UltraTech Cement: маржа сжалась, но прибыль выросла на 16,8% — вопрос в цене

25 августа UltraTech Cement раскрыла результаты за первый квартал 2026 финансового года (апрель–июнь 2025). Выручка выросла на 15,9% год к году, до 246 482 млн INR, EBITDA — на 12,9%, до 50 154,5 млн INR, чистая прибыль — на 16,8%, до 25 992,8 млн INR. При этом EBITDA-маржа снизилась с 21,4% до 20,8%. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 19,6 против среднего за три года 24,8, что делает бумагу скорее привлекательной, но потенциал роста по модели портала ограничен +10%.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 15,9% год к году, до 246 482 млн INR, при этом EBITDA-маржа снизилась на 0,6 п.п. до 20,8%

— Чистая прибыль выросла на 16,8% год к году, до 25 992,8 млн INR, но рентабельность по чистой прибыли осталась на уровне 10,5%

— Долговая нагрузка составляет 1,28 EBITDA за последние 12 месяцев, при этом чистый долг вырос на 89,2 млрд INR за квартал

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 2,2%, что ниже ключевой ставки, но компания сохраняет выплаты

— Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 19,6 против среднего за три года 24,8

— По модели портала потенциал роста до справедливой стоимости составляет +10%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка выросла на 15,9% год к году, до 246 482 млн INR, при этом EBITDA-маржа снизилась на 0,6 п.п. до 20,8%

В первом квартале 2026 финансового года (апрель–июнь 2025) выручка UltraTech Cement составила 246 482 млн INR, что на 15,9% выше, чем годом ранее. Это продолжение устойчивого роста: в предыдущем квартале (Q4 2026) выручка выросла на 11,9% год к году, а в Q1 2025 — на 17,7%.

EBITDA за квартал достигла 50 154,5 млн INR, увеличившись на 12,9% год к году. Однако EBITDA-маржа снизилась с 21,4% до 20,8%: рост затрат опережал рост выручки. Это говорит о давлении на операционную эффективность, несмотря на сильный спрос.

Чистая прибыль выросла на 16,8% год к году, до 25 992,8 млн INR, но рентабельность по чистой прибыли осталась на уровне 10,5%

Чистая прибыль за первый квартал 2026 финансового года составила 25 992,8 млн INR, что на 16,8% выше, чем год назад. Рентабельность по чистой прибыли осталась на уровне 10,5% — тот же показатель, что и в первом квартале предыдущего года.

Рост прибыли обеспечен операционным рычагом и, вероятно, контролем над финансовыми расходами, однако стабильная маржа указывает на то, что ценовая сила компании ограничена конкурентным давлением.

Долговая нагрузка составляет 1,28 EBITDA за последние 12 месяцев, при этом чистый долг вырос на 89,2 млрд INR за квартал

На конец первого квартала 2026 финансового года чистый долг UltraTech Cement составил 224 261,8 млн INR. За квартал он вырос на 89,2 млрд INR, что, вероятно, связано с сезонным накоплением оборотного капитала и капитальными расходами. За последние 12 месяцев чистый долг снизился на 1,4 млрд INR.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — 1,28. Это умеренный уровень, который не ограничивает инвестиционные возможности компании, но рост долга за квартал требует внимания.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев — 2,2%, что ниже ключевой ставки, но компания сохраняет выплаты

За последние 12 месяцев UltraTech Cement выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность 2,2% к текущей цене. Это ниже типичной доходности, которую инвесторы ожидают от акций в условиях высокой ключевой ставки, но компания сохраняет регулярные выплаты.

Размер дивидендов зависит от прибыли и политики распределения. При текущей рентабельности и умеренном долге компания имеет возможность поддерживать выплаты, однако если капитальные расходы останутся высокими, рост дивидендов может быть ограничен.

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 19,6 против среднего за три года 24,8

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 19,6 на основе EBITDA за последние 12 месяцев (174 944,6 млн INR). Это заметно ниже среднего значения за три года — 24,8. Таким образом, рынок оценивает компанию дешевле, чем в среднем за последние три года.

P/E за последние 12 месяцев — 37,5, что отражает высокую абсолютную оценку по прибыли, но с учётом роста прибыли и снижения EV/EBITDA относительно истории, акции выглядят скорее привлекательно.

По модели портала потенциал роста до справедливой стоимости составляет +10%

Согласно модели портала, которая сочетает рост EBITDA с целевым мультипликатором, справедливая стоимость акций UltraTech Cement на 10% выше текущей рыночной цены. Это умеренный потенциал, который не предполагает значительной переоценки.

Модель учитывает текущий уровень EBITDA и его динамику, но не закладывает резкого улучшения маржинальности. Для более высокого апсайда потребуется либо ускорение роста прибыли, либо дальнейшее снижение мультипликатора.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

UltraTech Cement отчиталась за первый квартал 2026 финансового года с ростом выручки на 15,9% и чистой прибыли на 16,8%, что подтверждает устойчивый спрос на цемент. Однако снижение EBITDA-маржи до 20,8% и рост чистого долга на 89,2 млрд INR за квартал указывают на операционное и финансовое давление. Акции торгуются с дисконтом к собственной истории по EV/EBITDA (19,6 против 24,8), что даёт основание для скорее привлекательного вердикта, но потенциал по модели портала ограничен +10%. Для пересмотра оценки вверх нужны стабилизация маржи и замедление роста долга.