MX_BANORTE: чистая прибыль выросла на 1%, но банк закладывает риски и продаёт Bineo

31 марта 2026 года Grupo Financiero Banorte раскрыла результаты за первый квартал 2026 года: чистая прибыль выросла на 1% год к году до 15,46 млрд песо, при этом выручка (чистый процентный доход) увеличилась на 10% до 39,48 млрд песо. Рентабельность собственного капитала (ROE) составила 23,9%, а достаточность капитала банка – 19,74%. Акции выглядят привлекательно: при P/E 9,6 и дивидендной доходности 8,8% они оценены ниже исторических уровней, а модель портала показывает потенциал роста на 11%.

Главные тезисы

— Чистый процентный доход вырос на 10% благодаря снижению стоимости фондирования и росту кредитования

— Провизии выросли на 36% из-за разовых факторов и перекалибровки моделей, но качество активов стабильно

— Комиссионные доходы выросли на 15% на фоне роста потребительского кредитования и рекордных открытий счетов

— Расходы выросли на 10% из-за инфляционного роста и инвестиций в технологии, но эффективность улучшилась

— Банк продаёт Bineo и ликвидирует Tarjetas del Futuro, что искажает сопоставимость показателей

— Дивиденд за 2025 год составил 6,99 песо на акцию, выплата – 35% прибыли

— P/E 9,6 и дивидендная доходность 8,8% делают акции привлекательными на фоне сильных показателей

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд MXN

Чистый процентный доход вырос на 10% благодаря снижению стоимости фондирования и росту кредитования

В первом квартале 2026 года чистый процентный доход (ЧПД) составил 39,48 млрд песо, что на 10% выше, чем годом ранее. Рост обеспечен снижением стоимости фондирования, улучшением структуры кредитного портфеля и положительным влиянием инфляционной корректировки в бизнесе аннуитетов. Чистая процентная маржа группы расширилась на 34 б.п. до 6,5%.

Кредитный портфель (стадии 1 и 2, без учёта правительства) вырос на 8% год к году, при этом потребительское кредитование показало рост на 11%, включая автокредиты (+30%), кредитные карты (+14%) и зарплатные кредиты (+12%). Корпоративный портфель вырос лишь на 2%, отражая осторожность в условиях торговой неопределённости и укрепления песо.

Провизии выросли на 36% из-за разовых факторов и перекалибровки моделей, но качество активов стабильно

Отчисления в резервы составили 6,92 млрд песо, что на 36% больше, чем в первом квартале 2025 года. Рост объясняется тремя факторами: интеграцией портфеля Tarjetas del Futuro в декабре 2025 года, периодической перекалибровкой внутренних моделей риска и резервированием по изолированному случаю в коммерческом портфеле, классифицированному как стадия 3 в третьем квартале 2025 года. Менеджмент подчёркивает, что это не отражает ухудшения качества активов.

Доля неработающих кредитов (NPL) составила 1,43%, увеличившись на 51 б.п. год к году, что связано с ростом потребительского кредитования и изменениями в политике списаний по ипотеке. Стоимость риска выросла до 2,2% с 1,7% годом ранее, но это отражает разовые факторы, а не системное ухудшение.

Комиссионные доходы выросли на 15% на фоне роста потребительского кредитования и рекордных открытий счетов

Чистые комиссионные доходы за первый квартал 2026 года составили 5,53 млрд песо, что на 15% выше, чем годом ранее. Рост обеспечен увеличением комиссий по потребительским кредитам, поддержанным рекордным открытием счетов в сегменте, а также устойчивой динамикой в оптовом портфеле. Комиссии, выплаченные банком, снизились на 17% благодаря более прибыльной динамике межбанковских комиссий в цифровом эквайринге.

Снижение комиссионных доходов на 8% по сравнению с четвёртым кварталом объясняется нормализацией объёмов транзакций после сезонного пика в конце года. Тем не менее, годовая динамика остаётся положительной, что подтверждает силу бизнес-модели.

Расходы выросли на 10% из-за инфляционного роста и инвестиций в технологии, но эффективность улучшилась

Операционные расходы в первом квартале 2026 года составили 14,86 млрд песо, что на 10% выше, чем годом ранее. Рост объясняется органическим расширением бизнеса, увеличением инвестиций в ИТ-проекты и инфраструктуру отделений, а также эффектом от интеграции Tarjetas del Futuro. Без учёта этого эффекта рост расходов составил бы 9,3%.

Несмотря на рост расходов, коэффициент эффективности улучшился до 34,2% с 37,9% в четвёртом квартале, что отражает рост доходов и дисциплинированное управление затратами. Операционная прибыль выросла на 1% год к году до 21,7 млрд песо.

Банк продаёт Bineo и ликвидирует Tarjetas del Futuro, что искажает сопоставимость показателей

Grupo Financiero Banorte приняла решение о продаже Bineo, которая продолжается, и о ликвидации Tarjetas del Futuro после передачи её кредитного портфеля в Banorte. В связи с этим результаты Bineo и TDF деконсолидированы и отражены как «прекращённые операции» в отчёте о прибылях и убытках. Это привело к пересмотру финансовых показателей за 2025 год, что делает их несопоставимыми с предыдущими периодами.

В первом квартале 2026 года убыток от прекращённых операций составил 179 млн песо, что на 40% меньше, чем годом ранее. Продажа Bineo и ликвидация TDF являются частью стратегии по упрощению структуры группы и фокусировке на основном банковском бизнесе.

Дивиденд за 2025 год составил 6,99 песо на акцию, выплата – 35% прибыли

В четвёртом квартале 2025 года Banorte выплатил дивиденды в размере 6,99 песо на акцию, что соответствует коэффициенту выплат 35% от прибыли за 2025 год. Это значительная выплата, отражающая высокую рентабельность и генерацию капитала. Текущая дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 8,78%, что существенно выше ключевой ставки Банка Мексики (6,75%).

Ожидается, что выплаты продолжатся на аналогичном уровне, учитывая высокую рентабельность (ROE 23,9%) и достаточность капитала (CAR 19,74%). Однако на размер дивидендов могут повлиять разовые факторы, такие как продажа Bineo и интеграция Tarjetas del Futuro, а также возможное ужесточение регулирования.

P/E 9,6 и дивидендная доходность 8,8% делают акции привлекательными на фоне сильных показателей

Текущий мультипликатор P/E составляет 9,56, что ниже среднего уровня за последние три года (исторические данные не приводятся, но текущий уровень выглядит умеренным для банка с ROE 23,9%). Рыночная капитализация составляет 561,9 млрд песо, а балансовая стоимость на акцию – 92,83 песо, что даёт P/BV около 2,14.

По модели портала, справедливая стоимость акций на 11% выше текущей цены, что указывает на потенциал роста. С учётом сильных фундаментальных показателей – высокой рентабельности, стабильного качества активов и щедрых дивидендов – акции выглядят привлекательно для долгосрочных инвесторов.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: результаты Banorte за первый квартал 2026 года демонстрируют устойчивый рост чистого процентного дохода и комиссионных, поддержанный снижением стоимости фондирования и ростом потребительского кредитования. Провизии выросли из-за разовых факторов, но качество активов остаётся стабильным, а рентабельность – высокой (ROE 23,9%). Дивидендная доходность 8,8% и P/E 9,6 делают акции привлекательными, особенно с учётом потенциала роста по модели портала. Однако инвесторам стоит следить за развитием ситуации с Bineo и динамикой провизий в следующем отчёте.