец полугодия – 26 079 млн ZAR, что составляет 0,4 EBITDA за последние 12 месяцев. Это низкий уровень долговой нагрузки, который оставляет пространство для выплат акционерам и инвестиций.

За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 7,1 млрд ZAR, а по сравнению с предыдущей отчётной датой – на 11,7 млрд ZAR. Компания генерирует достаточно денежных средств, чтобы снижать долг даже при активной инвестпрограмме.

Дивиденд за 2025 год – 2,5% доходности, но выплаты зависят от цен на металлы

За последние 12 месяцев Sibanye-Stillwater выплатила дивиденды, обеспечившие доходность 2,49% к текущей цене. Это умеренный уровень, который отражает осторожную дивидендную политику компании.

Размер будущих выплат будет зависеть от цен на палладий и родий, а также от свободного денежного потока. При текущих ценах компания может поддерживать выплаты, но любой спад на рынке металлов поставит дивиденды под угрозу.

Модель портала оценивает акцию на 64% ниже текущей цены

По модели портала, которая пересчитывает EBITDA при текущих ценах на металлы и применяет целевой мультипликатор EV/EBITDA, справедливая стоимость акции на 64% ниже текущей рыночной цены. Это означает, что рынок уже заложил в цену дальнейший рост цен на металлы, который может не реализоваться.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 2,66, а P/E – 9,2. Эти уровни выглядят невысокими, но они отражают пиковые показатели EBITDA и прибыли, которые могут нормализоваться при снижении цен на металлы.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за первое полугодие 2026 года показывает сильный рост на фоне высоких цен на металлы: EBITDA выросла в 7,5 раза, чистая прибыль стала положительной, долговая нагрузка остаётся низкой. Однако эти результаты – в значительной степени ценовой эффект, который может развернуться так же быстро, как и возник. По модели портала акция торгуется на 64% выше справедливой стоимости, что делает её непривлекательной на текущем уровне. Инвесторам стоит дождаться более низкой цены или подтверждения устойчивости цен на металлы.