Glencore: выручка за полугодие выросла почти вдвое, но в прибыль и деньги это превращается слабо

Отчёт Glencore за первое полугодие 2026 года показал выручку 174,4 млрд долларов, что на 48,6% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль при этом составила лишь 4,4 млрд, а рентабельность по ней – 2,5%. Операционный денежный поток оказался совсем небольшим – 853 млн, при чистом долге 41,6 млрд на конец июня. При цене акции это даёт соотношение EV/EBITDA LTM 12,5 и P/E LTM 234,4 – бумага выглядит дорого относительно собственной истории, поэтому вердикт – «умеренно непривлекательно».

Главные тезисы

— Выручка в первом полугодии 2026 года выросла на 48,6% год к году, до 174,4 млрд долларов, но чистая прибыль составила лишь 4,4 млрд – рентабельность всего 2,5%.

— Операционный денежный поток за полугодие оказался символическим – 853 млн долларов, что несопоставимо с выручкой и чистой прибылью.

— Чистый долг на 30 июня 2026 года составил 41,6 млрд долларов, увеличившись с 36,7 млрд на конец 2025 года, – это 4,28 EBITDA за последние 12 месяцев.

— Рынок оценивает Glencore в 12,5 EBITDA LTM и 234,4 прибыли LTM, что заметно выше исторических уровней для компании.

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,3%, что ниже ключевой ставки и не компенсирует риски.

— По модели портала, потенциал роста акции к справедливой стоимости оценивается в +11%, что не перекрывает рисков текущей оценки.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка в первом полугодии 2026 года выросла на 48,6% год к году, до 174,4 млрд долларов, но чистая прибыль составила лишь 4,4 млрд – рентабельность всего 2,5%.

Выручка Glencore за первое полугодие 2026 года достигла 174,4 млрд долларов, увеличившись на 48,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой рост объясняется прежде всего благоприятной ценовой конъюнктурой на сырьевых рынках, а также, вероятно, увеличением объёмов торговли. Однако чистая прибыль оказалась на уровне 4,4 млрд долларов, что соответствует рентабельности всего 2,5%. Это означает, что почти весь прирост выручки был съеден расходами – закупочными ценами, логистикой и, возможно, разовыми списаниями.

Операционный денежный поток за полугодие оказался символическим – 853 млн долларов, что несопоставимо с выручкой и чистой прибылью.

Операционный денежный поток Glencore за первое полугодие 2026 года составил всего 853 млн долларов. Это крайне низкий показатель на фоне выручки в 174,4 млрд и чистой прибыли в 4,4 млрд. Разрыв между прибылью и денежным потоком указывает на то, что значительная часть прибыли осела в оборотном капитале – вероятно, в товарно-материальных запасах и дебиторской задолженности. Для сырьевого трейдера это может быть связано с ростом цен на продукцию, что требует большего финансирования закупок.

Чистый долг на 30 июня 2026 года составил 41,6 млрд долларов, увеличившись с 36,7 млрд на конец 2025 года, – это 4,28 EBITDA за последние 12 месяцев.

Чистый долг Glencore на 30 июня 2026 года составил 41,6 млрд долларов, увеличившись с 36,7 млрд на 31 декабря 2025 года. Рост долга на 4,9 млрд за шесть месяцев отражает потребность в финансировании оборотного капитала и, возможно, капитальных затрат. Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев находится на уровне 4,28 – это умеренно высокая нагрузка для компании с волатильными денежными потоками. При этом мы не можем утверждать, выросла или снизилась нагрузка, так как более раннее значение коэффициента в фактах отсутствует.

Рынок оценивает Glencore в 12,5 EBITDA LTM и 234,4 прибыли LTM, что заметно выше исторических уровней для компании.

Текущая оценка Glencore по мультипликатору EV/EBITDA LTM составляет 12,5, а по P/E LTM – 234,4. Это очень высокие уровни, особенно с учётом того, что прибыль за последние 12 месяцев оказалась низкой – всего 363 млн долларов. Рынок, по всей видимости, закладывает в цену ожидания восстановления прибыли, но текущие мультипликаторы не оставляют запаса на ошибку. По модели портала, справедливая стоимость акции предполагает потенциал роста +11%, что не компенсирует рисков, связанных с долговой нагрузкой и слабым денежным потоком.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,3%, что ниже ключевой ставки и не компенсирует риски.

Дивидендная доходность Glencore за последние 12 месяцев составляет 2,3%. Это скромный уровень, который не покрывает даже текущую доходность безрисковых инструментов. Компания не является дивидендной историей в классическом смысле – выплаты зависят от прибыли и денежного потока, которые в последние периоды были нестабильны. При сохранении текущей конъюнктуры дивиденд вряд ли станет существенной поддержкой для акции.

По модели портала, потенциал роста акции к справедливой стоимости оценивается в +11%, что не перекрывает рисков текущей оценки.

Наша собственная модель, основанная на переоценке EBITDA по текущим товарным ценам и целевом EV/EBITDA, даёт справедливую стоимость акции Glencore на 11% выше текущей рыночной цены. Этот потенциал выглядит недостаточным для того, чтобы компенсировать риски, связанные с высокой долговой нагрузкой (4,28 чистый долг/EBITDA LTM), слабым операционным денежным потоком (853 млн за полугодие) и низкой рентабельностью (2,5%). Кроме того, мультипликаторы P/E и EV/EBITDA находятся на исторически высоких уровнях, что ограничивает пространство для роста котировок.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт Glencore за первое полугодие 2026 года демонстрирует сильный рост выручки на 48,6%, но это почти не конвертируется в прибыль и денежный поток. Чистая прибыль составила 4,4 млрд долларов при рентабельности 2,5%, а операционный денежный поток – лишь 853 млн. Долговая нагрузка остаётся высокой: чистый долг 41,6 млрд, или 4,28 EBITDA LTM. Оценка по мультипликаторам (EV/EBITDA 12,5, P/E 234,4) выглядит завышенной, а потенциал по модели портала (+11%) не компенсирует рисков. Вердикт – «умеренно непривлекательно»: текущая цена не даёт достаточного запаса прочности.