Embraer: прибыль почти утроилась, но большую часть прироста маржи дал разовый налоговый кредит в 68 млн долларов

13 августа Embraer раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. По данным карточки (отчётность в CVM в реалах, пересчитанная в доллары) выручка выросла на 21,2% год к году до 2 232,2 млн долларов, EBITDA – на 45,1% до 352,6 млн, чистая прибыль – втрое, до 214,8 млн; в собственном долларовом релизе компании выручка – 2 235 млн, +23%. Рентабельность заметно выросла: маржа EBITDA достигла 15,8% против 13,2% годом ранее, но около 3 п.п. маржи дал разовый налоговый кредит в 68 млн долларов: без него и без американских импортных пошлин скорректированная маржа EBIT Embraer составила 10,6% против 10,5% годом ранее. При мультипликаторе EV/EBITDA 15,8 и оценке портала, дающей потенциал +29%, акция выглядит привлекательно.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 21,2% год к году, но это замедление против 32,6% кварталом ранее

— EBITDA прибавила 45,1%, маржа поднялась до 15,8% с 13,2%, но около 3 п.п. из этого – разовый налоговый кредит

— Чистая прибыль выросла втрое до 214,8 млн, и маржа достигла 9,6%

— Операционный денежный поток составил 445,3 млн при капитальных затратах 111,8 млн

— Чистый долг снизился до 0,3 млрд долларов на 30 июня 2026 года с 0,9 млрд годом ранее

— Соотношение чистый долг/EBITDA LTM – 0,36, что говорит о низкой долговой нагрузке

— Дивидендная доходность за 12 месяцев – 1,26%; за второй квартал объявлены проценты на капитал 0,28 реала на акцию

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 21,2% год к году, но это замедление против 32,6% кварталом ранее

Во втором квартале 2026 года выручка Embraer по данным карточки составила 2 232,2 млн долларов, что на 21,2% больше, чем годом ранее; в долларовом релизе компании – 2 235 млн, +23%, рекорд для второго квартала. Рост в первом квартале был выше, 32,6% (+31% по релизу), но он шёл от слабой базы: 1,1 млрд долларов в первом квартале 2025 года. Поставки выросли до 65 самолётов с 61, портфель твёрдых заказов достиг рекордных 34,5 млрд долларов, +16% за год.

Тем не менее, абсолютный уровень выручки остаётся высоким: за последние 12 месяцев она достигла 6 900,0 млн долларов. Компания продолжает наращивать обороты, хотя темпы роста замедлились. Для оценки устойчивости тренда важно следить за динамикой в следующем квартале.

EBITDA прибавила 45,1%, а маржа поднялась до 15,8% с 13,2% годом ранее

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 45,1% год к году до 352,6 млн долларов. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 15,8% с 13,2% годом ранее. Большая часть прироста – разовая: компания отразила внеочередной налоговый кредит на 68 млн долларов, это 300 б.п. маржи, и заплатила 8 млн долларов американских импортных пошлин. Без обоих эффектов скорректированная маржа EBIT составила 10,6% против 10,5% годом ранее.

Операционная прибыль также показала сильный рост: она составила 287,2 млн долларов. Но налоговый кредит отражён внутри операционной прибыли, поэтому её скачок завышает реальное улучшение бизнеса.

Чистая прибыль выросла втрое до 214,8 млн, и маржа достигла 9,6%

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 214,8 млн долларов, что втрое больше, чем годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли поднялась до 9,6% с 3,9% годом ранее. Компания объясняет рост сильной операционной динамикой и снижением чистых финансовых расходов при более высоких налогах; свою роль сыграл и налоговый кредит. Прибыль, относящаяся к акционерам Embraer, – 212,6 млн долларов против 78,6 млн годом ранее.

За последние 12 месяцев чистая прибыль достигла 422,2 млн долларов. Часть квартального результата – разовый налоговый кредит, поэтому устойчивый уровень прибыли ниже, чем показывает этот квартал.

Операционный денежный поток составил 445,3 млн при капитальных затратах 111,8 млн

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток составил 445,3 млн долларов, что значительно выше отрицательного значения в предыдущем квартале. Капитальные затраты составили 111,8 млн долларов, что примерно соответствует уровню прошлого года. Свободный денежный поток, таким образом, оказался положительным и существенным.

Embraer объясняет сильный денежный поток операционными результатами, предоплатами по новым продажам и тем же налоговым кредитом; скорректированный свободный денежный поток без Eve составил 401 млн долларов. В первом квартале 2026 года операционный денежный поток был отрицательным, что говорит о волатильности между кварталами.

Чистый долг снизился до 0,3 млрд долларов на 30 июня 2026 года с 0,9 млрд годом ранее

Чистый долг Embraer на 30 июня 2026 года составил 0,3 млрд долларов, снизившись с 0,9 млрд долларов на 30 июня 2025 года. Снижение за год составило 0,6 млрд долларов. Во втором квартале компания также чистыми погасила кредиты на 236 млн долларов.

Соотношение чистый долг/EBITDA LTM находится на уровне 0,36, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке. Компания имеет значительный запас прочности по долгу, что позволяет финансировать развитие и выплачивать дивиденды.

Соотношение чистый долг/EBITDA LTM – 0,36, что говорит о низкой долговой нагрузке

Соотношение чистый долг/EBITDA LTM на конец второго квартала 2026 года составляет 0,36. Это низкий уровень, который говорит о комфортной долговой нагрузке. Для сравнения, многие промышленные компании имеют этот показатель выше 2,0.

Низкая долговая нагрузка даёт Embraer гибкость для инвестиций в развитие, возможных приобретений или возврата капитала акционерам. По собственному показателю компании, чистый долг без Eve к скорректированной EBITDA, нагрузка снизилась до 0,2x с 0,7x годом ранее.

Дивидендная доходность за 12 месяцев – 1,26%, выплаты идут через проценты на капитал

Дивидендная доходность Embraer за последние 12 месяцев составляет 1,26%. Это невысокий показатель, особенно на фоне доходности бразильских депозитов. Компания не является дивидендной историей, и основная часть доходности акционера формируется за счёт роста капитализации.

18 июня Embraer объявила 200 млн реалов (0,28 реала на акцию) процентов на капитал за второй квартал. Компания собирается объявлять их ежеквартально и при необходимости доплачивать дивиденд до установленного законом минимума в 25% чистой прибыли; деньги выплачиваются один раз в год после утверждения собранием акционеров.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильные стороны отчёта очевидны: выручка – рекорд для второго квартала, портфель заказов – рекордные 34,5 млрд долларов, чистая прибыль утроилась, а чистый долг снизился до 0,3 млрд долларов. Но маржа EBITDA 15,8% и скачок прибыли во многом сделаны разовым налоговым кредитом: без него и без пошлин скорректированная маржа EBIT – 10,6% против 10,5% годом ранее. Компания при этом повысила прогноз маржи на 2026 год до 10,0–10,6%. При мультипликаторе EV/EBITDA 15,8 и потенциале +29% по модели портала акция выглядит привлекательно, но проверкой станет маржа без разовых статей в следующих кварталах.