Issuer stock: GLRX
Девелопер жилой и коммерческой недвижимости под брендом GloraX. Проекты в Санкт-Петербурге, Москве, Нижнем Новгороде, Казани и ряде других городов; стратегия активной региональной экспансии. Публичное АО (ПАО), готовится к IPO.
ИНН 9729387137 · ОКВЭД 68.10 · статус ACTIVE
Кредитный рейтинг: BBB(RU) (АКРА) · Профиль на eninvs.com → · Отчётность на e-disclosure →
Кредитные разборы эмитента: календарь платежей, метрики по МСФО/РСБУ, доходности выпусков и наш вердикт. Публикуются в Telegraph и в канале @eninv.
Собственная оценка: умеренно-слабое (50/100) · основа: консолидированная МСФО LTM 2026 H1
| Показатель | Значение | Оценка |
| Долговая нагрузка | ND/EBITDA н/д · вкл. проектное финанс. под эскроу | н/д |
| Покрытие процентов | ICR 1.1x | критическое |
| Прибыльность | EBITDA-маржа 23.1% · чистая маржа 4.8% | высокая |
Источник метрик: eninvs · детальная МСФО (EmitentFinancialData_log_ths)
недоимки и налоговой задолженности в открытых данных ФНС не выявлено (на 2026-08-25) · данные арбитражных судов (kad.arbitr) сейчас недоступны для автоматического сбора
Источник: ФНС «Прозрачный бизнес» и открытые данные ФНС (недоимка, правонарушения, спецрежимы). Кэш на 2026-09-01.
Собственная оценка: сильное (83/100) · основа: консолидированная МСФО 2025
| Показатель | Значение | Оценка |
| Долговая нагрузка | ND/EBITDA 2.8x (2.9→2.8, ≈) | умеренная |
| Покрытие процентов | ICR н/д | н/д |
| Прибыльность | EBITDA-маржа 33.9% · чистая маржа 7.5% | высокая |
⚠ Девелопер BBB+. ND/EBITDA 2,8x — чистый долг ЗА ВЫЧЕТОМ ЭСКРОУ (стандартная база для девелоперов); эскроу-покрытие проектного финансирования 87%, средняя ставка долга 13,2%. Абсолютные валовой долг/капитал/аренда отдельно в пресс-релизе не раскрыты (нужен полный МСФО с e-disclosure).
Источник метрик: МСФО, glorax.com (результаты FY2025); АКРА BBB+(RU) полож. 17.06.2026; НКР BBB+.ru
признаков риска: 3BBB+.ru · ООО "НКР"
Что сработало:
Активы / капитал: 4,1x. Порог откалиброван на выборке дефолтов: выше пяти – норма для сегмента и сама по себе ни о чём не говорит, выше десяти встречается у каждого третьего будущего дефолтника против каждого шестого живого эмитента.
Чем платить в ближайшие 12 месяцев
| Платежи по облигациям | Деньги на счетах | Операционный поток | Покрытие |
|---|---|---|---|
| 2184,4 млн ₽ | 6 118 млн ₽ | -2 488 млн ₽ | 2,80 |
Консолидированная МСФО – она важнее РСБУ отдельного юрлица, потому что показывает всю группу
| Год | Выручка | EBITDA | Чистая прибыль | Чистый долг | Долг/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 41,3 млрд | 11,67 млрд | 3,09 млрд | 78,5 млрд | 6,7x |
EBITDA за год 31%.
Пересчитано по промежуточной отчётности за 2026 q2: выручка, прибыль, долг и касса. Годовой отчёт к этому моменту устарел, поэтому свежие показатели берутся из квартального раскрытия.
Отчётность РСБУ (последний опубликованный отчёт – за 2025 год, опубликован 2026-03-19)
| Год | Выручка | Опер. прибыль | Проценты | Чистая прибыль | Опер. поток | Займы | Деньги | Капитал | Активы/капитал |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 3 058 | 2 131 | 3 563 | 353 | -2 488 | 15 888 | 6 118 | 5 262 | 4,1x |
| 2024 | 213 | -28 | -2 074 | 372 | -1 163 | 14 457 | 3 486 | 2 809 | 6,6x |
Суммы в млн ₽. Источник – ГИР БО (ФНС).
Выпуски в обращении: платежи ближайших 12 месяцев (доходность к оферте по реальным потокам, цена и объём для расчёта платежей; полный список выпусков с YTM и G-spread - ниже на странице)
| Бумага | Доходность к оферте | Цена | Купон | Погашение | Оферта | Объём, млн ₽ | Платежи 12 мес |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| sГЛОРАК2Р1 | 21,1% | 100,33 | 19,5% | 2029-12-21 | – | 6100,0 | 1173,4 |
| ГЛОРАКС1Р5 | 20,9% | 102,86 | 20,5% | 2029-07-11 | – | 5000,0 | 1011,0 |
Доходность посчитана по реальным потокам. Для выпусков с офертой она относится к погашению, а не к пут-дате, и потому занижена.
Формальные проблемы
Нарушения раскрытия – сопутствующий, а не опережающий признак: на выборке дефолтов из восьми эмитентов со значимыми неустранёнными нарушениями семеро получили их уже после первой просрочки. Судебные дела и приостановления по счетам ФНС мы пока не мониторим – эти источники закрыты для автоматического сбора.
История рейтинга
Пороговые значения признаков откалиброваны на выборке эмитентов, уже допустивших дефолт: по их последней отчётности, опубликованной до неплатежа. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | LTM 2026 H1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 6.9 | 5.5 | 13.7 | 32.6 | 41.3 | 49.6 |
| EBITDA | 0.4 | -0.3 | 3.8 | 8.9 | 11.7 | 11.4 |
| EBITDA-маржа | 5.6% | -5.1% | 27.5% | 27.3% | 28.3% | 23.1% |
| Операц. прибыль (EBIT) | 0.3 | -0.3 | 3.6 | 8.8 | 11.4 | 11.2 |
| Чистая прибыль | -0.1 | -1.2 | 0.5 | 1.2 | 3.1 | 2.4 |
| Чистая маржа | -2.1% | -21.2% | 3.7% | 3.7% | 7.5% | 4.8% |
| Чистый долг | — | 24.3 | 43.2 | 49.7 | 78.5 | — |
| Чистый долг / EBITDA | — | — | 11.5x | 5.6x | 6.7x | — |
| Эскроу покупателей (справочно) | — | — | — | 18.2 | 39.6 | 35.3 |
| Чистый долг за вычетом эскроу | — | — | — | 31.5 | 38.9 | — |
| (Чистый долг − эскроу) / EBITDA | — | — | — | 3.5x | 3.3x | — |
| Долг / Капитал | — | 11.6x | 41.2x | 22.0x | 11.2x | — |
| Покрытие процентов (ICR) | 0.4x | -0.3x | 1.1x | 1.1x | 1.3x | 1.1x |
| 2023 H1 | 2023 H2 | 2024 H1 | 2024 H2 | 2025 H1 | 2025 H2 | 2026 H1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 3.5 | 6.8 | 12.9 | 19.8 | 18.7 | 22.6 | 27.0 |
| EBITDA | 0.8 | 3.0 | 4.3 | 4.5 | 6.9 | 4.8 | 6.6 |
| EBITDA-маржа | 23.2% | 44.2% | 33.8% | 23.0% | 36.7% | 21.3% | 24.5% |
| Операц. прибыль (EBIT) | 0.8 | 2.8 | 4.3 | 4.5 | 6.7 | 4.7 | 6.5 |
| Чистая прибыль | 0.1 | 0.4 | 0.6 | 0.6 | 2.3 | 0.8 | 1.6 |
| Чистая маржа | 1.5% | 6.6% | 4.9% | 3.0% | 12.5% | 3.4% | 5.9% |
| Чистый долг | — | 43.2 | 62.5 | 49.7 | 61.5 | 78.5 | — |
| Долг / Капитал | — | 41.2x | 37.2x | 22.0x | 13.9x | 11.2x | — |
Полугодия/кварталы как в раскрытии эмитента (второе полугодие - разница годового отчёта и первого). LTM в годовой таблице = сумма последних четырёх кварталов или двух полугодий, если они новее годового отчёта; по LTM же считается блок «Наш анализ».
| 2024 q2 | 2024 q3 | 2025 q3 | 2025 q4 | 2026 q1 | 2026 q2 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 54 | 51 | 76 | 2 852 | 869 | 1 162 |
| Чистая прибыль | -224 | -209 | -288 | 229 | 365 | 718 |
Детальная отчётность с портала eninvs.com (EmitentFinancialData_log_ths). ICR = операц. прибыль / процентные расходы (если процентов в отчётности нет - через прибыль до налога). РСБУ головной компании может быть нерепрезентативен для группы — смотрите МСФО.
Последний период (2026 H1): выручка +45% г/г (рост) · EBITDA-маржа 24% · чистый долг +28% г/г
| 2022 H2 | 2023 H2 | 2024 H1 | 2024 H2 | 2025 H1 | 2025 H2 | 2026 H1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 2 727 | 6 829 | 12 862 | 19 754 | 18 683 | 22 595 | 27 009 |
| EBITDA | -105 | 1 879 | 4 345 | 4 515 | 6 852 | 4 817 | 6 625 |
| EBITDA-маржа | -4% | 28% | 34% | 23% | 37% | 21% | 24% |
| Чистая прибыль | -578 | 449 | 626 | 595 | 2 335 | 760 | 1 597 |
| Чистый долг | 21 453 | 43 237 | 62 540 | 49 682 | 61 478 | 78 531 | 78 531 |
| FCF | — | -10 892 | -19 303 | 12 858 | -11 796 | -17 053 | 0 |
Источник: eninvs.com (EmitentFinancialData). Периоды — как раскрывает эмитент (квартал/полугодие); видно самый свежий тренд. Чистая прибыль — из детальной отчётности (log_ths).
| выпуск | купон | цена | YTM | G-spread | погашение |
| ГЛОРАКС1Р3 | 28.00% | 104.18 | 17.80% | 437 б.п. | 2027-01-27 |
| ГЛОРАКС1Р4 | 25.50% | 110.29 | 19.08% | 479 б.п. | 2028-03-24 |
| ГЛОРАКС1Р5 | 20.50% | 103.05 | 21.03% | 588 б.п. | 2029-07-11 |
| sГЛОРАК2Р1 | 19.50% | 100.20 | 21.03% | 567 б.п. | 2029-12-21 |
Все выпуски одного эмитента: цена (close MOEX), YTM по реальным потокам (XIRR, как на eninvs.com) и премия к ОФЗ (G-spread) по каждому (выделен разбираемый). У флоатеров и бумаг за месяц до погашения показана доходность MOEX. Таблица «Выпуски в обращении» выше в скрининге - про платежи ближайших 12 месяцев, доходность там считается к оферте.
Источники: ГИР БО ФНС (РСБУ), консолидированная МСФО эмитента, MOEX ISS + BondsGCurve (облигации), analytics.dohod.ru (рейтинги).