PH_BDO: прибыль за третий квартал 2026 года выросла лишь на 1,5%, и рост опирается на процентный доход

25 ноября PH_BDO раскрыла результаты за третий квартал 2026 года: операционная прибыль составила 33 992 млн песо, чистая прибыль – 22 894 млн песо, что всего на 1,5% выше уровня годичной давности. За последние 12 месяцев банк заработал 87 904 млн песо чистой прибыли при чистом процентном доходе 265 400 млн песо. При мультипликаторе P/E LTM 7,2 и рентабельности капитала 13,9% акция выглядит умеренно привлекательной: оценка ниже, чем предполагает доходность капитала, но рост прибыли почти остановился, а дивидендная доходность в 3,8% не даёт большого запаса прочности.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за третий квартал 2026 года прибавила лишь 1,5% год к году, до 22 894 млн песо

— Операционная прибыль в 33 992 млн песо выросла заметнее прибыли – разрыв съели расходы ниже операционной линии

— За последние 12 месяцев банк заработал 87 904 млн песо при чистом процентном доходе 265 400 млн песо

— P/E LTM в 7,2 при рентабельности капитала 13,9% оставляет акции запас до справедливой оценки

— Дивидендная доходность в 3,8% скромнее, чем требует текущая процентная среда

— По модели портала акция недооценена на 15% к справедливой стоимости

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года прибавила лишь 1,5% год к году, до 22 894 млн песо

Главная цифра отчёта – 22 894 млн песо чистой прибыли за третий квартал 2026 года. Это на 1,5% больше, чем годом ранее, то есть рост практически остановился: банк наращивает бизнес, но до чистой строки это почти не доходит.

Для держателя важнее не сам квартал, а то, что прибыль перестала расти быстрее операционной. Когда верхняя часть отчёта прибавляет, а нижняя стоит на месте, значит, давление идёт от расходов или от резервов, а не от доходов.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 87 904 млн песо. Эта база и определяет, сколько банк способен направить акционерам и сколько стоит его капитал.

Операционная прибыль в 33 992 млн песо выросла заметнее прибыли – разрыв съели расходы ниже операционной линии

Операционная прибыль за третий квартал 2026 года составила 33 992 млн песо. Она выросла сильнее чистой, и это ключевое наблюдение отчёта: основная деятельность работает, а до прибыли доходит меньше.

Разрыв между операционной и чистой прибылью – 11 098 млн песо – это то, что банк отдаёт на налоги, резервы и прочие статьи ниже операционной линии. Именно здесь, а не в доходах, спрятано замедление.

Пока разрыв не сократится, прибыль будет расти медленнее операционной. Следующий отчёт покажет, разовый ли это эффект или новая норма для банка.

За последние 12 месяцев банк заработал 87 904 млн песо при чистом процентном доходе 265 400 млн песо

За последние 12 месяцев чистый процентный доход составил 265 400 млн песо, а чистая прибыль – 87 904 млн песо. Процентный бизнес остаётся основой, и его масштаб втрое превышает прибыль.

Соотношение прибыли к процентному доходу – около трети. Это означает, что даже небольшое сжатие процентной маржи или рост резервов способны заметно срезать прибыль.

Для банка это нормальная структура, но она делает результат чувствительным к стоимости фондирования. Пока процентный доход такого объёма, прибыль держится, но запаса на ошибку немного.

P/E LTM в 7,2 при рентабельности капитала 13,9% оставляет акции запас до справедливой оценки

Акция торгуется с P/E LTM 7,2 при рентабельности капитала 13,9%. Такое сочетание означает, что рынок оценивает банк ниже, чем позволяет доходность его капитала.

По модели портала акция недооценена на 15% к справедливой стоимости. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка, и она опирается на соотношение прибыли и капитала.

Запас есть, но он невелик: при прибыли, которая почти не растёт, мультипликатор вряд ли быстро переоценится вверх. Основной драйвер – стабильность процентного дохода и способность удержать рентабельность капитала.

Дивидендная доходность в 3,8% скромнее, чем требует текущая процентная среда

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 3,8%. Для банка с рентабельностью капитала 13,9% это умеренный уровень, но он не даёт большого преимущества перед безрисковой ставкой.

Выплаты опираются на прибыль в 87 904 млн песо за последние 12 месяцев. Если прибыль перестанет расти, дивиденд тоже упрётся в потолок, и доходность останется на текущем уровне.

Снизить выплату может рост резервов или падение процентного дохода. Пока прибыль стабильна, дивиденд в 3,8% – это скорее поддержка цены, чем источник доходности.

По модели портала акция недооценена на 15% к справедливой стоимости

Наша модель оценивает справедливую стоимость акции на 15% выше текущей цены. Расчёт опирается на прибыль и капитал банка, а не на рыночный консенсус.

Оценка держится на двух опорах: рентабельности капитала в 13,9% и стабильном процентном доходе. Если прибыль за третий квартал 2026 года вырастет слабее ожиданий, запас в 15% может сократиться.

Для держателя это означает, что текущая цена оставляет пространство для роста, но реализация этого пространства зависит от того, удержится ли прибыль на уровне последних 12 месяцев.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся операционная прибыль в 33 992 млн песо, которая растёт быстрее чистой. Но до акционеров доходит лишь 22 894 млн песо, и рост этой суммы почти остановился на 1,5%. Оценка в 7,2 прибыли при рентабельности капитала 13,9% и запас в 15% по модели портала говорят в пользу акции, но дивидендная доходность в 3,8% не даёт большого преимущества. Вопрос для держателя теперь в том, удержится ли прибыль на уровне последних 12 месяцев и сократится ли разрыв между операционной и чистой прибылью.